今天表面看有點(diǎn)像股債雙殺，但實(shí)際上，僅僅是債券吃了一碗大面而已，債券的事下半部分再說。

先說A股，今天成交額繼續(xù)破2萬億，上漲的股票超過50%，wind全A跌幅不到0.1%，而之所以說今天A股非常硬，主要是因?yàn)樵蹅冞@邊開盤前，有個(gè)實(shí)質(zhì)上比較huge的外圍利空。

那就是太平洋對(duì)岸，周五出臺(tái)的America First Investment Policy，為了文章的安全，我就把它翻譯為“美麗優(yōu)先政策”吧。

我?guī)Т蠹一貞浺幌拢?strong>去年11月21日，德州州長(zhǎng)，發(fā)布了多項(xiàng)行政命令，限制對(duì)咱的投資，并要求州政府所屬機(jī)構(gòu)審查在華投資，大家應(yīng)該多少有點(diǎn)印象吧？忘了也沒事，咱每天寫公眾號(hào)，一搜就能搜到當(dāng)天的文章，《》，里面有提到，可以進(jìn)去回顧一下。

而這個(gè)美麗優(yōu)先政策，你把它視作德州政策的放大版就行了，反正這位德州州長(zhǎng)也是共和黨保守派，一丘之貉，政策也是一脈相承的。

而彼時(shí)是什么慘狀呢？消息傳來后，A股5000多家上市公司，當(dāng)天跌幅3%以上的占70%，跌幅5%以上的有1400家，然后再看看今天，你就說硬不硬吧？

所以，可以看到，此時(shí)的心氣，和彼時(shí)的心氣，確實(shí)已經(jīng)完全不同了。

不過，理性來說，尚不可低估美麗優(yōu)先政策的影響——港股，因?yàn)槭艿酵赓Y資金的影響更大，今天反映的還是比較明顯的。

一是政策本身針對(duì)人工智能、生物技術(shù)、芯片等方向，所以可以看到，今天港股領(lǐng)跌的是軟件服務(wù)和生物醫(yī)藥板塊，分別跌超3%；

二是部分個(gè)股受到的沖擊會(huì)比較明顯，比如藥明，今天藥明生物和藥明康德都跌10%左右，因?yàn)樗幟髂壳暗臓I(yíng)收中，超過60%來自美國(guó)的客戶，之前藥明就受到過《生物安全方案》的影響，而這次的沖擊在于，川寶已經(jīng)接二連三提出，要推動(dòng)藥品生產(chǎn)回歸美國(guó)，就在美麗優(yōu)先政策頒布的前一天，會(huì)見了強(qiáng)生、默沙東、安進(jìn)等醫(yī)藥巨頭的CEO，提的要求也是一致的，要制造業(yè)回流，制藥當(dāng)然也算制造業(yè)。

下圖，之前大家看港股的外資流入，發(fā)現(xiàn)春節(jié)后外資的被動(dòng)資金，也就是指數(shù)類產(chǎn)品開始回補(bǔ)中國(guó)科技股了（幾個(gè)海外的中概ETF也凈流入很明顯），但外資的主動(dòng)基金一直還是凈流出，大概還是考慮到了地緣的因素，在等更好的時(shí)機(jī)。

另外，A股在利空影響下，之所以今天比較硬，一方面是大伙兒的心氣比較旺，另一方面也要看到其中一個(gè)積極的變化。近期我們一直在跟蹤ETF的流入流出，下圖是今天在星球幫大家總結(jié)的，有個(gè)亮點(diǎn)在于，雖然寬基ETF持續(xù)地賣賣賣，但行業(yè)ETF的資金流向，出現(xiàn)了拐點(diǎn)——上周五，行業(yè)主題基金單日大幅凈流入46億，這使得春節(jié)之后行業(yè)ETF終于率先實(shí)現(xiàn)了資金整體的凈流入。

下圖，民生研究在做一個(gè)各路資金的共識(shí)度趨勢(shì)圖，可以看到，2月以來，ETF（大頭是機(jī)構(gòu)的寬基）和北向（外資）的賣出趨勢(shì)是向上的，而兩融（散戶等）和龍虎榜（游資）作為凈買入主力，賣出趨勢(shì)是向下的。

這些趨勢(shì)，都是用ETF資金進(jìn)出、龍虎榜、兩融、北上交易占比等數(shù)據(jù)佐證的，趨勢(shì)和實(shí)際情況應(yīng)該是一致的。

那么，現(xiàn)在ETF里的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了邊際的分化，也就是寬基ETF繼續(xù)賣，但是行業(yè)ETF里的資金（包括散戶，也包括機(jī)構(gòu)），開始相信了部分行業(yè)向上崛起的敘事，形成了資金的凈流入，這說明，至少有越來越多的人，被轉(zhuǎn)化成了股市的多頭了——雖然資金流入的方向，還是結(jié)構(gòu)性的。

還是維持之前的判斷，股市由于資金流向的原因，存在結(jié)構(gòu)性的過熱，但整體來看，大家的心氣是在提高的，對(duì)應(yīng)著股市指數(shù)層面的底部，是比較堅(jiān)實(shí)的。

另外，上面機(jī)構(gòu)賣出的大量的寬基ETF，可能很大一部分錢流入港股了，周末在星球有具體分析，本周有時(shí)間和大家聊一下邏輯。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，Wind也接入了Deepseek、債券是不是涼涼了（這個(gè)話題感覺每天都可以聊一次），以及跟投的建議。

1、A股，Wind也接入了Deepseek。

上周騰訊元寶宣布接入了Deepseek后，我就徹底把Kimi刪了，因?yàn)閹讉€(gè)AI里面，現(xiàn)在看來，豆包是屬于特別“蠢”的一檔，問答類的基本不靠譜；Kimi屬于能用；Deepseek屬于很好用，但服務(wù)不穩(wěn)定。

上周提到騰訊理財(cái)通接入了Deepseek，而事實(shí)上，騰訊自家的AI，騰訊元寶也接入了Deepseek，相當(dāng)于騰訊的服務(wù)器+Deepseek的大模型，又聰明，又不卡頓，對(duì)我來說就夠了。

周末，在星球提了一句，下步可能就等著Wind和同花順的iFind這種金融終端接入Deepseek了，實(shí)現(xiàn)金融數(shù)據(jù)+大模型的結(jié)合，這對(duì)生產(chǎn)力又是一次提高。

沒想到，今天就發(fā)現(xiàn)Wind的AI機(jī)器人Alice，還真就好像已經(jīng)接入Deepseek的R1了，下圖，但我不確定啊，Wind好像也沒有官宣，懂的小伙伴，可以留言說一下。

另外，AI這塊，今天阿里的CEO吳泳銘，又強(qiáng)調(diào)了一次，未來三年投入3800億元建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，按理來說，像最上面提到的這種利空下，AI等板塊都應(yīng)該大跌才對(duì)，但如果你按中美AI競(jìng)賽的邏輯去考慮未來的投資，那么不跌也有不跌的道理——我自己投就可以了，不要你的錢也行。

上周五提到的，科創(chuàng)AI ETF，588790，今天確實(shí)沒跌，另外，上周提到的已經(jīng)批的場(chǎng)外基金，明天就直接發(fā)了，這真的是神速了，說明是一點(diǎn)都不想浪費(fèi)最近的熱度，感興趣的去銷售平臺(tái)搜一下，聯(lián)接基金的代碼是023520、023521。

不過還是強(qiáng)調(diào)一下，AI+科創(chuàng)的20cm，雖然很誘人，但既是收益，也是風(fēng)險(xiǎn)，這類產(chǎn)品，作為工具化產(chǎn)品，屬性和風(fēng)格是很鮮明的，但如果你真的要買的話，我建議你還是要確保自己能夠承受產(chǎn)品巨大的上下波動(dòng)。

2、債券，今天吃了一碗大面。

今天下午債券跌的有點(diǎn)多，具體的分析，看我們中午的推送《》。

另外看到一個(gè)新聞，某報(bào)認(rèn)為今年年初以來，基金分紅超300億，是去年同期的2倍，是因?yàn)榛鸬挠芰Φ取?/p>

這其實(shí)就是對(duì)機(jī)構(gòu)的生態(tài)不是很熟悉，今年之所以開年分紅多，很簡(jiǎn)單的邏輯——機(jī)構(gòu)缺利潤(rùn)了。

為什么缺利潤(rùn)呢？債券跌了啊，導(dǎo)致不管是保險(xiǎn)還是銀行自營(yíng)，投資收益都非常慘淡，一季度的報(bào)表肯定是不好看的，所以這才要基金的分紅，來趕緊“補(bǔ)一下”利潤(rùn)。

對(duì)債市，前期我們降倉后，一直讓大家Hold住，不輕言抄底，之前判斷的30年1.95%的點(diǎn)位，今天也摸到了。現(xiàn)在的觀點(diǎn)也沒有發(fā)生變化，按照今天的情況發(fā)展，不排除市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)生超調(diào)的可能性，畢竟國(guó)債期貨那邊，相對(duì)于現(xiàn)券而言，已經(jīng)實(shí)質(zhì)上在超調(diào)了。

如果發(fā)生超調(diào)，這會(huì)是一個(gè)年內(nèi)非常難能可貴的介入時(shí)點(diǎn)；

但同時(shí)，我覺得發(fā)生超調(diào)的可能性不大，如此幅度的下跌，可能就是觸底的信號(hào)了。

3、跟投。

和上周四、上周五相比，依然沒有變化。

純純的債，不動(dòng)；

表韭全球，邊走邊看；

表韭量化，結(jié)構(gòu)化行情，導(dǎo)致我們的溫度計(jì)顯示A股持續(xù)高溫，且部分行業(yè)的溫度處于超高狀態(tài)，我們還是保持一份清醒，在配置的過程中，盡量保持風(fēng)格的均衡，享受股市估值中樞的上移就行。

就聊這么多。

求贊、在看。