嫩葉入壺，沸水沖泡，一杯中國茶，盡是歲月香。

一句話道盡中國茶的精髓，看似簡單卻是中國人千百年來的茶道，體現(xiàn)了中國人寧靜內(nèi)省、自然和諧、淡泊名利的為人處事的精神哲學(xué)。

然而，現(xiàn)代社會科技的發(fā)展似乎改變了傳統(tǒng)”中國茶“的一切，沒有嫩葉、沒有沸水，更沒有品茶者的寧靜淡泊，一點(diǎn)茶葉提取物、再加一些果汁、乳品、甜味劑、食用香精，然后在一臺機(jī)器里轟隆隆一陣，不到半分鐘一大杯茶飲料就完成了，目前則把這種茶稱為“新式茶飲”。

“新式茶飲”除了制作過程的“新”之外，在運(yùn)營方式上也更加新穎，曾有媒體報(bào)道，中國4萬多家茶企卻干不出一家上市公司，如今這些“新式茶飲”企業(yè)短短幾年就能實(shí)現(xiàn)上市，當(dāng)下更是出現(xiàn)扎堆上市的現(xiàn)象，也算一種“新”?

成立不到5年，霸王茶姬登陸納斯達(dá)克

在電影《中國合伙人》中，成東青、孟曉駿、王陽三人帶著他們的“新夢想”在納斯達(dá)克敲鐘那一刻，成為電影的高潮，三位創(chuàng)業(yè)者激動的眼淚也讓觀眾記憶深刻，夢想成真誰不激動呢。

顯然，納斯達(dá)克敲鐘，或者A股敲鐘、港股敲鐘，也正是當(dāng)下“新式茶飲”企業(yè)的夢想。

昨天（4月17日）晚上，霸王茶姬正式登陸納斯達(dá)克完成敲鐘夢想，盤中股價(jià)一度沖上41.8美元，較發(fā)行價(jià)28美元暴漲近50%，但到收盤漲幅收窄至15.86%，首日收盤于32.44美元，最新市值60億美元。

按持股比例計(jì)算，霸王茶姬創(chuàng)始人兼大股東張俊杰身價(jià)可能已超百億。

（霸王茶姬上市首日分時(shí)走勢截圖）

由此，霸王茶姬成為了美股“中國茶飲第一股”。

企查查數(shù)據(jù)顯示，霸王茶姬成立于2020年12月11日，2021年3月15日獲得A輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括復(fù)星國際在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)，當(dāng)年10月18日再獲得超3億的B輪融資，其向美國證監(jiān)會披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年底公司總資產(chǎn)65.96億元、總負(fù)債29.08億元、凈資產(chǎn)36.88億元，2024年?duì)I收124.06億元、歸母凈利潤23.84億元。

按昨天晚上收盤60億美元（約430億元人民幣）計(jì)算，霸王茶姬目前市凈率為11.66倍、市盈率為18倍、市銷率為3.47倍。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

從估值看，18倍的市盈率其實(shí)還好，但11.66倍的市凈率就有點(diǎn)偏高了。這其實(shí)說明了霸王茶姬是一家非常輕資產(chǎn)的企業(yè)，2024年用65.96億元的總資產(chǎn)就能產(chǎn)生124.06億元的收入、23.84億的歸母凈利潤，運(yùn)營效率可謂相當(dāng)高。

當(dāng)然，這也意味著，霸王茶姬2024年的凈利率達(dá)到18.9%，而毛利率更是高達(dá)45.8%，2024年?duì)I業(yè)成本為67.24億元。

霸王茶姬45.8%的毛利率其實(shí)已經(jīng)與A股白酒股整體毛利率相當(dāng)了。

暴漲的蜜雪、古茗，暴跌的奈雪、茶百道

霸王茶姬顯然已經(jīng)是中國“新式茶飲”上市公司的后來者了，此前早已有奈雪的茶、茶百道、蜜雪冰城、古茗在港交所成功實(shí)現(xiàn)“敲鐘”夢想。

按時(shí)間順序，2021年6月30日奈雪的茶在港交所上市，成為“中國新式茶飲第一股”。3年后，2024年4月23日茶百道在港交所實(shí)現(xiàn)上市。再1年后，2025年2月12日古茗在港交所上市。古茗上市不到一個(gè)月，2025年3月3日蜜雪冰城在港交所上市。

從已經(jīng)上市的新式茶飲企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)來看，表現(xiàn)出上市越早跌的越慘、上市越晚漲的越猛的特征。

奈雪的茶上市最早，發(fā)行價(jià)為19.8港元，結(jié)果上市首日最高價(jià)也才18.98港元，之后就是一路無盡的下跌下跌，今年4月9日其股價(jià)竟然已經(jīng)暴跌至0.89港元，最新收盤價(jià)0.99港元，較首日最高價(jià)暴跌95%，最新市值只有16.9億港元。

（奈雪的茶股價(jià)走勢截圖）

第二上市的是茶百道，它的股價(jià)表現(xiàn)整體要比奈雪的茶好很多，發(fā)行價(jià)17.5港元，首日也是直接破發(fā)上市，首日最高價(jià)只有15.351港元，然后一路跌至2024年9月最低3.591港元，暴跌76%，但之后暴漲至2024年10月最高15.611港元，創(chuàng)出歷史新高，但目前又已經(jīng)跌至8.810港元，較歷史高位跌超43%，最新市值130億港元。

（茶百道股價(jià)走勢截圖）

第三個(gè)上市的“新式茶飲”企業(yè)是古茗，發(fā)行價(jià)9.94港元，首日最低8.93港元、最高10.4港元，上市第二天最低觸及8.22港元，然后一路上漲至本月初最高20.4港元，暴漲近1.5倍，最新股價(jià)17.7港元，最新市值421億港元。

（古茗股價(jià)走勢截圖）

第四個(gè)上市的“新式茶飲”企業(yè)就是“雪王”蜜雪冰城，登陸港股后的股票名稱叫“蜜雪集團(tuán)”，它的上市一度創(chuàng)造了港交所的歷史，融資認(rèn)購金額超1.82萬億港元，遠(yuǎn)超2021年快手上市時(shí)創(chuàng)下的1.26萬億的紀(jì)錄，成為港股新一代“凍資王”。

上市之后的蜜雪冰城股價(jià)也是一路狂奔，發(fā)行價(jià)202.5港元，首日最低256港元、最高298港元，成為第一個(gè)首日沒有破發(fā)的“新式茶飲”上市公司，之后股價(jià)一路上漲并在昨天（4月17日）再創(chuàng)歷史新高，股價(jià)最高觸及478港元，較首日最低價(jià)已經(jīng)暴漲超86%，最新市值更是高達(dá)1771億港元。

（蜜雪集團(tuán)股價(jià)走勢截圖）

上市時(shí)間的不同造成了這幾家已經(jīng)上市的“新式茶飲”企業(yè)股價(jià)的巨大差異，但“新式茶飲”企業(yè)合理的估值水平到底應(yīng)該是多少，霸王茶姬18倍的市盈率看起來似乎很合理，但對比同行是否過高或過低。

為了方便比較，這里直接以表格的形式給出這幾家“新式茶飲”企業(yè)股價(jià)的整體估值情況。

（數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、銳眼哥整理）

可以看出，當(dāng)前市場對“新式茶飲”企業(yè)的估值并不低，蜜雪、古茗、茶姬三家的市凈率均超10倍，其中古茗市凈率更是高達(dá)18倍多，奈雪的茶可能因?yàn)樯形从脑蚬乐灯停杏士床栾嬈髽I(yè)蜜雪冰城35倍以上的市盈率也是偏高的。

要知道，A股科技股合理的估值水平也才35倍左右。

喜茶、茶顏悅色、滬上阿姨，正在沖刺IPO

市場對“新式茶飲”企業(yè)的高估值，也造成了這些成立不久就成功上市的“新式茶飲”企業(yè)積極套現(xiàn)的結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，奈雪的茶早期投資人天圖投資已經(jīng)多次減持累計(jì)套現(xiàn)超2.3億港元、太盟投資也已減持套現(xiàn)超4800萬港元、首席運(yùn)營官鄧彬辭職當(dāng)日減持46萬股套現(xiàn)超80萬港元，茶百道上市前兩年（2021-2023年）創(chuàng)始人王霄錕、劉洧宏夫婦通過公司巨額分紅也獲得約12.87億，古茗上市前突襲分紅17.4億元?jiǎng)?chuàng)始人王云安獲7.5億元、機(jī)構(gòu)投資者也已套現(xiàn)超9億元，“雪王”蜜雪冰城在申請A股、港股上市前也曾巨額分紅超6億。

顯然，上市前后的巨額分紅及套現(xiàn)才是“新式茶飲”企業(yè)擠破頭積極上市的主要驅(qū)動力。

目前，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗、茶百道、奈雪的茶均已實(shí)現(xiàn)了“敲鐘”的夢想，但還有喜茶、茶顏悅色、滬上阿姨等品牌正在為了沖刺上市而不懈努力。

滬上阿姨2024年2月14日就向港交所提交了上市申請，但進(jìn)展緩慢，2024年12月27日更新招股書，繼續(xù)推動其港股上市進(jìn)程，2025年1月10日已獲得中國證監(jiān)會的境外上市發(fā)行“全流通”備案通知書，目前正等待港交所聆訊。

滬上阿姨更新后的上市申請材料顯示，2024年上半年?duì)I收16.58億元、凈利潤1.68億元，同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額較2023年出現(xiàn)大幅下降。

（滬上阿姨招股書截圖）

喜茶、茶顏悅色兩家則屬于還沒有提交上市申請的“新式茶飲”品牌，但都已明確表示自己的上市計(jì)劃，并且都計(jì)劃赴美上市而非港股。

新式茶飲品牌追逐上市，背后是資本逐利本質(zhì)。奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等上市前后頻現(xiàn)減持套現(xiàn)，暴露短期逐利思維，容易削弱投資者信心，引發(fā)行業(yè)泡沫化質(zhì)疑。新式茶飲是否會重蹈直播行業(yè)覆轍，淪為下一個(gè)泡沫，值得警惕。