湖北黃梅東山問梅村

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· 本文來源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財經出品）

股市的亢奮情緒可能只是暫時的“動物精神”。只有實體經濟指標的真正持續改善，才是經濟成功重啟的唯一衡量標準。

面對經濟下行風險的上升，政治局果斷出手，贏得國內外贊譽（正視困難，中央穩經濟決心之大令人震撼）。

摩根大通《亞洲策略焦點》指出：“中國做出這些政策調整意義重大。政策制定者正在發出明確信號，以終止去杠桿周期急劇惡化，這是許多投資者擔心的尾部風險。政策大幅改變了經濟前景，因為這些舉措顯著降低了經濟和市場的下行風險（懸崖邊的經濟）。盡管如此，這些轉變尚未轉化為更強勁的增長。為了應對各種增長挑戰，經濟或許仍需在未來幾個月得到更多的政策方向指導和支持”。

中央的系列舉措，無疑是一場酣暢的及時雨。但是，我們決不能低估經濟重啟的復雜性和艱巨性。股市的亢奮情緒可能只是暫時的“動物精神”。只有實體經濟指標的真正持續改善，才是經濟成功重啟的唯一衡量標準。

經濟運行，是一個超級復雜的體系，環環相扣，一旦出現“堵點”，就會影響到整體經濟的運行。打通這些堵點，是重啟經濟的關鍵。

就眼下的形勢而言，中國經濟堵點真不少：

堵點一：地方政府拖欠企業賬款，是三角債的堵點。很多企業熱衷于承接地方政府項目，因為地方政府看起來是很安全的借款人。但在經濟下行、土地出讓金下滑、疫情開支壓力等因素疊加之下，地方政府陷入嚴重的資金困難。巧婦難為無米之炊，這是地方政府大面積拖欠企業賬款的根源。地方政府拖欠，會層層傳遞，引發“三角債”。

堵點二：房企拖欠資金，是三角債的又一堵點。房地產上下游關聯度極高。眼下連萬科都陷入資金困境，其他房企可想而知。房地產企業拖欠，導致裝修、建筑、設備等很多供應商陷入困境，“三角債”越陷越深。

堵點三：房價下跌引發“資產負債表衰退”，是消費的堵點。房價持續下跌，導致居民“財富縮水”，對居民消費意愿沖擊很大。一旦居民不得不動手“修復資產負債表”，就會切換到“負債最小化”的思維模式。此時，即使降低房地產首付、利率，也很難激勵大家買房。

來源：財新網，雞腿換鹵蛋：從數據中發現“消費降級”

堵點四：民企躺平是社會就業的堵點。今年1～8月，民間投資出現負增長。由于民企貢獻了“五六七八九”，其中包括80%以上的城鎮勞動就業。因此，民企躺平對經濟增長和就業會帶來顯著影響，進而會影響到社會信心和未來預期。

堵點五：消費降級，是國民經濟大循環的堵點。在國民經濟大循環中，消費是最為重要的一環。馬克思曾經說過，商品交換是一個驚險的跳躍，如果跳不過去，摔壞的就不是商品，而是商品所有者。在就業壓力、房價縮水等沖擊下，居民風險偏好下降，消費行為也更趨保守，短期內的確出現了消費降級趨勢。消費下滑，直接意味著企業收入和利潤下滑；而企業不得不裁員降薪，結果消費會進一步下滑。這是一個可怕的循環。

堵點六：IPO不暢是創新創業的堵點。在現代經濟體系中，資本市場是國之重器。沒有順暢的IPO機制，風險投資就無法順利退出；風投不能退出，初創企業融資就會更加困難，這將嚴重影響國家的創新活力（大聲疾呼：防止風險投資“異化”，拯救獨角獸的未來）。

怎么辦？經濟重啟，應瞄準六大堵點精準發力：

1、允許地方發行特別債券，用于償還拖欠民企款項。在“報喜不報憂”的強大慣性下，地方政府遇到困難也不敢上報，卻訴諸“遠洋捕撈”等社會成本更高的解決路徑（這個數據讓我感到揪心）。將地方債務顯性化，才是社會成本更低的理性選擇；

2、以10萬億規模的消費券，穩定消費大盤(以10萬億消費券重啟經濟)；

3、為開發商完成已經在建的房地產項目提供資金支持，避免爛尾樓。要打消銀行的問責顧慮，銀行要提高站位，不能玩“只開白名單而不放貸”的政策博弈游戲（往事并不如煙：2016年的房價“脫韁式上漲”還會重現嗎？）；

4、以更大力度穩定房地產市場，確保政治局會議提出的“房地產市場止跌回穩”，更大程度上恢復房地產的正常銷售和土地拍賣（新房銷售和土地拍賣，是觀察房地產是否恢復正常的關鍵指標）；

5、落實國企和民企的“競爭中性”。真正消除對民企在融資、招標等方面的歧視；擴大民企市場準入，打破行政壟斷，為民企開辟更大投資空間。

6、實現IPO正常化，暢通企業上市通道和風險投資退出渠道。切記，決定股市漲跌的不是IPO企業數量的多少，而是上市公司質量的優劣。美國從來不搞IPO暫停，但道瓊斯指數從2009年的6469點一路漲至如今的42352點，漲幅高達554%，何也？因為優秀的上市公司源源不斷上市，這些公司真正為投資者創造了價值。"問渠哪得清如許？為有源頭活水來"。試圖靠暫停IPO來阻止股市下跌，無異于因噎廢食。

劉勝軍@禪宗發源地——湖北黃梅五祖寺

堅持講真話的經濟學家

政治經濟學+大歷史觀

2014 年參加總理經濟座談會

劉勝軍微財經創始人

致公黨上海市經濟委員會委員

山東省人力資源發展促進會首席專家

著有《下一個十年》

山東·菏澤·定陶人

人大·中歐·華東師大校友