美國藥理學(xué)家、中國科學(xué)院外籍院士費里德·穆拉德是心血管方面的全球頂級專家，1998年，他因發(fā)現(xiàn)“一氧化氮是心血管系統(tǒng)中的一種信號分子”而榮獲諾貝爾獎。

穆拉德獲得了多項重要獎項，包括美國心臟協(xié)會（CIBA）獎、拉斯克醫(yī)學(xué)獎、巴克斯特獎，以及諾貝爾獎。

穆拉德的一生都致力于一氧化氮在心血管疾病中的作用。

1986年，輝瑞公司成立了一個研究小組，以穆拉德的“一氧化氮研究”為基礎(chǔ)，專注于開發(fā)一種治療心血管疾病的耐受性藥物。

穆拉德親自參與了試驗，經(jīng)過多年的不懈努力，他們終于將編號為UK-82480的化合物作為候選藥物投入臨床研究。然而，令研究人員感到沮喪的是，盡管這種藥物有降壓作用，但其效果微弱，與硝酸甘油相比沒有明顯的優(yōu)勢。

然而意外的是，這款藥被研究人員發(fā)現(xiàn)了其他用途。

這款藥物又叫枸櫞酸西地那非，中文名萬艾可，也就是著名的“偉哥”。1998年上市后當(dāng)年銷售額8億美元。

萬艾可專利保護期到期之后，2014年中國的白云山制藥生產(chǎn)的枸櫞酸西地那非仿制藥叫“金戈”，一年銷售額13億。

金戈的研發(fā)比較特別，2012年，穆拉德親自出任廣藥集團廣州醫(yī)藥研究總院院長，看起來，這是作為枸櫞酸西地那非原研藥的創(chuàng)始人參加枸櫞酸西地那非仿制藥的研發(fā)。

然而，當(dāng)時還在輝瑞的專利保護期內(nèi)，穆拉德參與研發(fā)的居然是白云山復(fù)方丹參片。

2014年專利到期后，金戈順利上市。

十年過去了，金戈鐵馬今如何？

一、白云山的十年最差單季業(yè)績

公司2024年實現(xiàn)營收749.93億元，同比微降0.69%；歸母凈利潤28.35億元，同比銳減30.09%，扣非凈利潤下滑35.18%至23.56億元。

其中，第四季度單季虧損3.24億元，十年來首次虧損。

數(shù)據(jù)來源：iFind

年報顯示，公司凈利潤下滑的原因有兩個，一是本公司下屬企業(yè)因宏觀經(jīng)濟波動、 市場競爭日趨激烈， 導(dǎo)致利潤減少；二是本公司計提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。

又來大環(huán)境。

硬要說宏觀環(huán)境，大概是這屆中年人沒有欲望了。

這批65后70后的中年人是一個很恐怖的存在，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)是他們，后來平臺經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)還是他們，新能源創(chuàng)業(yè)依然是他們，現(xiàn)在搞AI創(chuàng)業(yè)了，凌晨兩點還在群里討論開發(fā)的，居然還是他們。

本質(zhì)原因是這一代人出生恰逢嬰兒潮人口眾多（約3.6億），義務(wù)教育趕上改開引進(jìn)西方知識體系，就業(yè)趕上國企改制大量民營企業(yè)爆發(fā)，買房沒有趕上高點（沒有被掏空腰包），創(chuàng)業(yè)失敗一次又一次的新機會出現(xiàn)... ...

尤其是完整的經(jīng)歷了歐美工業(yè)革命向中國傳遞的過程，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新突破。

如果不是張一鳴、梁文鋒給80后們增光添彩，這一代人的影響力可能把80后的創(chuàng)新能力壓制到退休。

當(dāng)他們老到?jīng)]有欲望，90后崛起了。

二、業(yè)績差的真實原因

然而，對公司業(yè)績真正造成沖擊的原因是集采。

2020年8月份發(fā)起的第三批國家組織藥品集中采購開標(biāo)中加入了西地那非，齊魯藥業(yè)2元中標(biāo)，價格只有金戈的5%。

同時，在暴利的誘惑下，市場上同類產(chǎn)品層出不窮。

不僅僅是金戈，包括王老吉在內(nèi)的大單品都開始下滑。大健康板塊全年年營收97.05億元，同比下降12.7%，其中王老吉大健康公司凈利潤同比下滑24.35%。

至于王老吉和加多寶的恩怨，星空君也不再評判，但很顯然雙方?jīng)]有贏家。

除此之外，金戈也有利益瓜葛。

康業(yè)元是白云山科技的股東，康業(yè)元公開舉報白云山方面間接侵犯合作伙伴利益，并聲稱自金戈上市近五年來，康業(yè)元未收到任何收益。康業(yè)元堅持認(rèn)為其擁有金戈產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)的49%。

白云山則在公告中表示，2015年，白云山科技公司召開第一次股東會暨第五次董事會會議，決定暫由白云山制藥總廠進(jìn)行銷售，關(guān)于金戈權(quán)益問題需要進(jìn)一步商討并最終確定。

雙方對金戈的產(chǎn)權(quán)和收益等問題進(jìn)行了多次協(xié)商，但由于康業(yè)元談判代表及利益主張多次發(fā)生變化，雙方一直未能達(dá)成一致意見。

三、合并凈利潤是什么？

公司年報顯示，合并凈利潤28億元，但實現(xiàn)凈利潤11.1億元，二者差異巨大。

那么問題來了，這一堆讓人云里霧里的利潤是怎么回事？為什么還對不上？莫非事務(wù)所審計出錯了？

一般情況下，事務(wù)所的CPA都是專業(yè)的，出錯的概率很低（也不是沒有），而白云山的歷年年報中，合并凈利潤都比凈利潤多一倍以上，連年造假不被發(fā)現(xiàn)的可能性微乎其微。

之所以會有合并凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈利潤的情況，是因為上市公司的報表其實是有兩套口徑。

第一套口徑是母公司口徑，第二套口徑是合并口徑。

所謂母公司，是上市公司的“本體”，不包括其全資子公司、控股子公司等分子公司，母公司報表則只體現(xiàn)該上市公司本體的財務(wù)報表；而合并報表，則是包括分子公司之后經(jīng)過合并抵消后的財務(wù)報表。

根據(jù)證監(jiān)會的要求，上市公司在年報中必須同時披露母公司報表和合并報表。

但是，絕大多數(shù)上市公司在介紹業(yè)績的時候，往往只介紹合并口徑，很少把母公司口徑單獨拿出來介紹。

白云山是個特例。

本集團實現(xiàn)的合并凈利潤，就是合并口徑的凈利潤。公司實現(xiàn)的凈利潤，就是母公司口徑的凈利潤。

另外，利潤分配之后年度結(jié)余的凈利潤，會被結(jié)轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的“未分配利潤”。如果上市公司當(dāng)年分紅超出當(dāng)年凈利潤，那就是使用了以前年度的“未分配利潤”。

那么，母公司的這個數(shù)據(jù)有什么重要意義嗎？

對于中小投資者來說，母公司口徑的數(shù)據(jù)意義不大，但一部分涉嫌美化財務(wù)數(shù)據(jù)的上市公司，可以從母公司口徑的往來款中發(fā)現(xiàn)端倪。