今天推送的是

九維狐

的策略周報。

每周周日我會給大家復盤一下上周的市場。

市場回顧

先來看看指數和交易數據——

市場延續了上周的跌勢。

這周恒指跌得比較慘，主要是因為 ，拖累了整個指數。

周五（1月10日），美國勞動統計局（BLS）公布了12月份的非農業人口就業數據。

結果公布的就業數據比市場預期的多了不少（25.6萬，預期16萬左右），失業率數據也比預期的低。

美股之前的這輪漲幅，很大程度上是因為市場期待的美聯儲持續降息。

所以消息出來后，美股又跌了不少。

去年12月18日，因為美聯儲覺得美國今年通脹壓不下來，所以降低了降息幅度的預期。

在那幾天美股已經跌了一波了。

而這次非農就業數據出來后，市場開始出現很悲觀的聲音——

美銀的經濟學家Aditya Bhave團隊覺得「降息周期已經結束……討論應該轉向加息」。

A股最近之所以比較萎靡，一方面跟「數據真空期」有關（3月份的兩會前不大會有大政策），另一方面也跟美聯儲降息周期的持續性有關——

畢竟去年9月底的上漲，其實就是基于美聯儲9月18日開始的降息。

美聯儲降息了咱才有降息空間，要是人家不降咱就降了的話，人民幣貶值壓力會很大。

隨后川普上臺的概率逐漸變大，美國通脹的概率越來越強（不降息甚至加息的必要性越來越大），所以A股的漲勢并沒有持續。

當然，也不用太悲觀。

非農就業數據之所以讓市場覺得可怕，是因為存在「工資-物價螺旋」——

就業需求增加 → 為了搶人，上漲工資 → 企業成本上升 → 給產品和服務加價 → 通脹壓力上升

但是呢，如果去看這次非農就業新增的行業分布，會發現更多的是來自非周期性行業——

圖表/ ChatGPT，很帥的投資客

非周期性行業（教育/醫療/政府等）因為需求彈性比較小（剛需），所以崗位的增長相對穩定，不大會在短期內出現「大量招人」或「大量裁員」的情況。

相對的，這些行業的薪資水平跟增速也比較平穩，所以不大會導致「工資-物價螺旋」。

接下來，可以再等等1月15日的美國CPI數據。

至于A股，風偏低的化，可以等等1月底前后，到時川普的政策和中國的回應會明朗化，不確定性會小很多。

? 指標情況

目前貨幣、信用和全球指標如下——

貨幣指標：2.6

跨完年后，銀行不急著用錢了，手頭上又寬裕了，貨幣指標掉到了寬松區間。

中央經濟工作會議已經定調了今年的貨幣政策要適度寬松，貨幣指標維持在寬松區間問題不大。

信用指標：0.4

受天量政府債發行支撐，11月 增速低位企穩，信用指標保持在0.4。

中央經濟工作會議定調今年會加大財政赤字，緊信用將逐步轉松，恢復到中性區間。

全球指標：1.7

美聯儲降息幅度不及預期，市場動蕩，金融環境整體轉緊了一丟丟。

交易指標窄區間波動，目前在1.7。

?? 交易操作

在美國優先政策的威脅下，疊加美聯儲預期降息幅度的縮窄，大A有回調，回吐了很多前期的漲幅，保持高防御性的倉位還是很重要的（上次國慶假期后的調倉，目前我們大部分倉位還是在固收）。

好在政策大招都還沒出盡，回調創造了進場機會。我們繼續加倉。

本期發車新增投資 10,000元 。

其中100%投資至「九維狐權益」組合，0%投資到「九維狐固收」組合（恢復權益的定投設置）。

如果你認可上述投資邏輯的話，可以點擊以下鏈接跟車——

最后也提醒下：投資股票等風險資產，自然還是盡量用長期資金的好。

學術上來看也是有依據的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一書中統計了過去200年股票、債券和國債的風險（用的是標準差），發現如果持有期限足夠長（20+年），那么持有股票的風險反而更小。

圖/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

?? 風險提示： 外圍風險加劇市場波動；策略模型失效。

免責聲明：以上方案僅為示例，投資者應根據自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。市場有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。

參考資料/

《Wall St Week Ahead Inflation report could rattle markets after bond yields climb》《Jobs report fuels Treasury yield surge as markets brace for 5% threshold》《Employment Situation Summary》《大超預期！美國12月非農新增就業25.6萬人，失業率降至4.1%》《摩根大通：中國股票大逆轉，就在1月底！》

覺得對你有用的話，幫我點個在看吧