來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/李佳英

編輯/季媛媛

金戈受仿制藥圍剿、創新難做、原材料成本上漲、集采沖擊下，白云山在合規與治理問題頻發之年，2024年四季度單季虧損3.24億元。

財報數據顯示，白云山2024年實現營業收入749.93億元，同比下降0.69%；凈利潤28.35億元，同比下降30.09%。與此同時，白云山核心業務全面承壓：大南藥、大健康板塊營收雙降超10%，毛利率持續縮水；“明星單品”金戈庫存同比增加49.78%，銷量卻下滑13.17%。

圖片來源：白云山:廣州白云山醫藥集團股份有限公司2024年年度報告全文

對于市場關注的經營業績同比下降的問題，白云山表示，報告期內受有效需求不足、行業加速變革、行業政策變化及市場競爭激烈等因素持續影響，集團主要業務板塊的經營業績同比下滑；另外公司對一心堂藥業長期股權投資計提資產減值準備3.86億元，從而減少了本年度利潤總額。

多重承壓之下，白云山要如何維穩前進？

第四季度近10年首虧

2024年，白云山交出的成績單難掩“失血”困境。財報顯示，2024年營業總收入為749.93億元，同比微降0.69%。凈利潤為28.35億元，同比大幅下滑30.09%。

凈利潤不僅大幅偏離分析師預期的44億元盈利目標，更創下了近七年凈利潤新低。

其中，2024年第四季度單季虧損3.23億元，為2014年以來首次季度虧損，直接拉低全年利潤表現。

縱向對比來看，wind數據顯示，白云山自2018年凈利潤34.41億元后，雖然在2021年短暫回升至37.20億元，但整體波動明顯。如今28.35億元的凈利潤規模，僅相當于2018年的82.39%，盈利能力或持續弱化。

白云山是否陷入“大而不強”的困境？業務板塊數據給出了更直觀的答案。

從業務板塊來看，在2024年大商業板塊（醫藥流通業務）營收545.50億元，同比增長3.39%。但毛利率僅6.43%，且相較上年減少0.56%，折射出傳統業務增收易增利難的困境。

財報顯示，2024年大南藥板塊營收97.56億元，同比下降10.40%，毛利率也減少1.89%至46.85%。大健康板塊營收97.05億元，同比下滑12.70%，毛利率下滑1.29%至43.12%，已連續多年承壓。

“明星產品”的失速傳遞出的警示信號。據財報，核心產品金戈（枸櫞酸西地那非片）庫存大幅增加49.78%。金戈受圍剿，已是事實。21世紀經濟報道記者查詢國家藥監局數據發現，海王藥業、仁和藥業、齊魯制藥、廣東東陽光藥業等企業均參與競爭。

作為高毛利“明星產品”，金戈在2024年銷量同比下降13.17%，面臨庫存走高、銷量走低的局面，白云山表示，枸櫞酸西地那非片庫存量同比上升，系該產品競品數量持續增加，市場競爭激烈，加之調整促銷政策，銷量同比有所下降，庫存量同比增加。

另一款營收降幅較大的產品是其中下滑最嚴重的是阿莫西林系列。白云山年報顯示，2024年，阿莫西林系列實現營收1.79億元，同比下降36.65%。

在內科用藥領域里，消渴丸在2024年銷售情況亦不佳。2024年，消渴丸實現營收4.01億元，同比下降23.45%。從藥品來看，營收增長勢頭超過10%的只有小柴胡顆粒，但難以抵消核心產品矩陣的集體承壓。

再從費用結構來看，白云山2024年銷售費用56.20億元，約占營收7.49%。同期，研發費用為7.64億元，僅占營收1.01%。由此來看，研發投入不足銷售費用的七分之一。這種重營銷輕研發的結構，在長期競爭中或埋下隱患。

與此同時，經營活動產生的現金流量凈額為34.42億元，同比減少16.11%。對一心堂藥業的3.86億元長期股權投資減值則成為業績“黑天鵝”，直接減少2024年年度利潤總額。

創新之路難走

“未來公司將繼續聚焦主責主業，強化科研創新。”白云山在財報中袒露目標。然而，從創新藥到健康消費品，白云山的創新之路也并非坦途。

從創新藥來看，白云山的多個產品仍處于研發早期。1.1類創新中藥復方制劑BYS30顆粒（骨痹顆粒）已獲臨床試驗批準，用于治療膝骨關節炎；1.2類中藥創新藥“LBZ-18口服乳”也獲臨床試驗批準，成為全球首個治療腫瘤患者癌因性疲乏的中藥創新藥

而在新藥銷售方面，據白云山醫藥銷售公司微信公眾號信息，管理人員在公司內部活動中曾表示，新藥銷售正逐步擺脫困境，未來可期。

但市場端的真實反饋卻顯得尤為冷靜，白云山推出的新系列飲品業務尚未形成規模，未能有效分擔王老吉壓力。白云山于2019年、2022年分別推出刺檸吉、 荔小吉系列產品，相關產品目前仍處于鋪貨或打造樣本市場階段。

白云山也坦言，前述系列產品目前對公司整體營業收入貢獻不算重大。從市場端來看，新產品營銷效果并不理想。

健康消費品的拓展同樣面臨強勁阻力。近年來，白云山正推廣其健康消費品白云牙膏。為此，廣藥集團在2023年7月底至8月初，全球招聘白云牙膏公司總裁等高級人員并組建團隊。在2023年8月，白云山與中國最早的牙膏生產企業美晨集團進行合作簽約，欲合資成立廣藥白云牙膏公司。

然而，牙膏市場已擠滿競爭者，中藥企業打造牙膏產品更是早有先例，云南白藥、同仁堂、片仔癀、仁和藥業、津藥藥業等均有所布局。

相較早已打開市場的先行者，白云牙膏市場表現較為乏力。對此，白云山方面向21世紀經濟報道記者表示：“因為牙膏是新產品，目前來說，它肯定還在前期的一個階段，具體的數據我們是沒有對外公布過的。目前仍按照整體計劃在推進，但新的（發展計劃）可能要看新一年的工作計劃。”

與業務層面的攻堅相伴的，是管理層級的劇烈震蕩。在2024年，白云山高層持續動蕩。

原董事長李楚源、原董事張春波先后于2024年7月22日、2024年8月30日因個人原因辭職。根據后續消息，李楚源被紀律審查和監察調查。

白云山于2024年12月20日宣布，董事會已收到黃海文遞交的書面辭職報告。黃海文因個人原因，辭去公司副總經理的職務及在公司附屬企業擔任的所有職務。辭職后，他不再擔任白云山及其附屬企業的任何職務。

在此背景下，李小軍的到任被市場寄予了更多期望。廣藥集團董事長李小軍自2024年11月到任后，密集調研集團旗下公司，包括采芝林藥業、廣州醫藥股份有限公司、白云山明興公司、白云山制藥總廠等。同時，李小軍在調研時表示，優化企業管理模式，營造風清氣正的政治生態，為干事創業創造良好環境，推動企業管理科學化規范化高效化。

值得注意的是，在李小軍到任近30天后，白云山終于補選董事。

2024年12月23日，白云山發布公告稱，公司于2024年12月20日召開董事會，審議通過了提名李小軍為第九屆董事會執行董事候選人的議案。提名與薪酬委員會認為李小軍符合相關法律法規的任職條件，董事會同意提名其為候選人，任期自股東大會選舉之日起至董事會任期屆滿。

從高層換血或帶來的治理重塑，再到產品市場攻堅，白云山正經歷著多維度的考驗。市場也在觀察，在多重壓力之下，白云山將如何保持定力并突圍。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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