情緒消費，迎來了最好的時代。

2025年3月26日，泡泡瑪特公布2024全年業績。財報顯示，2024年泡泡瑪特實現營收130.4億元，同比增長106.9%，經調整凈利潤34.0億元，同比增長185.9%。

一位消費投資人向《天下網商》表示，“2024年半年報，泡泡瑪特就提前透露了‘炸裂’的全年業績，市場已經有了高預期，沒想到實際業績仍舊遠超預期。”

財報披露當天，泡泡瑪特股價一度沖上147港元的新高，當日股價收漲10.87%，而后幾天，其市值不斷攀高，截至4月1日，已達到2206.46億港元（約合人民幣2057億元）。

在市場震驚于泡泡瑪特的高增長之外，另一則重磅消息是近期名創優品正考慮拆分旗下潮玩品牌TOP TOY在中國香港上市。

2024年，TOP TOY以9.8億元的營收，以及44.7%的增速，宣告進入“十億俱樂部”。TOP TOY創始人兼CEO孫元文在接受媒體訪談時表示，潮玩行業還有巨大的發展空間。

據新華網聯合中國社會科學院財經戰略研究院發布的《潮玩產業發展報告（2023）》顯示，潮玩全球市場規模預計2023年接近400億美元、2024年達到448億美元。在中國，預計2022~2026年間行業復合年均增長率將達24%，2026年零售額將達到1101億元。

千億潮玩市場，迎來了屬于自己的時代。

85后創始人，一年營收130億

2024年，泡泡瑪特延續了爆發式增長態勢，130.4億元營收、34億元凈利潤的成績單創下公司歷史新高，也刷新行業天花板。

具體來看，2024年，泡泡瑪特在中國內地實現營收79.7億元，同比增長52.3%。同時，2024年泡泡瑪特在內地凈增38家線下門店，門店總數從2023年年底的363家增至401家。機器人商店新增110臺，機器人商店總數從2023年年底的2190家增至2300家。

從線下門店數量看，2024年泡泡瑪特并未大幅擴張門店，但僅靠存量門店，泡泡瑪特線下門店收入達到38.3億元，同比增長43.9%，線下業務實現了高增長。同時，機器人商店收入7.0億元，同比增長26.4%。

此外，泡泡瑪特的毛利率、凈利率、庫存周轉等運營數據同樣亮眼。2024年，公司毛利率達到66.8%，較去年提升5.5個百分點。調整后凈利潤率達到26.1%，較去年提升7.2個百分點。存貨周轉天數也由2023年的133天降至102天。

泡泡瑪特營收高增長背后，用戶規模也在持續擴大。2024年，泡泡瑪特在全球的注冊會員數量突破了5000萬人。中國內地累計注冊會員總數為4608.3萬人，全年新增注冊會員1172.9萬人。其中，會員貢獻銷售額占比92.7%，會員復購率為49.4%，維持平穩態勢。

當泡泡瑪特的掌舵人、85后創始人王寧穩坐“潮玩第一人”的寶座時，葉國富孵化的TOP TOY正以激進擴張姿態發起沖擊。

2024年，TOP TOY實現9.8億元營收，同比增長44.7%。雖然營收規模與泡泡瑪特相差甚遠，但2024年TOP TOY已經實現了全年盈利。這一年，也是TOP TOY快速擴張的一年，2024年門店凈增128家，達到276家，覆蓋一線到四線城市，凈增門店數遠超泡泡瑪特。

良好的業績與市場環境，讓TOP TOY有了加大擴張的信心。

TOP TOY創始人孫元文在接受媒體采訪時表示，“今年，TOP TOY在國內還要開100家店，年底TOP TOY將在國內擁有380家至400家門店。同時，也將借助永輝超市的渠道持續擴張。”

未來，在葉國富改革下的永輝超市，或許能見到不少TOP TOY的身影。

在產品上，盲盒、積木與毛絨是TOP TOY的核心品類。一個數據是，TOP TOY去年8月上新的搪膠毛絨系列玩具累計銷量約130萬個，銷售額約1億元，成為明星產品系列。

孫元文提到，TOP TOY在過去4年的復合增長率保持在55%~60%，其中自有產品在過去一年實現了翻倍增長，今年截至到3月底，增長率已經達到150%以上。

雖然泡泡瑪特和TOP TOY的成長路徑與規模不同，但雙方在財報中不約而同透露了一個核心要點，那就是共同選擇向海外市場要增量。

海外市場，成為重要增長極

泡泡瑪特在國內的造富故事，如今正在海外市場重演。

2024年，泡泡瑪特海外業務營收達到50.7億元，同比增長375.2%，占總營收比例提升至38.9%。財報顯示，目前泡泡瑪特已在全球近百個國家及地區開設了130家門店，甚至進駐了巴黎盧浮宮。

得益于海外市場的高增長，2024年泡泡瑪特首次將海外業務進行了區域劃分，共分四大海外區域。其中，東南亞市場表現最佳，2024年實現營收24.0億元，同比增長619.1%，成為業務增速最快的區域。其次為北美市場，營收7.2億元，同比增長556.9%。

“北美市場邁過了最難的兩年，進入快速發展階段。”泡泡瑪特首席運營官司德接受《晚點 LatePost》訪談時表示。

泡泡瑪特對北美市場寄予厚望。在財報業績說明會上，泡泡瑪特提到北美市場今年一季度營收已經超過了2024年全年收入。2025年全年收入有望達到整個集團2020年25億元的營收規模。

目前在北美市場，泡泡瑪特已開出26家門店，會員數量超過170萬。泡泡瑪特透露，未來兩年將在美國持續開設兩家具有地標性的旗艦店。

2025年，泡泡瑪特對海外的目標是保持超過100%的增長，成為集團核心業務的推動力，并且強調有信心海外的銷售突破百億元。從目前業績來看，這顯然是一個能輕松達成的目標。

一位消費投資人向《天下網商》曾提到，海外用戶非常樂意為自己情緒價值買單，因此無論是成人還是孩童，都愿意購買手辦、玩偶、毛絨玩具等潮玩產品來取悅自己。

海外市場的欣欣向榮，也讓TOP TOY看到了市場的增長潛力。

就在財報發布后，TOP TOY舉辦戰略升級發布會，宣布啟動全球化戰略升級，目標是未來5年覆蓋全球100個國家核心商圈，開設超1000家門店。同時提出以“渠道網絡、超級供應鏈賦能IP價值、全球用戶資產”為核心的三大基建升級計劃，并聯合多個本土潮玩品牌/IP工作室成立“中國潮玩出海聯盟”。

這場發布會，名創優品創始人兼CEO葉國富，以及TOP TOY創始人孫元文均參與出席，可見對海外市場的重視程度。

在發布會現場，TOP TOY公布了未來5年規劃，海外銷售預計占比達到50%，中國IP占比計劃達到50%以上，未來5年保持不低于50%的年復合增長率。對照泡泡瑪特的發展歷程，TOP TOY的這個計劃在合理范圍之內。

但TOP TOY也需要突破三大瓶頸：一是在全球市場擴大門店；二是在全球性知名IP授權開發中，建立差異化優勢；三是打造出自己的10億級IP。

在全球門店上，TOP TOY可以通過借助名創優品供應鏈，開店中店的形式解決。后兩者，才是制約TOP TOY能否成長為下一個百億營收潮玩企業的重要因素，這終究是個需要不斷精進的“慢生意”。

起于潮玩，回歸IP

回顧泡泡瑪特和TOP TOY的成長路徑，兩家都起于潮玩，但選擇了不同的發展路徑。

王寧曾將潮玩比作“成年人的迪士尼”，為此泡泡瑪特以“設計師+藝術家”模式構建護城河，通過挖掘和綁定優秀的潮玩設計師，收購或簽署獨家授權的方式獲取IP，隨后孵化旗下IP，實現商業化變現。

浦銀國際在2024年7月發布的關于泡泡瑪特報告中提到，泡泡瑪特是少數參與藝術家IP早期孵化和培育過程，并覆蓋IP全產業鏈的潮玩玩家。這是泡泡瑪特在市場中最大的競爭壁壘。

2024年財報顯示，泡泡瑪特四大IP實現營收破10億元，其中THE MONSTERS（LABUBU 所在IP系列）營收30.4億元，同比增長726.6%；經典IP MOLLY實現營收20.9億元，同比增長105.2%；SKULLPANDA實現營收13.1億元，同比增長27.7%；CRYBABY實現營收11.6億元，同比增長1537.2%。另有DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga等13個IP實現營收破億元。

過去一年，以LABUBU為代表的IP系列THE MONSTERS，無疑是泡泡瑪特繼Molly之后的又一成功之作，甚至已經超過了Molly的風頭與營收。

其實，泡泡瑪特早在2018年就簽下了LABUBU，但直到2023年，搪膠毛絨LABUBU產品上市后，才逐步在市場上掀起水花，直至2024年徹底爆發。如此長周期的投入和試錯，才換來如今年營收30億的“大明星”LABUBU。

這其中的風險顯而易見，如何從成千上百萬的IP中找到那個爆款IP，以及打造出適合爆款IP形象的產品，這需要大量的培育時間。

泡泡瑪特的做法是不斷簽約或開發新IP、試錯，直至找到爆款。而TOP TOY的做法是簽約全球知名IP，隨后進行二創出圈。

“創造一個現象級 IP 的難度非常大，所以在過去我們選擇與頭部公司差異化競爭，專注于經營全球性的大IP，并通過新品類（如盲盒）重新演繹這些IP。”孫元文曾對媒體表示。

從TOP TOY天貓官方旗艦店可以看到，銷量排名靠前的都是迪士尼、三麗鷗旗下的知名IP。目前，TOP TOY靠著授權IP已經擁有11100個SKU，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型等潮玩品類。

對這些已經成熟的知名IP，TOP TOY現在能做到最快45天研發上市。孫元文曾提到，如果說泡泡瑪特做的是iOS系統，那TOP TOY做的就是安卓系統。

但無論潮玩廠商們走何種路徑，最終都要回歸到對IP的獨立開發中，即為不同IP規劃各自不同的發展路徑。例如Molly適合盲盒、LABUBU適合毛絨玩具，找到最適合IP的發展路徑，才能獲得更多的增量。

泡泡瑪特用15年時間演繹了唯有自有IP才能穿越周期的成功路徑，而TOP TOY則想證明，二創知名IP，也能創造一個新賽道。這場潮玩戰爭沒有中場休息，渠道擴張、供應鏈優化、IP 運營等，每一步都需要精準的戰略選擇。