貨拉拉拉不拉拉布拉多？2021年成都一位女士在暴雨天通過貨拉拉成功運(yùn)送拉布拉多犬，事件的起因是她詢問司機(jī)“貨拉拉拉不拉拉布拉多”，沒想到這么一句繞口的趣味對(duì)話最終走紅網(wǎng)絡(luò)，并成為經(jīng)典營銷案例。

4月6日，拉拉科技控股有限公司在港交所遞交招股書，擬在港交所上市。這是繼其于2023年3月28日、2023年9月28日、2024年4月2日、2024年10月2日先后四次遞表失效后的又一次申請(qǐng)。

拉拉科技是貨拉拉的母公司，貨拉拉是一家拉貨搬家跑腿發(fā)長途平臺(tái)，創(chuàng)立于2013年，成長于粵港澳大灣區(qū)，是從事同城/跨城貨運(yùn)、搬家、跑腿、冷運(yùn)、汽車租售及車后市場(chǎng)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)物流商城。

貨拉拉的本質(zhì)其實(shí)是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，主要依托移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，搭建貨運(yùn)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多種車型的即時(shí)智能調(diào)度，為個(gè)人、商戶及企業(yè)提供物流解決方案。

此次赴港上市，貨拉拉一再強(qiáng)調(diào)：按2024年的閉環(huán)貨運(yùn)GTV計(jì)，貨拉拉是全球最大的物流交易平臺(tái)，已完成訂單超過779萬筆，全球貨運(yùn)GTV達(dá)102.74億美元，月活商戶1670萬個(gè)，月活司機(jī)170萬名，覆蓋全球超過400個(gè)城市。

根據(jù)招股書，2022年至2024年貨拉拉營收分別為10.36億美元、13.34億美元、15.93億美元；2022年經(jīng)調(diào)整凈虧損1210萬美元，2023年及2024年的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別是3.91億美元和5.01億美元。

對(duì)于過往的虧損，貨拉拉方面解釋：2022年虧損主要是由于公司在規(guī)模及地域擴(kuò)張、用戶增長及參與度以及產(chǎn)品創(chuàng)新方面持續(xù)大額投資。2023年及2024年實(shí)現(xiàn)盈利，主要受龐大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、有效的變現(xiàn)策略、收入來源增加及經(jīng)營效率的提升所推動(dòng)。

2023年是公司盈利的起點(diǎn)，作為互聯(lián)網(wǎng)物流領(lǐng)域名副其實(shí)的“獨(dú)角獸”企業(yè)，貨拉拉卻始終困于上市之路，到底是什么阻擋了貨拉拉IPO進(jìn)程？

1、司機(jī)之痛

貨拉拉的營收主要來自貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)、多元化物流服務(wù)及增值服務(wù)，其中貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)貢獻(xiàn)的收入在90%以上。并且公司大部分收入來自中國內(nèi)地，2022年至2024年，來自中國內(nèi)地的收入占公司總收入的比例分別為90.4%、91.2%及90.7%。

貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)采用的是混合變現(xiàn)模式，通過向司機(jī)收取不同會(huì)員級(jí)別的會(huì)員費(fèi)以及向司機(jī)收取訂單傭金的方式實(shí)現(xiàn)服務(wù)變現(xiàn)。2024年，貨拉拉來自傭金的營收占總營收的30.7%，會(huì)員費(fèi)占總營收的20.7%。

司機(jī)既是貨拉拉的資源，也是貨拉拉的牛馬，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于司機(jī)會(huì)員費(fèi)和傭金的吐槽也是層出不窮。有的司機(jī)吐槽購買了貨拉拉會(huì)員但接不到單，有的表示運(yùn)費(fèi)未結(jié)卻被平臺(tái)扣除傭金。

2021年至2023年期間，交通運(yùn)輸部等監(jiān)管部門對(duì)貨拉拉多次進(jìn)行約談，要求貨拉拉進(jìn)一步研究降低平臺(tái)過高的抽成比例或會(huì)員費(fèi)，杜絕惡意壓價(jià)競(jìng)爭，保障從業(yè)人員合理勞動(dòng)報(bào)酬水平。

最新招股書披露，貨拉拉非會(huì)員傭金率已調(diào)降至15%。一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)會(huì)員的會(huì)員月費(fèi)分別調(diào)降至209元、499元和709元，對(duì)應(yīng)傭金率為11%、8%和5%。

很明顯地，司機(jī)如果想要少被抽點(diǎn)傭金，得買最貴的會(huì)員，羊毛還是出在了羊身上。而貨運(yùn)平臺(tái)收入的組成也印證了，盡管傭金比例一再下調(diào)，但傭金收入仍是貨運(yùn)平臺(tái)收入的主要來源。

貨拉拉第一次提交IPO申請(qǐng)時(shí)，港交所主要對(duì)其盈利模式穩(wěn)定性、存在對(duì)司機(jī)抽成過高、創(chuàng)始人多次股份套現(xiàn)等問題進(jìn)行質(zhì)疑。

2023年9月28日，貨拉拉更新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)后再次遞表，但港交所仍維持審慎態(tài)度。此前因“多因素訂單”“特惠順路單”等壓低運(yùn)價(jià)的行為，貨拉拉多次被監(jiān)管部門約談。

2024年4月2日，貨拉拉第三次沖擊IPO，重點(diǎn)展示多元化業(yè)務(wù)(如跑腿、汽車租售)和小額貸款擴(kuò)展。但港交所仍未放行，繼續(xù)質(zhì)疑其核心競(jìng)爭力及金融業(yè)務(wù)的合規(guī)性。

2、盈利的背后

雖然近三年平均月活商戶及平均月活司機(jī)數(shù)量呈上升趨勢(shì)，但貨運(yùn)平臺(tái)的凈變現(xiàn)率卻在2024年有所下降。

凈變現(xiàn)率是指收入與交易總額（GTV）的比率，反映了平臺(tái)從交易中直接獲得的收入比例。

2023年凈變現(xiàn)率增長主要是因?yàn)楣敬蠓{(diào)減了計(jì)入銷售及營銷開支的商戶折扣以及司機(jī)激勵(lì)總額；而2024年凈變現(xiàn)率下滑，公司解釋為持續(xù)審視變現(xiàn)策略，并據(jù)此策略性地調(diào)整向少數(shù)司機(jī)收取的費(fèi)用，以加強(qiáng)與相關(guān)司機(jī)的合作。

除了貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)的凈變現(xiàn)率下降以外，2024年多元化物流服務(wù)收入僅比上一年增長6.9個(gè)百分點(diǎn)，增速低于預(yù)期；而增值服務(wù)近乎停滯，未能形成第二增長曲線。

雖然近三年，公司的營收和經(jīng)營利潤一路增長，綜合毛利率在50%以上，甚至一度超過60%，但2024年毛利率略微下滑，隱約透露出一個(gè)信號(hào)：公司盈利增長是以縮減銷售及營銷開支為代價(jià)，實(shí)際上主營業(yè)務(wù)的盈利能力有所下降。

除了真實(shí)盈利水平存在疑問以外，貨拉拉頻頻爆發(fā)的安全問題，可能也是阻礙其上市的絆腳石。

3、安全問題頻發(fā)

2021年2月6日夜晚，長沙一位23歲的年輕女孩通過貨拉拉服務(wù)搬家。在隨車過程中，不幸從車上跌落，最終失去生命。

事件引發(fā)了對(duì)貨拉拉平臺(tái)的責(zé)任討論。公眾質(zhì)疑平臺(tái)在司機(jī)管理、安全保障措施、行程監(jiān)控等方面是否存在漏洞，例如平臺(tái)是否應(yīng)該對(duì)司機(jī)的路線偏離行為進(jìn)行及時(shí)干預(yù)，以及是否應(yīng)為乘客提供更多的安全保護(hù)機(jī)制等。

實(shí)際上，貨拉拉對(duì)司機(jī)缺乏監(jiān)管已不是個(gè)案。為了招募更多司機(jī)成為會(huì)員，對(duì)司機(jī)的資質(zhì)審核流程形同虛設(shè)，培訓(xùn)也非常敷衍，僅半天時(shí)間，就能完成入駐及培訓(xùn)流程，然后就可以上崗了。

加上貨拉拉對(duì)運(yùn)輸過程的疏于監(jiān)管，近幾年貨拉拉安全問題頻發(fā)。不僅罔顧消費(fèi)者的利益與安全，還曾涉多起販毒走私運(yùn)送槍支案；在用戶端，準(zhǔn)入門檻不高的貨拉拉司機(jī)，還涉嫌買毒、偷竊等行為。

2020年3月，福州市中級(jí)人民法院披露的一份刑事裁定書顯示，2019年3月7日至3月24日，買毒人陳某2、陳某1四次共同出資向被告人陳龍購買毒品，兩個(gè)買毒人三次駕駛貨拉拉面包車進(jìn)行交易，這意味著，駕駛?cè)嘶蛟S正是在貨拉拉平臺(tái)注冊(cè)的貨車司機(jī)。

據(jù)企查查顯示，從2017年到現(xiàn)在，貨拉拉涉及的法律訴訟高達(dá)906件，其中84.52%的案件身份為被告，涉及機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛、運(yùn)輸合同糾紛、侵權(quán)責(zé)任糾紛等。

2. 總結(jié)

八年時(shí)間，貨拉拉瘋狂成長，五創(chuàng)港交所，但對(duì)于安全方面的監(jiān)管，卻一再缺席。

司機(jī)一方面是貨拉拉的財(cái)神爺，一方面卻淪為待宰的羔羊，司機(jī)之痛，安全之痛，足夠引起貨拉拉的重視了。