文丨古若飛

出品丨消費最前線

隨著多家上市連鎖藥店“攤牌式”地發布年中業績，市場再次迎來新的拐點。

相關股市走勢也開始變得異常精彩起來，先是持續走低，直到最近兩天，似乎有投機資金強勢涌入，讓股價產生了異常和劇烈波動。其中，老百姓大藥房更是4天3板，導致在9月4日不得不發布了股票交易異常波動公告，稱不存在影響公司股票交易異常波動的重大事項。

而與股市的異常波動不同的是，整個連鎖藥店行業，卻呈現出一片歲暮天寒的景象。

因為縱觀上半年的連鎖藥店產業，暴雷幾乎成了常態。山雨欲來風滿樓，整個行業都彌漫著一股不安的氛圍。這也讓許多人開始意識到，那個曾經風光無限的線下連鎖藥店，似乎病了。

失速的連鎖藥店

這一波年中財報，最值得關注的其實是其中透露的行業增長失速。

到目前為止，老百姓、益豐、大參林、一心堂、漱玉平民、健之佳的2024半年度報告均已發布完畢，值得重點注意的是，六大連鎖藥店僅一家實現營收凈利雙增，殘酷而直觀地反映了連鎖藥店的基本盤已經出現變化。

營收方面，雖然6家企業都是增長，但增幅不大。大參林和漱玉平民增幅僅超10%，其余4家增幅均在10%以內。而去年上半年同期，六大藥店均實現營收凈利雙增，且營收、凈利均各有5家增長超20%。

歸母凈利潤方面，益豐藥房更是唯一實現了正增長的“獨苗”，凈利潤7.98億元，同比增長13.13%。漱玉平民增幅下滑最大，報告期內，公司歸屬凈利潤約為2419.53萬元，同比下降82.6%。健之佳、一心堂、大參林、老百姓上半年歸母凈利潤增速則分別為-60.23%、-44.13%、-28.32%、-2.05%。

一家比一家更難看的數據背后，清晰的體現出六大連鎖藥店所面臨增長困境。而從宏觀角度來說，頭部企業尚且如此，那么整個行業所面臨的挑戰只會更加嚴峻。

有分析認為，受藥店家數過于飽和、用藥需求回歸正常、個賬支付能力下行、消費者花費趨于謹慎等多重因素影響，零售藥店全品類銷售額放緩，存量競爭的持續加劇，是造成財報不理想的主要因素，也預示了整個行業將面臨的下滑風險。

但事實上，除了連鎖藥店市場的外部環境的風云突變，各大企業自身的“內憂”也已成為發展過程中的頑疾。

而在這場一瀉千里的市場“大潰敗”中，老百姓大藥房最具代表性。

年中財報顯示，2024年上半年，老百姓大藥房營業收入錄得109.4億元，同比增長1.19%；凈利潤5.03億元，同比降2.05%。從營收增速來看，老百姓2024上半年營收增速創近五年同期新低，經營性現金流凈額為6.11億元，更是同比下降41.04%。

結合過往數據，2020年上半年至2024年上半年，老百姓大藥房營收增速分別為20.84%、11.58%、20.51%、20.24%、1.19%。這意味著，曾經瘋狂擴張的老百姓大藥房，在經歷了前期的野蠻生長之后，也進入發展“停滯期”。

冰凍三尺，非一日之寒。

今年5月15日至8月29日區間，老百姓大藥房在76個交易日里累計下跌55%，股價腰斬。截止到9月4日，雖然回升，但較2020年9月3日的最高價的52.16元，依舊斷崖式地蒸發了七成。

老百姓大藥房作為連鎖藥店行業的晴雨表，淪落至此，其實從過往的種種表現中早就有跡可循：

今年4月15日，因未及時下架過期藥品、銷售超期藥，上海老百姓東門大藥房被罰1萬元；7月，因提供虛假資料騙取藥品經營許可的違法行為，寧夏老百姓健康藥房金都家園店被罰5萬元。

2023年5月，湖南省常德市桃源縣的一家老百姓大藥房門店，因為特門藥品價格高于公立醫院掛網采購價，而被處以行政罰款。此外，其位于上海、天津、山東等地的門店，還因為違規發布處方藥廣告、哄抬價格、銷售不合格藥品等問題頻頻被罰。例如老百姓大藥房連鎖(天津)有限公司河西店因捆綁銷售連花清瘟膠囊哄抬價格，就直接被天津市市場監督管理委員會罰款50萬元。

曾有媒體報道，2022年12月中旬，在老百姓微信小程序單獨搜索連花清瘟或布洛芬均顯示“暫無相關內容”，但平臺所售防疫包均含有連花清瘟，其中最貴的一款價格高達428元，在連花清瘟膠囊之外被搭售了14種藥。

一斑可以窺全豹。從這些事件中，我們可以基本窺探出一家企業的企業文化和他的發展節奏。而這種企業能夠成為行業具有代表性的標桿，我們也能看到行業會被帶向未來何處。

“草臺班子”頻暴雷

連鎖藥店行業，自房地產行業和金融行業之后，正在成為創始人或高管的暴雷高發地。

早在2022年，老百姓高管層就開始出現頻繁離職潮。董事呂明方、獨立董事周京、副總裁楊芳芳、副總裁胡健輝、副總裁兼財務負責人朱景煬、副總裁王琴、副總裁王莉、副總裁官文提共八人均在2022年離職。他們在老百姓的任期均不滿兩年。

而到了2023這種管理層的不穩定性依舊沒有得到有效改善。財務中心總監兼財務負責人文杰鋒任期尚不滿一年，因個人原因辭職。之后公司副總裁王坤因個人身體原因辭職，任期也不滿三年。

不知是行業慣性使然，還是其他原因，以至于老百姓大藥房創始人謝子龍也“爆雷”了。

7月30日晚，老百姓大藥房發布公告稱，公司實際控制人、董事長謝子龍先生的家屬于2024年7月28日收到由湖南省監察委員會簽發的謝子龍先生被留置、立案調查的通知書。

盡管老百姓大藥房在公告中宣稱，謝子龍“所涉事項與公司無關，截至本公告出具日，公司未收到相關機關的通知，也未被要求協助調查。”但謝子龍被留置、立案還是在資本市場上引發了諸多猜測。

有律師指出，留置調查通常意味著監察機關已經掌握其部分違法犯罪事實及證據，仍有重要問題需要進一步調查。無論謝子龍被留置的原因與老百姓是否有關聯，作為公司創始人、董事長、實控人，其對公司的聲譽都至關重要。

這直接導致在7月31日，老百姓股價盤中跌停，報收13.89元/股，下跌5.06%，刷新了歷史新低。

股價的暴跌，對于缺錢的老百姓大藥房乃至整個市場行情來說無異于是雪上加霜。

公開數據顯示，老百姓的流動負債從2019年的53.48億元，一路攀升至2023年的111.6億元，其中，2023年末，短期借款8.00億元，一年到期的非流動負債為14.84億元。而2023年末，老百姓的貨幣資金余額僅為19.75億元。

而為解決“缺錢”問題，近年來，謝子龍等股東甚至進行了大量的股權質押。老百姓大藥房最新公告顯示，謝子龍和其妻子控股的醫藥集團，目前仍然有過半股權處于質押狀態。其持有公司股份累計質押數量為 1.07億 股，占其持股總數的 54.12%，占公司總股本的 14.13%。

這一度造成了資本市場的擔憂：如果不及時處理好這些質押股權，謝子龍對于老百姓的控制權很容易出現重大變化，畢竟類似的事件也層出不窮。

一邊質押的同時，謝子龍從老百姓大藥房收取分紅，卻越發頻繁。

作為實控人，謝子龍與其配偶陳秀蘭通過醫藥集團控制老百姓大藥房約26.12%的股權，此外，陳秀蘭還直接持有老百姓1.78%股權，合計持股27.90%。

謝子龍未出事之前的今年6月，老百姓大藥房發布了2023年共計派發現金紅利3.86億元的方案。7月中旬，老百姓大藥房又發布2024年中期分紅方案提議，其中提到，控股股東建議分紅金額為今年上半年公司歸母凈利潤的50%。

在頻繁分紅下，謝子龍夫婦成為了最大受益者。雖然老百姓大藥房面臨的資金鏈壓力會進一步加深，但如果不是突然被留置立案偵查，謝子龍本人應該依靠分紅就賺得盆滿缽滿。

謝子龍并不是近來第一個被立案的連鎖藥店實控人。去年7月，大參林藥店的實控人之一柯金龍被留置，半年之后也就是今年3月才正式公布這一消息，最終大參林不僅被上交所給出監管警示處罰，也導致資本市場對連鎖藥店信息披露越發不信任。

如今，柯金龍的結局已塵埃落定，因單位行賄罪被判處有期徒刑三年六個月，并處罰金50萬元；大參林也終嘗苦果，自那開始一蹶不振，甚至可能面臨受損股民索賠。

有此前車之鑒，謝子龍和老百姓大藥房的結局如何，已經不難想象。

有人對此評論，連鎖藥店行業是一個巨大的草臺班子，大參林的柯金龍不是第一個，老百姓大藥房的謝子龍也絕不會是最后一個，而是會越來越多。

這種黑色幽默雖然有些極端，但也充分透露出對整個連鎖藥店的失望。

連鎖藥店已成強弩之末？

曾有媒體報道，全國范圍內關閉的藥店數量，從今年一季度的6778家急劇攀升至二季度的8792家，這還不包括未納入統計的獨立藥店。中康CMH《2024半年度藥店生存報告》中顯示，今年1-5月超過70%的門店生意下滑，保守估計超過45%的門店出現虧損。

與此同時，據米內網最新數據，2024年上半年，中國實體藥店的零售規模（涵蓋藥品與非藥品）達到了2986億元，然而這一數字卻較去年同期下滑了3.7%，增速低于全國社會消費品零售總額的3.7%。

根據國家藥監局最新發布的《藥品監督管理統計年度數據》，截至2023年底，全國共有《藥品經營許可證》持證企業68.85萬家。而2022年底時，這一數字為64.39萬家。僅僅一年時間，全國新增了4.46萬家藥店，平均每天約有122家新藥店開業。

這種市場規模的增長速度低于門店數量的增長，正在導致行業極為嚴重的內卷化。

根據中康統計數據，2024 年上半年，全國藥店店均銷售額同比下滑10.6%，其中客單價同比下滑8.9%。

實體藥店的壞消息不止于此。隨著醫保支付占比增加、國家集采不斷擴容、門診統籌等政策不斷推進，加上醫藥電商的分流等疊加因素，藥品零售行業的客流量和毛利率下滑態勢預計會進一步加重，利潤空間被不斷壓縮，實體藥店的經營壓力已經到了強弩之末的地步。

有觀點認為，藥店股普遍存在的“增收不增利”，在以后將會很難繼續存在下去，甚至有可能演變成“既不增收也不增利”。如何讓企業渡過這段至暗時刻，已經成為全行業都需要認真面對的考驗。

在沒有更好出路的困境中，各大連鎖藥店的表現卻有些差強人意，病急亂投醫的狀況層出不窮，上面的老百姓大藥房就是特別好的例子，而更有甚者，有藥店甚至打起了醫保基金的主意。

今年5月，醫保部門在基金監管工作中發現，一心堂旗下一些定點連鎖門店存在串換藥品、超量開藥、藥品購銷存記錄不匹配等問題，造成醫保基金損失。對此，國家醫保局基金監管司約談了一心堂有關負責人，事后，國家醫保局發文指出，一心堂經過整改，已退回違規問題涉及的醫保基金1070余萬元。

在被約談信息披露后，一心堂股價持續下跌，市值已蒸發近50億元。而這并不是一心堂初犯，它甚至還陷入了補稅風波。根據南方都市報消息，2023年，一心堂及其各子公司接受所在地各主管稅務局開展的稅收輔導工作，涉及繳納稅費合計2.33億元及滯納金7654.32萬元；旗下公司還曾因銷售劣藥，被上海市藥監局作出行政處罰。

為了能夠在當下的環境中生存下去，他們甚至開始做起了彩票、個護美妝等“副業”。更有意思的是，在2022年，一心堂開通彩票銷售業務后，當年累計代銷彩票2691.7萬元； 到了2023年，彩票銷售流水達到7698萬元。

誰也沒預想到，實體連鎖藥店最后居然要靠買彩票來“續命”。這不禁會讓外界對于行業未來的發展更加的謹慎。

同時，我們也可以從老百姓大藥房的反應中看出一些端倪。

截至2024年6月30日，老百姓共計14969家門店，其中直營門店9923家、加盟門店5046家。門店網絡覆蓋全國18個省、150多個地級市。在2024年的1-6月，其新增門店1625家，其中直營新增門店868家、加盟新增門店757家，相當于上半年平均每天新增約9家店。

如此高的開店速度，足以說明老百姓大藥房對于未來預期的看好。但是到了現在，老百姓大藥房用實際行動證明這種樂觀預期消失了。

老百姓大藥房在半年報解讀會上答投資者提問時表示，根據市場與公司上半年擴張情況，全年目標將從年初的3800家調減到2800家。調整之后，與2023年凈增門店3388家相比，擴張速度有所下降。照此計算，下半年的凈增任務僅有1100余家，與上半年相比，也減少了大約27.7%。

這很像是在內憂外患之下，為了降低運營成本不得已的妥協。前兩年，謝子龍曾對整個連鎖藥店行業提出警告，他表示藥店好日子快要到頭了，以后再難躺贏，在這個內卷時代，我們要強練“內功”，把自己做好。

如今幾年過去，這句話如同一顆子彈，正中老百姓大藥房自己的眉心。整個行業也亂成了一鍋粥，暴雷的暴雷，逃稅的逃稅。不論整個行業最終能否跨躍這一艱難的階段，我們唯一可以確定的是，連鎖藥店的黃金時代，已經從我們身邊呼嘯而過，一去不復返了。