文|翠鳥資本

上周，中國香港資本圈的一件大事，牽連中國公募巨頭。

“小超人”李澤楷以12億美元的作價賣掉了柏瑞投資在中國以外的資產(chǎn)，而柏瑞投資是李氏家族2010年以5億元美元收購的。

這場交易細(xì)節(jié)中，李澤楷通過旗下盈科拓展集團將保留在中國的私募股權(quán)基金及其合資企業(yè)華泰柏瑞，其余資產(chǎn)出售給大都會人壽投資。其中，柏瑞投資持有華泰柏瑞49%股權(quán)。

可以看出，李澤楷對公募機構(gòu)華泰柏瑞并沒有“放手”。一場資產(chǎn)出售，卻留下了內(nèi)地公募平臺，這個細(xì)節(jié)頗為有趣。

華泰柏瑞的規(guī)模增長在2024年猶如“火箭發(fā)射”，成為了整個公募行業(yè)的“成長股”。

然而，這家公募平臺如今有“難題”待解……

被動基金成為“頭條”

2024年三季度末的公募規(guī)模排名中，華泰柏瑞成為整個公募行業(yè)的最大“成長股”。

非貨規(guī)模--剔除貨幣基金資產(chǎn)--是衡量一家公募股債投資實力的重要標(biāo)尺，華泰柏瑞憑借快速增長的ETF資產(chǎn)規(guī)模，不僅今年三個季度連續(xù)實現(xiàn)座次上升，更一舉進軍非貨前十名。

據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的官方數(shù)據(jù)，華泰柏瑞基金的非貨公募月均規(guī)模（今年第三季度）則較二季度增加1184.84億元，達(dá)4878.41億元。

短短一個季度，資產(chǎn)增量高達(dá)千億余元。

其近期最火的產(chǎn)品，就是華泰柏瑞中證A500ETF在上市以來的53個交易日中，共有51個交易日獲資金凈流入，最新規(guī)模突破160億元（截至12月26日），最新份額也持續(xù)刷新自上市以來新高。

換言之，指數(shù)基金不斷“吸金”，已成為華泰柏瑞在業(yè)內(nèi)的“名片”。

主動權(quán)益基金居于尾部

來看看2024年偏股混合型基金的表現(xiàn)。

據(jù)天天基金網(wǎng)，華泰柏瑞于2021年7月發(fā)行的一只產(chǎn)品居于全行業(yè)的尾部，相關(guān)產(chǎn)品就是“華泰柏瑞遠(yuǎn)見智選混合”，其不僅僅是相對收益排名落后眾多同行，而且其累計凈值相當(dāng)之低。

以2024年12月27日收盤為例，單位凈值和累計凈值均為0.3463。這只產(chǎn)品A類和C類份額的對應(yīng)規(guī)模分別為8.23億元和1.06億元。（截至2024年三季度末）

結(jié)合規(guī)模來看的話，更加讓投資者“出乎意料”。通常來講，低凈值的產(chǎn)品要么是此前有過基金分紅，要么就是規(guī)模進入“迷你”狀態(tài)。

華泰柏瑞這只基金是在具有一定規(guī)模量級的背景下，出現(xiàn)如此情形。

不止于此。

天天基金網(wǎng)亦顯示：上述產(chǎn)品近兩年、近三年的基金收益分別為-55.91%和-64.04%。

結(jié)合產(chǎn)品最初成立時點，可以想見基金經(jīng)理最初運作時，采取了過度“樂觀”的策略。

“破凈”背后的“反”操作

通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品成立的首年（2021年），到了這一年年末，產(chǎn)品運作已有半年，在當(dāng)年年末凈值就已經(jīng)跌破1元面值，基金A類和C類份額凈值分別為0.9596元和0.9580元。

也即是建倉半年，基金就出現(xiàn)“破凈”的情況，基金經(jīng)理當(dāng)時透露過：“超配長期看好的新能源以及成長與估值匹配的消費品種為主”。

然而，癥結(jié)恰恰就出現(xiàn)于此：產(chǎn)品建倉的重點進攻的方向，要么是昔日“抱團股”的重要領(lǐng)域（大消費），要么就是資金進出頻繁的成長股板塊（新能源）。

這為后來的凈值不斷創(chuàng)下新低，埋下了伏筆。

這只產(chǎn)品最初三年的基金經(jīng)理是牛勇，資料稱其有16年投資經(jīng)驗，并擔(dān)任華泰柏瑞主動權(quán)益投資副總監(jiān)。2024年8月變更為李飛，他此前在華泰柏瑞擔(dān)任研究員。

然而，這位新手基金經(jīng)理在今年三季度“閃電戰(zhàn)”行情中，再次沒有追上市場，他總結(jié)道：消費和科技成長股增加倉位有限，是導(dǎo)致在市場反彈過程中跑輸?shù)闹饕颉Ａ硗猓S金倉位依舊超配也是拖累組合的一個重要原因。

簡單地說，就是操作又做“反”了。

上述情形并非孤例。

另一位主動權(quán)益副總監(jiān)趙楠管理的產(chǎn)品——華泰柏瑞聚優(yōu)智選一年持有期，年內(nèi)凈值不僅跌超20個百分點，近兩年凈值收益僅為-51.86%。

天天基金網(wǎng)顯示的同類排名中，這只產(chǎn)品近一年排名為第4089位（可比數(shù)量為4126只），近兩年排名為第3436位（可比數(shù)量為3445只）。

基金經(jīng)理趙楠在運作報告是這么寫的：“注重盈利能力、成長性與估值的匹配，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，小心謹(jǐn)慎，步步為營。”

主動選股定位

投資者想必知道，中國權(quán)益市場的阿爾法空間巨大，這必然催生大量的主動選股基金經(jīng)理橫空出世，類似于華夏、廣發(fā)等最頭部機構(gòu)，均在主動權(quán)益產(chǎn)品上長線布局。

對于年內(nèi)“火箭筒”角色的華泰柏瑞，主動權(quán)益的實力并沒有完全凸顯出來。

這背后或涉及其布局時點、管理層思維、產(chǎn)品線定位等諸多因素。

結(jié)合天天基金網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，華泰柏瑞規(guī)模最高的產(chǎn)品（剔除ETF）均是長債產(chǎn)品、靈活混合基金，偏股混合規(guī)模最高的是一只量化選股產(chǎn)品，其A類份額不及20億元。

打開這只由知名基金經(jīng)理田漢卿管理的量化產(chǎn)品，年內(nèi)收益雖然有15.81%的收益，但依然落后于同期滬深300指數(shù)（截至12月27日）。

或許，華泰柏瑞想仔細(xì)想想如何提升主動權(quán)益產(chǎn)品定位的問題了。

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