新垣結衣終歸是辜負了小約翰，日本這種躺平這么多年不換姿勢的，居然也開始復蘇了。

本央行再次加息 25 個基點，現在利率來到了0.5，這件事影響意義非常深遠，絕不僅僅是在資本市場上。

我打個比方大家就明白了，如果說日本有一天搞計劃生育了，你覺得奇怪不？

我們看啊，日本過去給我們的印象躺平 30 年，平成廢宅，經濟科技術點錯了，各種選擇好像都不對，迎來了長期的躺平狀態。

而現在的日本經濟，從去年以來它央行已經是第三次加息了，而且幅度越來越大。

為什么說這次加息絕不僅僅是個貨幣政策，也絕不僅僅是影響到了各國股市呢。
我們可以看一下目前各國股市對于日本央行的加息，其實反應平平。

直白的講，大家早就把這個預期給釋放完畢了，也就是說全球的資本認為日本央行就應該加息，已經有了預判，而且大家的判斷是去年 12 月他就應該加息。

日本央行選擇拖到現在，其實是在給美國留空間，是在等特朗普上任以后的波動沖擊的變化，以此來降低對于資本市場的影響。
這個時候我們就得回來說，如果說曾經那個少子化、老齡化、經濟低增長、收入長期停滯不前的日本，也開始連續加息的時候，意味著什么？

回來接著說日元加息，跟海水污染一樣，咱隨時有自己想要的結論。

日本其實已經連續 33 個月核心的通脹指標大于 2% 了，也就是說兩年多的時間一直實現了日本央行所謂的溫和通脹的利率目標。

這意味著它經濟在復蘇，在走強，而且從去年以來，實際上日本的薪資在持續的上調不止一次了。

那么到 2024 年的 11 月份，日本的薪資再次同比上漲了2.7%，而且剔除食品等因素的核心 CPI 指標，日本是在去年末達到了 3% 以上。

我們習慣的日本是那個長期低利率，經濟增速非常低，而且日本政府的負債率很高，全民在去杠桿這么一個狀態。

要知道在此之前，日本的官方政府的宏觀杠桿率已經達到220%，他每年日元債務要付的利息就超過了 28 萬億日元。

那這種情況下，它仍然去采取加息，是不是有點反常呢？跟我們輿論習慣的那種分析方式似乎有點不太一樣，就像當初我們說美國的國債規模已經如此之大，超過 38 萬億了，每年光還的利息將近占他財政收入的 10% 了，這種情況下美國為什么還不降息？

哎，就是這個時候我們再去分析日本的經濟政策和經濟現實的時候，會比較尷尬。
原本的日本是上一任東大，東亞大國是現任東大的鄰居。

日本在 ICU 里躺了二三十年了，本來東大都是在日本那里找成就感，每一次拿它墊背。

有過得好的時候拿它反襯一下，過得不好的時候在他那找補一下，就這么個角色。

后來哈，大家都在 ICU 里躺的好好的，沒想到日本你突然蹦起來去 KTV 摸摸唱，你讓我們怎么在河里接著摸你的石頭過河？還摸不摸得？

這種轉換太突然，就屬于波多野結衣，秒變新垣結衣。你這屬于動作片，突然改偶像劇了，雅蠛蝶突然改成了斯國矣，你這玩意誰受得了？

當然我這里要勸一句，小約翰可汗，咱先別難過，新垣結衣沒要你，他也沒要我呀。

每次說到日本一堆問題，我之前也分析過，日本泡沫經濟破裂以后出現的問題，和他們的經濟政策。

確實日本有一堆問題，但大家想過沒有？降息是面對經濟有問題時候的一個解藥，是為了刺激拉動經濟，而加息則不是。

加息一般是用來抑制經濟過熱、價格上漲、勞動力報酬市場連續上漲帶來的成本問題。

也就是說現在連日本都在抑制通脹的路上進行貨幣政策的調整。

你要說如果一個人有病的話，他該吃藥，但是你說如果一個人有病，他還天天不在 ICU 里呆著，而是沖向了KTV，夜夜笙歌，邏輯上就開始說不過去了。

說完了日元加息的背景，我們再說一下日元加息的影響。

理論上像日元這樣的主要貨幣，它的央行政策進行加息的時候，其實會擾動全球的金融市場，收緊流動性。

畢竟原本日元是重要的套利貨幣，大家基本上都在低息借入日元，然后去投資高收益的地方。

比如說典型的這種套利交易的模式就是在日本借低息日元去買美債和其他的美元資產，比如投資美股，甚至相當大量的日本機構，他自己就在這么干，并且長期這么干是從泡沫經濟破裂以后，日本長期低息環境下一直在全球買買買，靠的什么？低息日元，所以日元的一個特征，在過去這一年，它是個典型的套利交易的貨幣，比如說在美國和中國之間，日本的貨幣政策就體現了一個壓力傳導的作用，美元在加息的過程中推高了像日元等東亞貨幣套利交易的空間，那么只不過日元是因為它全球的流動和自由兌換，所以它在這方面的表現非常強烈，非常明顯，就起到了一個典型的信號作用哎。

日元一開始升值，套利交易的空間變少了，而這個時候誰的貨幣在貶值，誰的套利交易的空間就會加大。只不過人民幣不是自由兌換的，所以在離岸市場上，人民幣的存量規模很小，又受到央行政策的影響，因此這一番變化不是那么明確而已。那這個時候我們要看明白，日元的加息不是因為它的貨幣政策，而是因為它經濟的基本面。

我們做一個最簡單的對比，整個東亞的國家，現在大家都在搞“匠心”，是吧？日本一直有“匠心”，工匠精神，咱們這邊也有降薪，但問題是現在日本還有加薪和加息兩個動作。

接下來就說今天最重要的結論了，在產業競爭上，日本經濟的復蘇會帶來什么？它這個復蘇的客觀影響是沖著誰，又是以誰為代價的？

現在我們全球的經濟大環境有這樣幾個前提，大家一定要注意。首先第一點，總體上經濟還在衰退周期里。我說的是全球最典型的特點，就是全球的需求是比較萎縮的，而且全球的資本的避險的趨勢是比較強的，這個有兩個現象，大家能看出需求萎縮主要是各國消費者不再像原來那樣買買買，因此對于出口的國家來說，它對外銷售商品就面臨挑戰，你的買家不像原來那么肯花錢了。

那么第二個因素則是全球的資本大量的在進入一些避險資產，比如說黃金，比如說各國的中長期國債去對沖不確定性，而不是持有某些新興國家的成長型的股票。全球的蛋糕就這么大，增量有限的情況下，我們還遇到另外一個問題，就是美國的關稅壁壘。這次特朗普上任以后，美國提升關稅政策并不是單純的對待某一個國家，而是它主要的貿易伙伴他都要加征關稅，只不過有的加的多一點，有的加的少一點。美國優先的策略給全球的主要出口國造成了挑戰，因為美國是全球最大的單一的經濟體中的進口國，它的關稅壁壘推高，這也是為什么很多國家開始不得不搞內循環的一個原因。而這個時候日本的產業和經濟開始復蘇，甚至強勢的重新崛起。他就要來這個有限的蛋糕上要分一杯羹。

日本經濟的復蘇和提振，必然以它的出口制造業快速的成長，重新奪回市場的份額為前提的。這個時候我們就要看明白，不是日本貨幣政策把它的經濟刺激復蘇了，而是它經濟的復蘇產生的結果和現象是它的貨幣政策在調整，它才開始加息，而在這樣加息的背景下，會進一步推升的是強勢的日元。

如果他的經濟不好，他單純加息的話，那么首先沖擊的是日本的股市，也就是日經，然而實際上全球的資本目前逐利很重要的一個選擇已經開始投向了日本的資本市場。那么好了，日本的經濟增長點在哪呢？咱們前面講全球的蛋糕就這么大，有你的就沒有我的，這是零和博弈。大家注意日本在產業結構的復蘇上有兩個很重要的優勢。首先第一點，日本的產業鏈、產業結構、資本市場和技術儲備上都不弱，它可能跟全球第一比還有點差距。這些年我們總說日本點錯了科技樹，但注意，它并不代表它沒有科技儲備，這也就意味著日本想在這一輪復蘇過程中搶產業優勢、搶出口貿易，它的生產制造的底子是在的。日本各大產業集群從九州到北海道，我之前也分析過，正在快速的集結，它是有這個產能優勢的，我們同時做個對比，歐盟各個國家為什么在這一次的產業鏈上只能喝到湯呢？他們在技術、資本和方方面面的基礎上是比不了日本的。

我們舉個最簡單的例子，也就是日本的第二個優勢，在半導體芯片產業、人工智能、 AI 這方面，日本在全產業鏈的分工上，除了研發以外，它分到了制造業最高凈。中間的那一部分，包括九州到北海道這種芯片的大的集群在 1 ~ 2 年內將落地投產，甚至臺灣先進的這類的企業也去日本投資，全球主要的這個科技制造企業攜大量的銀團、財團資本都在日本進行重新投資，就是為了重塑它在這個產業鏈上的一個龍頭地位，可以說除了研發在美國以外生產附加值最高的部分就在日本，其次是韓國，而東盟那邊確實只是末端。

所以我們有時候講東盟這個國家對我們形成不了傳統制造業加新興科技這些領域的競爭，我們同時不能忽略真正能挑戰你的是日本，是那個曾經二三十年躺著的曾經的制造業一哥。當年日本也遇到了問題，就是美國無論是關稅壁壘、科技競爭乃至方方面面對日本的意志，加上日本政策確實自己作得很厲害，推高了自己的資產價格泡沫，導致日本股市、債市和這個房地產市場連續的崩掉，才有了接下來躺平的 30 年過去這些年日本政府在加杠桿，日本的企業和居民在去杠桿，說白了下面在還債，上面在借新還舊。

同時更重要的，日本做對了什么？日本一直在增加居民的福利，要知道在他開始躺平之前，日本已經是一個發達的經濟體，它的國民收入、可支配收入、 GDP 以及福利保障上已經具備了一個發達國家所應有的水準。那么近些年以來，日本再次不斷的提升對居民收入改善的政策，比如說 2023 年、 2024 年，日本企業在政策推動下對居民進行加薪等等方面，這些才是真正推高了日本的經濟復蘇消費能力，同時再加上它原有的產業基礎，國內市場慢慢恢復，全球市場它還能分一杯羹。

我們直白的問他從誰手里搶呢？我相信我不用說，大家心里也明白，制造業這個事情一較高下的對手不多，而這個時候我們再回到全球資本的分化上。對于日本的投資，包括日經指數的投資和日本實體經濟的投資，已經不僅僅是原來的那種套利交易了。從去年以來，巴菲特為代表的資本財團對日本的投資已經直接投向了日本經濟基本面的恢復，也就是說，全球的資本是認可接下來日本經濟將在制造業和高技術方面獲得更多的優勢，也就是說當資本用腳投票的時候，大家已經押寶日本的經濟要從全球有限的、缺乏增量的這個蛋糕上切下更多，我們經常拿立場來替代利益和理性判斷。

我給大家講，資本無國界，資本也不愛日本，資本是沒有立場的，他關注的是利益，而他們的敏感嗅覺恰恰反映出接下來日本在經濟復蘇這個方面直接要挑戰產業、制造業和出口，好借著這次對日本央行加息的分析和市場表態的一個陳述，我們可以做一個簡單的預判，以前我們總是笑話他二三十年躺平的鄰居，似乎是大國崛起遙遙領先的一個背景板，一個可悲的反襯。有他在，就顯得其他的國家的成功更加精彩一些。我們忘記了日本所處的狀態，我們忘記了日本諸多的教訓，我們也忘記了它一直是一個發達經濟體，并且具備一個發達的經濟體所擁有的上層架構。

那么此時我們就要問了，日本這塊石頭還摸不摸得？能不能摸著日本的石頭過河？其實很重要的是你是摸它歷史的過去的那塊石頭，還是應該摸它后來現在的石頭，日本的經濟畢竟面臨一個很大的困惑，過去二三十年用盡了各種手段，到底哪個手段造成了他今天的復蘇呢？這中間哪些是不對的，哪些曾經折騰呢？我們舉個最簡單的例子，日本的長期的低出生率，曾經日本在泡沫經濟之后，政府的政策推動了資產價格的那輪暴漲又暴跌，經濟政策調控之手的折騰讓日本經濟和居民付出了巨大的代價。

說白了，日本政府的政策坑了他的人民，而他的人民用了最簡單基本的反饋來對抗和對應。這種政策就是不結婚、不生子。所以日本的出生率總和，出生率和結婚率在發達經濟體中幾乎是墊底的，并且長期如此。那么說到這里，我們不妨做一個猜測，當日本經濟開始重新崛起復蘇的時候，日本的結婚率和生育率會不會抬高和恢復呢？而誰又將接替日本，成為那個新的少子化、老齡化、不婚不育保平安的一群牛馬構成的世界卷王呢？