作者：連禾，編輯：趙元

11月11日，大模型賽道的明星公司月之暗面再次引發關注。

據報道，月之暗面創始人楊植麟、聯合創始人兼CTO張宇韜，近日被循環智能時期投資人在香港提起仲裁，相關電子仲裁申請書也已遞交HKIAC（香港國際仲裁中心）。

對此，月之暗面回應稱，楊植麟、張宇韜已委托銘德律師事務所處理仲裁事項。

銘德律師事務所資深合伙人David Morrison律師表示：我們認為該事項既缺乏法律依據，也不具備事實基礎，本所將依法提出抗辯。

據了解，此次參與申請仲裁的機構方分別為金沙江創投、靖亞資本、博裕資本、華山資本和萬物資本。

投資人為何和被投資者反目成仇？

一、有人錯失風口？

循環智能，是一家行業大模型和會話智能解決方案提供商，也是楊植麟、張宇韜在月之暗面之前創立的公司。

楊植麟本科畢業于清華大學，博士畢業于卡內基梅隆大學計算機專業，曾就職于GoogleBrain和美國初創公司FAIR等。張宇韜本碩均在清華大學計算機系就讀，取得清華大學計算機博士學位，是楊植麟的同門師兄，陳麒聰是CMU人工智能碩士，師從亞馬遜AWS人工智能總監、機器學習泰斗Alex Smola，曾效力于微軟亞洲研究院。

他們三人所創立的循環智能，2018年起開始開展業務，很快，2019年1月就拿到了金沙江創投、靖亞資本、華山資本的投資，后又獲得了真格基金和紅杉資本的投資、萬物資本、博裕資本的投資。

這本來應該是伯樂與千里馬的故事，但是ChatGPT的火熱讓故事換了個演繹的方向。

2022年底，ChatGPT爆火，國內AI從業者都認為這是新紀元的開端，是一個不可錯過的風口。楊植麟決心下場。

有豐富的人工智能領域經驗和創業經歷的楊植麟清楚地知道，大模型公司的競爭，首先是一場殘酷的金錢角力，它需要人才聚集、資本聚集。

在國內大模型公司紛紛涌現的當時，時間就是金錢，楊植麟判斷，如果延遲到4月，（融資）就沒有機會了。

第一財經報道，有消息稱，出走創業時，楊植麟獲得了循環智能CEO陳麒聰及主要股東的支持，循環智能獲得月之暗面的股權作為回報。陳麒聰向公司股東發出情況說明郵件，通知該方案，獲得股東確認，并得到董事會批準。

針對創業團隊新設公司轉做新業務或者涉入新行業，如何處理原公司股權的問題，澎湃新聞援引專業人士的觀點，認為這種情況很常見，創始人進行新的創業往往是看到了更好的機會，除了創始人回購，也可以用新公司的股權來置換投資人手中原有公司的股權，而此時按照什么估值和對價就會成為爭論的焦點。

據媒體報道，循環智能幾位投資方發起仲裁的原因，很可能是對后來在月之暗面所占的股比不滿，尤其在月之暗面估值出現巨幅膨脹之后，新公司的成長性相比循環智能呈現出巨大差距。

這才是真正的錯過好多億。

二、新公司估值漲了，老公司投資人翻臉

月之暗面是過去一年多國內風頭最盛的大模型創業公司。

2023年3月，月之暗面成立，不到3個月就獲得紅杉中國、真格基金、今日資本等知名投資機構的投資；10月，月之暗面推出支持輸入20萬漢字的智能助手產品Kimi后，迅速爆紅。

公開數據顯示，2023年12月至2024年2月的三個月期間，Kimi智能助手的月活躍用戶數分別為50.83萬、112.85萬、298.46萬，同比增長122%至164%。

今年，Kimi智能助手啟動200萬字無損上下文內測前后，月之暗面在資本市場更是風頭無兩。

在二級市場，Kimi概念股成為追捧熱點，相關股票集體大爆發。3月21日，KimiAPP和小程序因為太過火爆宕機的同時，Kimi概念股華策影視、掌閱科技、中廣天擇等多只個股漲停。

在一級市場，月之暗面估值也不斷上漲。

2月，月之暗面獲得了超10億美元投資，參與投資方包括紅杉中國、小紅書、美團龍珠、阿里巴巴、招商局中國基金等，估值超25億美元；8月，月之暗面又獲得騰訊、高榕創投等投資，估值再次上漲到33億美元。

月之暗面融資信息

目前，Kimi已經領跑大模型創業賽道，且還有巨大想象空間。據第三方平臺AI產品榜aicpb.com 的10月統計數據顯示，Kimi的月訪問量已經達到了2928萬，全球排名第6，國內排名第1。未來，一旦跑通商業化，月之暗面估值還將不斷暴漲。

看著Kimi估值不斷上漲，而自己未能分一杯羹，或許也是此次循環智能投資人掀起仲裁的原因之一。

第一財經援引投資行業人士消息稱，此次雙方矛盾主要基于月之暗面估值大漲但幾家機構未能參投的落差。一位行業人士稱，月之暗面成立之初，作為循環智能老股東的紅杉中國與真格基金選擇了繼續跟投，但金沙江創投、博裕資本等機構由于不看好通用大模型而沒有跟進。

據網易科技報道，金沙江創投合伙人朱嘯虎曾旗幟鮮明的提出自己不會投中國的大模型公司，他認為5年后將沒有獨立的大模型公司存在，因為沒有商業模式。在接受界面新聞采訪時，朱嘯虎對智譜AI、百川智能、零一萬物、月之暗面、Minimax、階躍星辰六家獨立大模型創業公司最后怎么收場表示“不樂觀”，認為“六小虎”最好的結果就是賣給大廠。

從目前結果來看，因為不看好通用大模型而沒有跟進的老投資人已經錯失了潑天富貴。如果像媒體所報道的，循環智能的一些投資人訴求是增加在月之暗面的股權占比。那么，他們其實是不想進一步錯失月之暗面成長所帶來的巨大財富。

但從另一個角度講，股權值錢的前提是公司有進一步的發展，如果公司發展受干擾，結果只能是適得其反。