康師傅控股首次發行境內債。

01

發債

近日，康師傅控股（00322.HK）公告稱，擬發行2024年度第一期中期票據，期限3年，發行金額上限為20億元，申購區間2.00%-3.00%，無擔保。

據募集說明書，該債券起息日為2024年9月18日，債券存續期內每年9月18日為付息日，兌付日為2027年9月18日。

康師傅控股募集資金將歸集至發行人開立的NRA賬戶，用于償還發行人及其下屬附屬公司的有息債務。

信用等級方面，康師傅控股主體和債項信用評級AAA，評級展望穩定。

值得注意的是，本期債券為康師傅控股首次發行境內債。

在境外債方面，目前康師傅控股僅存續一只美元債，存續規模5億美元，票息1.625%，將于2025年9月24日到期。

今年8月，穆迪確認康師傅控股“A3”的發行人評級和高級無抵押評級，并維持穩定展望。

02

財務杠桿高企

據官網介紹，康師傅控股及其附屬公司主要在中國從事生產和銷售方便面及飲品。

1996年2月，康師傅控股在香港聯合交易所有限公司上市，為摩根士丹利資本國際中國指數成份股及恒生中國100指數成份股。

從股權結構看，康師傅控股的控股股東為頂新（開曼島）控股有限公司，持股比例為33.42%，實際控制人為魏氏家族。

近年來，隨著各類方便速食、預制菜等進入市場，方便面行業競爭日趨激烈。

根據尼爾森數據，2023年中國市場方便面銷售額同比下降2.4%。

2023年，康師傅控股方便面業務收入同比下降2.84%；今年上半年公司方便面收入為138.14億元，同比下降1%。

從業績上看，2024年上半年康師傅控股收入同比增長0.7%至412.01億元，凈利潤同比增長15.1%至18.85億元。

截至2024年6月末，康師傅控股總資產有560.2億元，總負債402.51億元，凈資產有157.69億元，公司資產負債率為71.85%。

近年來，受支付股息和溢利變動影響，康師傅控股的凈資產波動下降，財務杠桿水平高企，公司債務負擔較重。

《小債看市》分析債務結構發現，康師傅控股主要以流動負債為主，占總債務的87%，債務結構待優化。

截至2024年6月末，康師傅控股流動負債有349.15億元，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務合計有110.71億元。

相較于短債規模，康師傅控股的流動性稍顯不足，其賬上現金及現金等價物有107.91億元，不足以覆蓋短債，需經營性現金流補充流動性。

在財務彈性方面，截至2023年末，康師傅控股銀行授信總額有308.91億元，其中未使用授信額度為204.42億元，可見公司備用資金較豐沛。

銀行授信

在負債方面，康師傅控股還有非流動負債53.35億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有39.89億元。

整體來看，康師傅控股的剛性債務總規模有150.6億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為37%。

從融資渠道看，康師傅控股主要依賴于銀行借貸，此外作為聯交所上市公司，其還具備直接融資渠道。

值得注意的是，近三年由于支付股東股息、償還債務，康師傅控股籌資性現金流持續凈流出。

2021-2023年，康師傅控股融資活動所用現金凈額分別為-69.36億、-46.18億和-73.19億元，公司存在一定再融資壓力。

籌資性現金流

總得來看，康師傅控股方便面業務承壓，財務杠桿較高，債務負擔較重，籌資性現金流持續凈流出，存在一定再融資壓力。

03

魏氏四兄弟

“用頂好清香油，頂有面子”，這是魏氏兄弟在大陸投資生產的一款精煉食用油“頂好清香油”。

但當時大陸的消費水平低，根本還沒達到“要面子”的程度，因此魏家的買賣并不好，1991年魏應行帶來的1.5億元新臺幣幾乎全部賠光。

然而，一趟列車，一桶泡面，卻打開了魏氏四兄弟在內地新的資本進程。

1992年8月，魏氏兄弟投資800萬美元成立天津頂益國際食品有限公司，生產方便面產品。

同年8月，第一碗康師傅紅燒牛肉面面市，新品上市便一炮而紅。

1996年，康師傅控股上市，信心膨脹的魏氏兄弟開始在臺灣尋找合適的投資標的，組建頂新國際的商業帝國。

如今，頂新國際集團擁有德克士、味全、全家FamilyMart等響當當的品牌，業務橫跨南北。

其中，康師傅年營業額超過800億中國家庭滲透率達82.4%，成為覆蓋8.19億消費者的食品飲料行業知名企業。