最近，看到不少新聞，讓我覺得挺有意思的。

有個很突出的感受就是：現在全球，都在進入還債周期。

周末，中國與阿根廷達成了貨幣互換協議。

在中美G稅大戰的關口，阿根廷能跟我們達成人民幣貨幣互換協議，還是比較振奮人心的。

當然，我也疑惑，阿根廷為什么敢得罪美國？

仔細看了下，協議達成還有1個條件是阿根廷欠中國的350億人民幣Z務能夠延期12個月償還。

所以說，阿根廷現在也是債務纏身。

東大好歹愿意送春風，比隔壁只知道威脅人的鷹醬不知道好多少倍。

在我的印象里阿根廷是世界糧倉，曾經可以和德國、法國并列的，為什么現在會債務產生無力償還的問題呢？

最核心的原因，還是因為產業結構單一，錯過了工業化科技化發展浪潮。

并且阿根廷持有的大量債務都是美元計價的。

持有外幣債的問題是，不放水刺激，經濟增速不行，還債困難；

放水刺激經濟，匯率又會下滑，阿根廷搞農業畜牧業賺的點錢，還不夠匯率貶值的虧掉的。

前兩年美元加息，阿根廷的債務壓力就更大了。

所以說阿根廷是非常典型的，在美元霸權體系下被Z務吞噬的國家。

現在，全球問題從某種角度上來說，都是Z務問題。

包括這次，懂王為何要搞出關稅這招，核心還是因為他36萬億的國債。

今年下半年，預計將有9.2萬億美元的Z務到期，就在6月份，即將有6.5萬億的Z券到期。

美國是世界貨幣，他開閘放米有全世界替他泄洪，但是盡管如此，經過08年和20年兩撥大放米后，美國的通脹壓力也巨大。

為了回收市場流動性，美國開始加息，但是加息就意味著償Z的利息更高。

所以懂王這波關稅威脅，除了是增收，也有逼美聯儲降息的意思。

現在大家也都在猜測6月左右，美國或許會有一波降息，我們也有很大概率會跟隨降息。

當然，現在的美債不僅是償還問題，上周美債5日連拋，讓全球市場都有些慌。

說實在的，36萬億的國債，說多也不多，美國國債占GDP的比重138%，只能說是偏高，畢竟日本債務率都干到228.4%也沒事。

那為什么美債還會遭受這樣的風波呢？

核心還是因為懂王，正在瘋狂消耗美元信用。

最近，懂王來來回回的反跳，尤其是他的關稅政策，讓大家不由擔憂會不會出現1930年胡佛加關稅后的美國大衰退。

債務能不能順利進行下去，關鍵是在于大家相不相信你能夠償還債務。

信的話，Z務本質上可以無限期展期的，可是一旦不信，拋售潮立馬就能壓垮Z務。

所以說，對于Z務來說，最致命的東西就是信用下滑。

懂王近期的舉動，真的讓我想到大家小學都會學的那則故事——烽火戲諸侯，周幽王最后的下場大家也是記得的，只能說祝福懂王吧。

從債務視角也能反推，為什么我們現在敢如此徹底的跟美國硬剛。

也正是因為這幾年，我們風險消化得差不多了。

從21年恒大開始，之后我們經歷了高杠桿房企的出清，隨后是保交樓推進，保證大家至少能拿到房子，再到24年的4萬億化解地方債，到今年，給銀行注入資本金。

這3年，大家擔心的地方Z、城投Z、房企Z，都化解的差不多了，包括居民端也已經進行了一波存量房貸利率減負。

所以說，2025年止跌回穩，這四個字還真的不是隨便說說的，而是風險的穩步落地。

現在回想下，也是比較害怕的，如果沒有戰略性的提前給樓市潑冷水，現在如果關稅疊加房地產一起來，我們可能會真的經歷日本那樣的崩K。

大國博弈，最后真正較量的都是內部的穩定性。

從阿根廷到美國，其實能看到，我們內部在解決Z務上的優勢是有的。

首先，我們現在基本上都是內債。

內債本質上可以通過放米解決，并且我們還有外匯管制，不可能像阿根廷那樣被動。

其次，我們國家整體債務壓力并不大。

我們國家政府債務率只有105.8%，這個數據無論是相比日本的228.4%，還是相比美國138.4%，都是低的。

所以說，我們這邊確實還有豐富的子彈，今年的赤字率和專項債等目標設定，也都提示大家今年的放米力度不會輕。

此外，我們還有近5%的經濟增速。

日本當初泡沫破裂后，國內的經濟增速很快就跌破1%，但是我們這邊這幾年穩步保持在5%左右。

經濟增速，才是償債最扎實的保證，否則刺激只會帶來E性通脹而已。

最后，我們的人民幣國際化也在穩步運行中。

美元的強勢，就是在于他的貨幣B權。

目前我們已經成為全球第三大貿易融資貨幣，我們的貨幣地位也在提升，這也會給我們提供更大的發展空間和刺激空間。

綜合來看，2025年來打這個關稅戰，我們這邊確實是有底氣的。

如果順著債務這條線來思索接下來會發生什么？我認為有幾點是已經形成共識的：

1、債務會成為債務原因只有1個，就是錢打水漂，沒有產生足夠的價值和回報。

我們國家大量的財富都是沉淀在房地產里面的。

所以不管接下來拉動經濟的引擎是不是房地產，房地產都不能再跌了。

止跌回穩，穩的不是樓市，而是居民的財富。

如果財富全部價值Z發，那么剩下給大家的就只剩下Z務了，這才是對社會活躍性的致命打擊。

目前無論是刺激股市，還是刺激消費，都難以抵消房價下跌的拖累效應，如果房價再往下跌30%，再猛的消費C激政策恐怕都難以見效。

所以說2025年，樓市一定會實現止跌回穩，甚至局部地區會回漲。

2、這輪刺激和過去完全不同，這次放米很克制。

這點相信大家也能感受到，但是這次所有刺激背后有條很嚴明的線：

就是項目能不能產生長期的回報。

相信大家還有印象，此前我們已經禁止債務風險指標相對高的地區，不得將專項債券用于非必需的建設項目。

但去年年底我們又對經濟較發達省市開放專項債自審自批的權力，這又是鼓勵舉債刺激經濟。

一禁止、一鼓勵，核心要把錢放在未來能夠產生收益的地方。

有長期回報的地方，還可以舉債刺激，但是沒有長期回報的地方，現在禁止隨意增加負債了。

很多人總是說，這輪樓市不是刺激的主要方向了，所以米不會流動到房地產，這是不正確的。

只要符合有長期回報這個原則，房地產也是會接水的。

大家可以看看，目前樓市指定的兩個刺激方向，都是按照這樣的思路來的。

比如大型城市的公共設施建設，包括城中村改造、老舊小區改造、地下管道改造等等。

前幾天財政和住建部聯合發布關于城市更新的通知，在選擇試點城市時，就明確提到主要向超大特大城市以及黃河、珠江等重點流域沿線大城市傾斜。

其次是保障性住房儲備。

這點就更直接了，收多余的房子來做保障性住房，短期投入的資金，未來會有長期的租金回報。

房地產不會像過去那樣，成為粗暴接水的渠道，但是符合未來發展方向的地方，還是會接到米的。

3、外面越亂，內部就越要穩，接下來靜待一場居民化債。

化債到現在，壓力比較大的其實還有居民端，我國居民端的負債壓力已經超過62%。

現在關稅戰這么打，對居民端的壓力是最直觀的，針對居民的化債我認為早晚很快就會到來。

前段時間出臺的消費刺激30條，其實就是居民化債的意思，只是落地的政策還沒探索到位而已。

接下來就是全面探索落地的時刻了，關稅只會加速刺激到來的力度和速度，所以現在大家不要太過灰心。

尤其是現在拿著房子，非常忐忑的朋友，你更需要知道的是，你的房子在不在未來發展的方向？如何消費刺激，你的位置能不能接到水？現在的行情，到底是該買還是該賣？我們又該如何調整自己的資產？

今晚的閉門直播，我會詳細跟大家聊聊這輪周期里的財富密碼，關注的朋友，直接掃碼來我閉門直播詳聊吧。