2025年初以來，黃金價格持續攀升，漲幅在全球大類資產中排名第一！

截至2月10日，倫敦現貨黃金年內漲幅達10.80%，COMEX黃金期貨漲幅11.20%，顯著跑贏同期標普500指數（+3.14%）、納斯達克指數（+2.09%）及上證指數（-0.88%）。

當前,金價已突破歷史高位，倫敦現貨黃金、COMEX黃金期貨價格均沖破2900美元/盎司的整數關口，市場普遍預期年內金價大概率觸及3000美元/盎司大關。

歷史上，金價在經歷了快速上漲之后，往往會有較長時間的橫盤甚至回調。在賠率已經明顯下降的情況下，近期金價為何上漲，前期利好因素能否維持，以及如何參與黃金投資成為市場上普遍關心的問題。

一、近期金價大幅上漲的原因

地緣政治風險上升和科技股波動增加是金價上漲的主因。特朗普就任后，隨即就宣布對加拿大和墨西哥輸美商品加征25%的關稅。由于擔心特朗普加征關稅的范圍會逐漸擴散，彼時全球股市普遍下跌、無一幸免。

盡管特朗普后續宣布，將暫時凍結針對加、墨的關稅，但這顯然更像是一種外交中的博弈手段，故而沒有打消市場對全球貿易戰升級和經濟增長放緩的擔憂，黃金的避險屬性因此得到大幅強化。

除去關稅之外，DeepSeek橫空出世同樣導致投資避險需求攀升。DeepSeek以4%左右的成本就達到了OpenAI相近的性能，極大地震撼了西方世界，不但動搖了市場對美股科技巨頭在AI領域壟斷優勢的信仰，還展示了極端情形下黃金在流動性上具備的優勢。

1月27日，英偉達股價下跌16.97%，博通股價下跌17%，超威半導體股價下跌6%。同期，金價大跌1.09%，這并非是黃金無法對沖風險，而是投資者被迫賣出流動性最好的黃金資產來彌補科技股頭寸虧損，而這恰恰是黃金在黑天鵝式危機中具備優勢的體現。

美聯儲表態鴿派，美國經濟走弱，實際利率下降推波助瀾。在1月的FOMC會議上，盡管會議決定維持政策利率在4.25%~4.5%的水平上不變，但鮑威爾在會后表示，當前利率依然遠高于中性水平，大大提振了市場對后續美聯儲寬松的信心。

并且，在隨后公布的美國經濟數據中，去年4季度美國GDP環比折年率為2.3%，較3季度環比下降0.8個百分點，美國GDP全年增長2.8%，明顯低于市場先前預期。

反應到美元指數和美債收益率上，表現為美元指數和美債收益率均自前期高點觸頂回落。具體來看，從近期高點算起，截至2月10日，美元指數自109.66下降至108.33，跌幅達到了0.77%；10年美債收益率自4.80%下降至4.50%，跌幅達到了6.07%。

相較而言，美債收益率跌幅要遠大于美元指數，主要是美債收益率還消化了部分避險需求。實際利率下降同樣促進了黃金價格的快速上漲。

去美元化趨勢難以逆轉，央行購金持續推動金價上漲。由于黃金供給彈性較小，因此金價對于需求邊際變化較為敏感。近年來，出于對美國赤字財政難以持續的擔憂，以及對美國濫用美元霸權的預防，全球央行不斷加大購金力度。

去年11月，中國央行重啟增持黃金，標志著全球央行購金量再度進入快速增長階段。最終，去年4季度全球央行購金量大幅增加至333噸，且自2022年以來，全球央行年度購金量已經連續3年超過1000噸。央行購金猛烈增長成為驅動金價上漲的底層和長期因素。

二、前期利好因素預計持續演繹

就避險需求來說，無論是關稅沖擊，還是科技股波動，都會逐漸加大。2月10日，特朗普稱，將對所有出口到美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅。他還表示，未來將宣布大規模的對等關稅計劃，即征收其他國家對美國商品征收的同等額度的關稅。

可以預見，特朗普的關稅政策在未來將持續升級，美國與其貿易伙伴的關稅戰將持續壓制全球風險偏好，進一步刺激投資者增配黃金來對沖貿易戰導致的經濟衰退和地緣沖突風險。

目前，除去英偉達以外，科技七姐妹中其他6家4季報已經全部披露。然而，除去臉書外，其他科技巨頭都存在歷史業績不及預期，亦或是前瞻指引不及預期的問題。由于科技股過去股價的強勁表現與其業績超預期具有較強的正相關關系，故科技七姐妹股價自年初以來大多下跌。

截至2月10日，蘋果、特斯拉股價跌幅接近或超過10%，追蹤科技七姐妹的TAMAMA科技指數下跌1.20%。與之形成鮮明對比的是，追蹤中國科技核心資產的萬得中概科技龍頭指數大漲11.122%。

未來，隨著資金在中美資產之間再平衡，美股科技股波動將逐漸增加，黃金在對沖投資風險方面的價值將越來越受到重視。

就降息預期來說，美國經濟風險上升，政治壓力加大，真實降息節奏可能好于預期。盡管近期公布的1月非農就業數據中，部分數據，例如失業率、時薪增速等超預期走強，似乎表明美國經濟依然具有較強的韌性。

但是，部分數據同樣展現出部分利空跡象，例如2024年全年月均新增非農自18.6萬下調至16.6萬。考慮到高利率對經濟損害一般發生在末期，以及特朗普政策對全球產業鏈的擾動，美國經濟著陸的尾部風險難以忽視。

之前，鮑威爾在面對記者提問時，明確表示特朗普無權解雇自己。而特朗普對此不甘示弱，他公開質疑鮑威爾的利率決策，聲稱自己在利率決策上的能力要遠遠勝過美聯儲，并表示自己打算“在適當時候”與鮑威爾談話討論降息。

考慮到美聯儲實際運作中非常依賴政治默契，缺乏法律保障。無論是為了降低衰退風險，還是考慮到政治壓力，美聯儲降息的力度和節點最終可能都要好于市場預期。

就去美元化趨勢來說，央行購金預計是長期過程，不會輕易暫停或逆轉。對于央行來說，外匯儲備的安全性壓倒一切。如果遭遇美國凍結俄羅斯外匯儲備的類似事件，對保障整個國家的兌付性能力無疑是災難性的。并且，特朗普減稅政策指向更高赤字，隨著美國債務規模不斷創出歷史新高，美國政府的還本付息的壓力越來越大。

除去財政危機以外，在特朗普主導下，美國在全球的政治和軍事影響力正在迅速衰退，俄烏、巴以都是地區大國試圖挑戰美國霸權的體現。隨著熱點地區沖突的烈度和范圍逐漸擴大，黃金作為國際貨幣，在對沖地緣風險上的價值更加凸顯。

三、現階段參與黃金投資的有效策略

回顧黃金自2022年以來的走勢，可以發現，金價往往會在較長時間內走出趨勢性上漲行情，隨后，由于各種原因，上漲動能逐漸消耗殆盡。金價便進入滯漲甚至回調階段。

從技術分析上講，對于這種趨勢性的品種，猜頂既無必要，也很難成功。只要價格維持上漲，市場總是能在事后找出足夠多的堅挺理由。

而且，黃金與股票等品種不同，絕大部分時候其日內波幅基本在1%以內，這意味即使是金價的趨勢逆轉，我們也有足夠的時間來減少頭寸，不至于遭受太大的損失。

短期內，金價的漲勢可能維持，投資者依然可以通過積存金、黃金ETF、黃金ETF聯接基金等具有較好流動性的低杠桿品種參與黃金投資。不過，要指出的是，從日度RSI指標來看，黃金已經進入超買區間，該指標在過去較好地預測了金價的高點或次高點。

從交易的角度出發，可以入場做多，但是要邊走邊看，注意倉位最好保持盈利，并將止損設定在較低水平。假如金價上漲趨勢逆轉，就要堅決出場，待到金價重新走出趨勢時再行入場。

中長期內，如上所述，在避險情緒、降息預期、去美元化三大利好因素作用下，我們積極看好黃金對沖地緣風險、法幣貶值和市場波動上的價值。以往研究表明，將黃金加入傳統的股債組合，由于其與股債等大類資產相關性較低，因此可以優化組合配置，降低風險，提高收益。

從資產配置的角度出發，可以采取定投的辦法來攤平成本，將黃金占比提升至總資產的10%~30%。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員武澤偉。