8月14日晚間，亞信科技（01675.HK，以下簡稱亞信）公布了今年上半年的最新財報。

如果只看財報數(shù)據(jù)，似乎已經(jīng)到了非常嚴(yán)峻的時刻。由于運營商成本大幅壓降影響，亞信科技上半年凈虧損7000萬元，營業(yè)收入也出現(xiàn)了自2018年12月上市以來的首次下滑，整體規(guī)模29.94億元，同比下降8.8%。

然而，財報公布次日，亞信科技股價卻逆勢上揚，收盤漲幅高達(dá)12.02%。隨后的兩個交易日也穩(wěn)中略漲。

為何業(yè)績承壓卻股價大漲？

這背后，體現(xiàn)了一個隱藏在盈虧數(shù)據(jù)之下的深層邏輯：亞信科技雖然暫時承壓，卻并未撼動它的業(yè)務(wù)發(fā)展與發(fā)展邏輯，仍按照戰(zhàn)略向前從容推進(jìn)。

中流擊水，正是亞信科技越關(guān)之時。

BSS業(yè)務(wù)：上半年的“下滑”，下半年能否“收復(fù)”？

第一個問題是，在今年上半年，亞信科技業(yè)績?yōu)楹蜗禄?/p>

亞信科技的業(yè)務(wù)主要分為兩大體系，一個是BSS（運營商業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)）業(yè)務(wù)，一個是以O(shè)SS（運營商網(wǎng)絡(luò)支撐系統(tǒng)）、數(shù)智化運營和垂直行業(yè)數(shù)字化為主體的“三新”業(yè)務(wù)。

其中，亞信科技的BSS業(yè)務(wù)，目前占據(jù)約60%的較大比例。

在今年上半年，正是因為BSS業(yè)務(wù)出現(xiàn)了高達(dá)18.1%的收入下降，由去年同期的21.91億元下降到17.94億元，導(dǎo)致了整體收入和利潤的下滑。

那么，是什么原因?qū)е铝薆SS業(yè)務(wù)的大幅下降，下降趨勢是否會持續(xù)？這個問題的答案，將直接決定了亞信科技的后續(xù)發(fā)展軌跡。

科技雜談了解到的情況是：

1、復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢下，確實存在運營商經(jīng)營壓力增大，向下游傳遞的現(xiàn)實。BSS業(yè)務(wù)承壓的情況真實存在，且一定時期內(nèi)也仍會持續(xù)。

2、但是，上半年出現(xiàn)的業(yè)務(wù)規(guī)模“大幅下滑”，卻存在較大的誤導(dǎo)性，該業(yè)務(wù)的實際情況，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于本期財報的實際數(shù)據(jù)。

真實的情況是：壓力增加的情況下，運營商不但縮減了業(yè)務(wù)投入，與亞信科技的商務(wù)流程周期，也因為價格溝通更多而變得更長。這導(dǎo)致很多以前可以納入上半年業(yè)績的業(yè)務(wù)，只能延遲到下半年。

但無論上半年還是下半年，工作和需求依然在那里。上半年“下滑”了，下半年自然會“收復(fù)”。

目前，亞信科技一方面已經(jīng)加強(qiáng)與運營商溝通，加快溝通流程，另一方面也通過“讓運營商物有所值”的新技術(shù)和新服務(wù)，對沖單價下降的壓力。

“在今年下半年，BSS的收入會恢復(fù)增長。很多上半年耽擱了的，下半年會收回來。”亞信科技執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官高念書表示，如果從全年來看，2024年的BSS業(yè)務(wù)整體收入可能相對2023年有所減少，但其幅度一定會比上半年的財報數(shù)據(jù)有大幅收窄。

3、整個通信行業(yè)的技術(shù)迭代，一般都是以10年為一個周期，從既往來看，每一次前代技術(shù)網(wǎng)絡(luò)與業(yè)務(wù)相對成熟穩(wěn)定，而新一代技術(shù)尚未明確前，運營商往往都會出現(xiàn)一個短期的投入縮減。近兩年來，亞信科技BSS業(yè)務(wù)的壓力增加，一方面是經(jīng)濟(jì)形勢影響，另一方面也是因為行業(yè)周期影響。

4、但無論周期與形勢如何變化，我們依然可以肯定的是， BSS業(yè)務(wù)的邏輯沒有本質(zhì)變化，它依然是一個長期存在且業(yè)務(wù)規(guī)模相對穩(wěn)定的市場，亞信科技的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位也依然鞏固，沒有明顯的威脅出現(xiàn)。

這意味著，未來一段時間內(nèi)，即使在最壞的可能性下，這部分業(yè)務(wù)也不會出現(xiàn)意料外的快速下滑，而伴隨5G-A和6G的持續(xù)推進(jìn)，這部分業(yè)務(wù)甚至有望在不久之后，重新進(jìn)入新的恢復(fù)增長周期——當(dāng)然，這部分業(yè)務(wù)也大概率不會出現(xiàn)快速暴漲。

“三新”業(yè)務(wù)：依然持續(xù)向好

如果拋開BSS業(yè)務(wù)，亞信科技的其他新興業(yè)務(wù)，其實保持著兩位數(shù)的同比增長。

作為亞信科技的“增長引擎”，自2018年，亞信科技啟動“一鞏固，三發(fā)展”戰(zhàn)略以來，“三新”業(yè)務(wù)的收入占比越來越高。在今年上半年，“三新”業(yè)務(wù)規(guī)模從去年同期的10.91億上升至12億，同比增長10%。

具體來看：

1、OSS業(yè)務(wù)。這個同樣面向運營商的業(yè)務(wù)，也遭遇了與BSS業(yè)務(wù)相似的壓力，但與去年的2.85億相比，今年2.8億的收入規(guī)模，依然基本保持平穩(wěn)。

2、數(shù)智運營業(yè)務(wù)。如果只看同比數(shù)據(jù)，也存在微弱下降：去年同期4.55億，今年上半年4.47億。

但深入關(guān)注亞信科技的人卻明白，這個數(shù)據(jù)反而意味著，該業(yè)務(wù)其實正在向好發(fā)展。

從2022年到2023年，亞信科技全資收購艾瑞咨詢，并與亞信科技原有數(shù)據(jù)運營業(yè)務(wù)進(jìn)行整合重組，在此期間，由于組織調(diào)整磨合，數(shù)智運營的業(yè)務(wù)的增長一度受到較大影響。

但從去年上半年到去年下半年，再到今年上半年，每一期財報的數(shù)據(jù)中，數(shù)智運營業(yè)務(wù)的同比降幅，都在持續(xù)收窄。

而據(jù)高念書透露，在今年上半年，亞信科技的數(shù)智運營業(yè)務(wù)在消費、金融、汽車等領(lǐng)域都有非常積極的增長，按結(jié)果或者分成付費方式的收入比重也在進(jìn)一步提高，已經(jīng)達(dá)到了26.7%。

尤其是跨行業(yè)的數(shù)據(jù)運營方面，亞信科技今年上半年在汽車、金融等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了非常有成效的精準(zhǔn)服務(wù)。相關(guān)的經(jīng)驗與模式，后續(xù)有望為亞信科技創(chuàng)造非常大的拓展空間。

這意味著，重組的影響已經(jīng)逐漸消弭，這一業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸走出“陣痛期”，即將重新回到增長軌道。

3、垂直行業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)。上半年實現(xiàn)了高達(dá)34.6%的快速增長，由去年同期的3.51億增長到了4.73億。

這一增長，具有非常強(qiáng)的風(fēng)向標(biāo)意義。

雖然該業(yè)務(wù)的絕對值還相對較小，但這個領(lǐng)域，卻是亞信科技最具增長潛力，也最有可能打破成長天花板的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

近幾年來，在面向垂直行業(yè)的拓展過程中，亞信科技已經(jīng)從主要提供解決方案，轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁?biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品+解決方案，為千行百業(yè)提供包括云網(wǎng)，5G專網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)智能化，數(shù)據(jù)產(chǎn)品（包括邊緣智能、xGPT等相關(guān)產(chǎn)品），傳統(tǒng)IT產(chǎn)品、數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)孿生、GIS等在內(nèi)的各種數(shù)字化服務(wù)。

按照這一模式，亞信科技已經(jīng)在能源、交通、政務(wù)等行業(yè)扎穩(wěn)根基。

比如，在能源行業(yè)，亞信科技的5G專網(wǎng)就已經(jīng)覆蓋了全國核電市場的1/3，份額位居全行業(yè)第一；在交通行業(yè)，亞信科技上半年的收入規(guī)模，達(dá)到了去年同期的2.9倍。

隨著在優(yōu)勢行業(yè)的持續(xù)深耕，以及在更多行業(yè)的逐步拓展，依托標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，以標(biāo)桿項目為牽引，亞信科技的這一業(yè)務(wù)已經(jīng)度過了最艱難的開局階段，在下半年乃至未來，都還會不斷實現(xiàn)持續(xù)的、大幅的增長。

短期守望回歸，長期深耕未來

綜上，暫時遭遇壓力，但亞信科技的核心業(yè)務(wù)，依然保持著關(guān)鍵的成長性，仍在持續(xù)發(fā)展推進(jìn)。

就短期看，亞信科技的財務(wù)數(shù)據(jù)，今年下半年非常有望實現(xiàn)“正向回歸”。

據(jù)高念書預(yù)計，亞信科技2024年的整體利潤規(guī)模，甚至有望較去年有所增長。

而長期看，在去年底，亞信科技就已提出新的發(fā)展戰(zhàn)略“四個轉(zhuǎn)變”：

一、從“以通信業(yè)務(wù)為主”向“通信+非通信業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)變。

二、從“單純做服務(wù)”向“產(chǎn)品+服務(wù)”轉(zhuǎn)變。

三、從“以純軟件為主”向“軟件+硬件一體”轉(zhuǎn)變。

四、從“以國內(nèi)市場為主”向“國內(nèi)+國際市場”轉(zhuǎn)變。

這些轉(zhuǎn)變的布局，將在未來不斷扎枝發(fā)芽，落地結(jié)果。

比如，在千億級市場空間規(guī)模的國際市場，亞信科技今年已經(jīng)邁出實質(zhì)性的步伐：在海外成立了迪拜公司，在中東、東南亞等多地市場完成本地渠道伙伴拓展和客戶POC驗證，與三大運營商等央國企的國際業(yè)務(wù)子公司全部達(dá)成戰(zhàn)略合作，未來將共同拓展海外市場。

雖然今年還不會有大的業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)期，但可以看到，亞信科技的出海已經(jīng)按照既定計劃，快速穩(wěn)健推進(jìn)落地。

而在AI、大模型、6G等領(lǐng)域，亞信科技的技術(shù)積累，也有望不斷轉(zhuǎn)化為更強(qiáng)大的市場勢能。

在前一階段的“大模型熱潮”之后，最近一段時間，很多行業(yè)都逐漸意識到，大模型并不能解決所有問題，而大模型成本不適合覆蓋所有業(yè)務(wù)場景，更重要的是，要用大模型解決行業(yè)的痛點問題，本身也需要對行業(yè)本身具有深刻理解。

而亞信科技正在做的，就是基于自身對通信技術(shù)、對大模型，以及對各個行業(yè)都擁有深入理解的核心優(yōu)勢，為客戶填補(bǔ)通用大模型和具體垂直應(yīng)用場景之間的關(guān)鍵鴻溝。

具體的策略是，一方面專注行業(yè)大模型和工具集，聚焦行業(yè)特征和場景需求，一方面與通用大模型合作，增強(qiáng)通用基座能力，最終把具有垂直行業(yè)特征的大模型提煉出來，疊加各種應(yīng)用場景，形成行業(yè)大模型及各種應(yīng)用的工具集，在通信、能源、交通、政務(wù)等各個行業(yè)市場落地。

今年5月，亞信科技已經(jīng)發(fā)布“淵思”行業(yè)大模型產(chǎn)品系列，正式推出1個通用人工智能與認(rèn)知增強(qiáng)平臺TAC MaaS、3款行業(yè)大模型、8大認(rèn)知增強(qiáng)工具。

而據(jù)高念書透露，在今年上半年，在亞信科技提升運營效益及客戶滿意度的過程中，對“AI+”“大模型+”等創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動的項目需求顯著增加。“AI+”類項目訂單金額升逾55%，其中“AI大模型+BSS”創(chuàng)新應(yīng)用項目達(dá)56項。

對31歲的亞信科技來說，當(dāng)下是一個最壞的時代，也是一個最好的時代。巨大的壓力與全新的機(jī)會都已撲面而來。

但可以肯定的是，不論市場成績起落，亞信科技依然在以穩(wěn)健的步調(diào)，向著戰(zhàn)略方向不斷邁進(jìn)。