8月14日晚間，亞信科技（01675.HK，以下簡稱亞信）公布了今年上半年的最新財報。

如果只看財報數據，似乎已經到了非常嚴峻的時刻。由于運營商成本大幅壓降影響，亞信科技上半年凈虧損7000萬元，營業收入也出現了自2018年12月上市以來的首次下滑，整體規模29.94億元，同比下降8.8%。

然而，財報公布次日，亞信科技股價卻逆勢上揚，收盤漲幅高達12.02%。隨后的兩個交易日也穩中略漲。

為何業績承壓卻股價大漲？

這背后，體現了一個隱藏在盈虧數據之下的深層邏輯：亞信科技雖然暫時承壓，卻并未撼動它的業務發展與發展邏輯，仍按照戰略向前從容推進。

中流擊水，正是亞信科技越關之時。

BSS業務：上半年的“下滑”，下半年能否“收復”？

第一個問題是，在今年上半年，亞信科技業績為何下滑？

亞信科技的業務主要分為兩大體系，一個是BSS（運營商業務支撐系統）業務，一個是以OSS（運營商網絡支撐系統）、數智化運營和垂直行業數字化為主體的“三新”業務。

其中，亞信科技的BSS業務，目前占據約60%的較大比例。

在今年上半年，正是因為BSS業務出現了高達18.1%的收入下降，由去年同期的21.91億元下降到17.94億元，導致了整體收入和利潤的下滑。

那么，是什么原因導致了BSS業務的大幅下降，下降趨勢是否會持續？這個問題的答案，將直接決定了亞信科技的后續發展軌跡。

科技雜談了解到的情況是：

1、復雜經濟形勢下，確實存在運營商經營壓力增大，向下游傳遞的現實。BSS業務承壓的情況真實存在，且一定時期內也仍會持續。

2、但是，上半年出現的業務規模“大幅下滑”，卻存在較大的誤導性，該業務的實際情況，遠遠好于本期財報的實際數據。

真實的情況是：壓力增加的情況下，運營商不但縮減了業務投入，與亞信科技的商務流程周期，也因為價格溝通更多而變得更長。這導致很多以前可以納入上半年業績的業務，只能延遲到下半年。

但無論上半年還是下半年，工作和需求依然在那里。上半年“下滑”了，下半年自然會“收復”。

目前，亞信科技一方面已經加強與運營商溝通，加快溝通流程，另一方面也通過“讓運營商物有所值”的新技術和新服務，對沖單價下降的壓力。

“在今年下半年，BSS的收入會恢復增長。很多上半年耽擱了的，下半年會收回來。”亞信科技執行董事、首席執行官高念書表示，如果從全年來看，2024年的BSS業務整體收入可能相對2023年有所減少，但其幅度一定會比上半年的財報數據有大幅收窄。

3、整個通信行業的技術迭代，一般都是以10年為一個周期，從既往來看，每一次前代技術網絡與業務相對成熟穩定，而新一代技術尚未明確前，運營商往往都會出現一個短期的投入縮減。近兩年來，亞信科技BSS業務的壓力增加，一方面是經濟形勢影響，另一方面也是因為行業周期影響。

4、但無論周期與形勢如何變化，我們依然可以肯定的是， BSS業務的邏輯沒有本質變化，它依然是一個長期存在且業務規模相對穩定的市場，亞信科技的行業領導地位也依然鞏固，沒有明顯的威脅出現。

這意味著，未來一段時間內，即使在最壞的可能性下，這部分業務也不會出現意料外的快速下滑，而伴隨5G-A和6G的持續推進，這部分業務甚至有望在不久之后，重新進入新的恢復增長周期——當然，這部分業務也大概率不會出現快速暴漲。

“三新”業務：依然持續向好

如果拋開BSS業務，亞信科技的其他新興業務，其實保持著兩位數的同比增長。

作為亞信科技的“增長引擎”，自2018年，亞信科技啟動“一鞏固，三發展”戰略以來，“三新”業務的收入占比越來越高。在今年上半年，“三新”業務規模從去年同期的10.91億上升至12億，同比增長10%。

具體來看：

1、OSS業務。這個同樣面向運營商的業務，也遭遇了與BSS業務相似的壓力，但與去年的2.85億相比，今年2.8億的收入規模，依然基本保持平穩。

2、數智運營業務。如果只看同比數據，也存在微弱下降：去年同期4.55億，今年上半年4.47億。

但深入關注亞信科技的人卻明白，這個數據反而意味著，該業務其實正在向好發展。

從2022年到2023年，亞信科技全資收購艾瑞咨詢，并與亞信科技原有數據運營業務進行整合重組，在此期間，由于組織調整磨合，數智運營的業務的增長一度受到較大影響。

但從去年上半年到去年下半年，再到今年上半年，每一期財報的數據中，數智運營業務的同比降幅，都在持續收窄。

而據高念書透露，在今年上半年，亞信科技的數智運營業務在消費、金融、汽車等領域都有非常積極的增長，按結果或者分成付費方式的收入比重也在進一步提高，已經達到了26.7%。

尤其是跨行業的數據運營方面，亞信科技今年上半年在汽車、金融等領域實現了非常有成效的精準服務。相關的經驗與模式，后續有望為亞信科技創造非常大的拓展空間。

這意味著，重組的影響已經逐漸消弭，這一業務已經逐漸走出“陣痛期”，即將重新回到增長軌道。

3、垂直行業數字化業務。上半年實現了高達34.6%的快速增長，由去年同期的3.51億增長到了4.73億。

這一增長，具有非常強的風向標意義。

雖然該業務的絕對值還相對較小，但這個領域，卻是亞信科技最具增長潛力，也最有可能打破成長天花板的業務領域。

近幾年來，在面向垂直行業的拓展過程中，亞信科技已經從主要提供解決方案，轉變為提供標準產品+解決方案，為千行百業提供包括云網，5G專網、網絡智能化，數據產品（包括邊緣智能、xGPT等相關產品），傳統IT產品、數據庫、數據孿生、GIS等在內的各種數字化服務。

按照這一模式，亞信科技已經在能源、交通、政務等行業扎穩根基。

比如，在能源行業，亞信科技的5G專網就已經覆蓋了全國核電市場的1/3，份額位居全行業第一；在交通行業，亞信科技上半年的收入規模，達到了去年同期的2.9倍。

隨著在優勢行業的持續深耕，以及在更多行業的逐步拓展，依托標準化的產品，以標桿項目為牽引，亞信科技的這一業務已經度過了最艱難的開局階段，在下半年乃至未來，都還會不斷實現持續的、大幅的增長。

短期守望回歸，長期深耕未來

綜上，暫時遭遇壓力，但亞信科技的核心業務，依然保持著關鍵的成長性，仍在持續發展推進。

就短期看，亞信科技的財務數據，今年下半年非常有望實現“正向回歸”。

據高念書預計，亞信科技2024年的整體利潤規模，甚至有望較去年有所增長。

而長期看，在去年底，亞信科技就已提出新的發展戰略“四個轉變”：

一、從“以通信業務為主”向“通信+非通信業務”轉變。

二、從“單純做服務”向“產品+服務”轉變。

三、從“以純軟件為主”向“軟件+硬件一體”轉變。

四、從“以國內市場為主”向“國內+國際市場”轉變。

這些轉變的布局，將在未來不斷扎枝發芽，落地結果。

比如，在千億級市場空間規模的國際市場，亞信科技今年已經邁出實質性的步伐：在海外成立了迪拜公司，在中東、東南亞等多地市場完成本地渠道伙伴拓展和客戶POC驗證，與三大運營商等央國企的國際業務子公司全部達成戰略合作，未來將共同拓展海外市場。

雖然今年還不會有大的業務規模預期，但可以看到，亞信科技的出海已經按照既定計劃，快速穩健推進落地。

而在AI、大模型、6G等領域，亞信科技的技術積累，也有望不斷轉化為更強大的市場勢能。

在前一階段的“大模型熱潮”之后，最近一段時間，很多行業都逐漸意識到，大模型并不能解決所有問題，而大模型成本不適合覆蓋所有業務場景，更重要的是，要用大模型解決行業的痛點問題，本身也需要對行業本身具有深刻理解。

而亞信科技正在做的，就是基于自身對通信技術、對大模型，以及對各個行業都擁有深入理解的核心優勢，為客戶填補通用大模型和具體垂直應用場景之間的關鍵鴻溝。

具體的策略是，一方面專注行業大模型和工具集，聚焦行業特征和場景需求，一方面與通用大模型合作，增強通用基座能力，最終把具有垂直行業特征的大模型提煉出來，疊加各種應用場景，形成行業大模型及各種應用的工具集，在通信、能源、交通、政務等各個行業市場落地。

今年5月，亞信科技已經發布“淵思”行業大模型產品系列，正式推出1個通用人工智能與認知增強平臺TAC MaaS、3款行業大模型、8大認知增強工具。

而據高念書透露，在今年上半年，在亞信科技提升運營效益及客戶滿意度的過程中，對“AI+”“大模型+”等創新技術驅動的項目需求顯著增加。“AI+”類項目訂單金額升逾55%，其中“AI大模型+BSS”創新應用項目達56項。

對31歲的亞信科技來說，當下是一個最壞的時代，也是一個最好的時代。巨大的壓力與全新的機會都已撲面而來。

但可以肯定的是，不論市場成績起落，亞信科技依然在以穩健的步調，向著戰略方向不斷邁進。