剛剛，A股迎來重磅消息。天士力發(fā)布公告，于2月6日收到華潤三九發(fā)來通知，華潤三九已于近日收到中國華潤轉(zhuǎn)發(fā)的國務(wù)院國資委《關(guān)于華潤三九醫(yī)藥股份有限公司收購天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司有關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)》（國資產(chǎn)權(quán)[2025] 30 號(hào)）。

國務(wù)院國資委同意華潤三九協(xié)議受讓天士力、天津和悅科技、天津康順科技、天津順祺科技、天津善臻科技、天津通明科技、天津鴻勛科技等7家單位分別持有的35161.9489萬股、2917.5350 萬股、1250.3722萬股、725.2158萬股、 646.0255萬股、566.8354萬股、562.6674萬股天士力股份。

此次收購事項(xiàng)完成后，天士力控股股東將變更為華潤三九，實(shí)際控制人將變更為中國華潤，“華潤系”也將迎來一位市值百億的猛將。

01.

“華潤系”新成員，市值220億

事實(shí)上，這起重磅收購最早源于去年。2024年8月，天士力發(fā)布公告，公司控股股東天士力集團(tuán)及其一致行動(dòng)人與華潤三九簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，天士力醫(yī)藥集團(tuán)及其一致行動(dòng)人轉(zhuǎn)讓28%股份給華潤三九，交易對(duì)價(jià)為62.12億元。

也是從去年至今，為了促成這筆重磅交易，國家市場監(jiān)督管理總局、國務(wù)院國資委、華潤三九等多方都在協(xié)同發(fā)力。

其一，在去年8月的公告中，透露出該交易存在同業(yè)競爭情況，天士力的醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)與華潤醫(yī)藥的零售連鎖業(yè)務(wù)存在同業(yè)競爭，天士力生產(chǎn)的右佐匹克隆片與華潤三九生產(chǎn)的佐匹克隆片存在同業(yè)競爭。為保障天士力及其股東的利益，華潤三九及其控股股東華潤醫(yī)藥控股、實(shí)際控制人中國華潤已出具《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，自本次交易完成后五年內(nèi)，按照法定程序通過包括但不限于托管、資產(chǎn)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)整合等方式解決承諾方及其控制的下屬企業(yè)與天士力及其控制的下屬企業(yè)之間現(xiàn)存的上述同業(yè)競爭問題。

其二，今年2月4日，華潤三九再次發(fā)布公告，宣布已于近日收到國家市場監(jiān)督管理總局出具的《經(jīng)營者集中反壟斷審查不予禁止決定書》（反執(zhí)二審查決定 (2025) 72 號(hào)）。這一決定書的下達(dá)，意味著華潤三九收購天士力股權(quán)案正式通過反壟斷審查，為后續(xù)交易推進(jìn)掃除了關(guān)鍵障礙。

其三，今年2月6日，華潤三九公告已于近日收到中國華潤轉(zhuǎn)發(fā)的國務(wù)院國資委《關(guān)于華潤三九醫(yī)藥股份有限公司收購天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司有關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)》（國資產(chǎn)權(quán)[2025] 30 號(hào)）。根據(jù)上述文件，國務(wù)院國資委同意華潤三九協(xié)議受讓天士力等 7 家單位分別持有的天士力股份。

國家市場監(jiān)督管理總局、國務(wù)院國資委都已出具相關(guān)文件，為此次交易的順利推進(jìn)注上了強(qiáng)心針。在此基礎(chǔ)之上，此次收購只需華潤三九董事會(huì)再次審議及股東大會(huì)審議批準(zhǔn)等程序后即可正式實(shí)施。

至此，華潤三九收購天士力，基本算是“穩(wěn)了”。受此消息影響，天士力今日股價(jià)開盤14.92元每股，最高漲至15.15元每股，最新市值223.3億元。“華潤系”即將迎來一位市值高達(dá)220億的中藥龍頭。

02.

“龍頭”收購“龍頭”

天士力作為A股中藥板塊的龍頭企業(yè)，其按照國際化創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)代醫(yī)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，以復(fù)方丹參滴丸帶動(dòng)了養(yǎng)血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸、注射用益氣復(fù)脈等系列品牌產(chǎn)品，構(gòu)建了以心腦血管用藥為主的現(xiàn)代中藥大藥體系。

其中，天士力的獨(dú)家產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸，2022年在零售藥店的銷售額達(dá)到12.7億元，占全部復(fù)方丹參類產(chǎn)品的57.88%，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端內(nèi)服心腦血管中成藥中排行首位 ；另一款拳頭產(chǎn)品養(yǎng)血清腦顆粒/丸，2022年市場份額在全國排名首位，是中國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端神經(jīng)系統(tǒng)中成藥TOP10通用名中長期穩(wěn)居榜首的產(chǎn)品。

華潤三九作為中藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，在中藥材、中藥配方顆粒、精品國藥、三七產(chǎn)業(yè)鏈等均有布局，其目前的主營業(yè)務(wù)定位于CHC健康消費(fèi)品和處方藥領(lǐng)域。CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)覆蓋了感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科、兒科、膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑等近10個(gè)品類；處方藥業(yè)務(wù)覆蓋了抗腫瘤、心腦血管、消化系統(tǒng)、骨科、兒科等治療領(lǐng)域，擁有999理洫王牌血塞通軟膠囊、參附注射液、華蟾素片劑及注射劑、益血生膠囊等多個(gè)處方藥品種。

其中，華潤三九的“999感冒靈”和“999復(fù)方感冒靈”在2021年度中國非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計(jì)排名中，位居中成藥感冒咳嗽類的前兩名。除三九感冒已經(jīng)是零售終端銷售破20億的重磅產(chǎn)品外，在成人領(lǐng)域，其復(fù)方感冒靈、強(qiáng)力枇杷露、感冒清熱顆粒等單品收入均已實(shí)現(xiàn)過億；在小兒感冒領(lǐng)域，小兒感冒靈、小兒氨酚黃那敏顆粒等單品也實(shí)現(xiàn)了破億元銷售。

華潤三九成功收購天士力后，兩家“龍頭”可互相進(jìn)行資源整合，取長補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

首先，在市場端，天士力有復(fù)方丹參滴丸等多款知名商業(yè)化產(chǎn)品，華潤三九可借此收購進(jìn)入更多治療領(lǐng)域，豐富自身產(chǎn)品矩陣，提升市場競爭力。此外，兩者均在醫(yī)藥行業(yè)有較高的知名度和品牌影響力，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，可增強(qiáng)雙方在行業(yè)內(nèi)的品牌形象和知名度，有助于吸引更多客戶和消費(fèi)者。

其次，在研發(fā)端，兩家企業(yè)的研發(fā)平臺(tái)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)代中藥研發(fā)等方面都站在國內(nèi)第一梯隊(duì)，收購后雙方可互相獲得新的研發(fā)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，加速研發(fā)進(jìn)程，提升創(chuàng)新能力。值得一提的是，天士力還擁有超百款在研產(chǎn)品，2023年，天士力研發(fā)投入達(dá)13.15億元，同比增長29.49%，在一眾中藥企業(yè)中處于頭部位置。華潤三九的收購將帶來重要的資金支持，緩解其研發(fā)方面的資金壓力，有助于天士力加快現(xiàn)有項(xiàng)目的推進(jìn)。

再而，兩者的銷售渠道還可形成互補(bǔ)。目前，天士力在院內(nèi)銷售方面具有優(yōu)勢，華潤三九則相對(duì)偏重OTC（非處方藥）渠道。兩者結(jié)合，將打造出覆蓋院內(nèi)+院外的強(qiáng)力銷售網(wǎng)絡(luò)。借助這個(gè)銷售網(wǎng)絡(luò)及華潤三九在市場營銷、醫(yī)院配送招標(biāo)方面的優(yōu)勢，華潤三九與天士力的產(chǎn)品將覆蓋更多市場，并可推動(dòng)新品更快實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

另外，天士力在中藥的智能制造方面具有優(yōu)勢，而華潤三九也通過智能化改造觀瀾基地等項(xiàng)目在自動(dòng)化、信息化、數(shù)字化等方面有了一定積累。兩者結(jié)合，或?qū)⒃谥兴幍闹悄苤圃焐喜脸龈嗷鸹ā?/strong>

總的來看，本次收購不僅引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注，控股股東的更替也預(yù)示著天士力將迎來新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。華潤三九也將借此進(jìn)一步豐富自身產(chǎn)品線，提升在中藥領(lǐng)域的競爭力，鞏固其行業(yè)龍頭地位，并通過充分整合雙方資源，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更好地應(yīng)對(duì)行業(yè)政策變化和市場競爭。

參考資料：

1.《華潤三九：拿下天士力，多維度利好加持，股價(jià)要逆天？》

2.《超130億元、5次并購，華潤還想買什么？》

*封面來源：pexels

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