花朵財經(jīng)觀察出品

撰文丨華見

從拿到赴美“通行證”，到納斯達克敲鐘，霸王茶姬僅僅花了1個多月。

在新茶飲資本故事屢屢破發(fā)的當下，霸王茶姬卻交出了一份顛覆認知的答卷：2024年營收124億元，凈利率20.3%。

這個靠“原葉鮮奶茶”起家的品牌，用7年時間從西南小城走向全球，成為茶飲界“最會賺錢”的黑馬。

至于霸王茶姬是怎么起家的，可以翻看花朵財經(jīng)此前的作品《霸王茶姬的資本賭局和“東方星巴克”夢想》，今天我們來聊聊幾個有意思的點。

賣奶茶竟然比造車值錢

首個交易日，霸王茶姬上漲15.86%，收盤價為32.44美元/股，市值突破59億美元。創(chuàng)始人張俊杰的凈資產(chǎn)因此也達到了21億美元（約153億人民幣）。

從消費領(lǐng)域看，其市值接近茶飲同行古茗（約54億美元），但遠超茶百道（16.7億美元）和奈雪的茶（2.17億美元），成為僅次于蜜雪冰城（228億美元）的中國第二大新茶飲品牌（截至4月18日）。

但跳出領(lǐng)域，霸王茶姬竟然與瑞幸咖啡（87億美元）、蔚來（79億美元）、極氪（48億美元）等知名品牌同處一個市值梯隊。

換算成人民幣431億元，比一些傳統(tǒng)車企還高幾個身位：東風汽車（235億元）、廣汽集團（132億元）、眾泰汽車（101億元）。

再看看新茶飲“頂流”蜜雪冰城，更以1771.3億港元（約228億美元）市值，超越小鵬汽車（173億美元），直逼攜程（358億美元）、京東（503億美元）等老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，碾壓唯品會（63.9億美元）。

這種“賣奶茶比造車、做電商更‘值錢’”的現(xiàn)象，顛覆了大眾對“科技含量決定估值”的傳統(tǒng)認知。

從業(yè)績基本面看，這種市值錯位并非毫無邏輯。

當前市值領(lǐng)先的茶飲三巨頭（蜜雪、瑞幸、霸王）均展現(xiàn)出強勁的盈利能力：蜜雪冰城2024年凈利率17.9%，霸王茶姬更是以20.3%的凈利率領(lǐng)跑行業(yè)。

反觀曾經(jīng)的網(wǎng)紅品牌奈雪，因持續(xù)虧損市值已跌至2億美元；造車新勢力們則普遍陷入“賣一輛虧一輛”的困境，除少數(shù)頭部車企外，多數(shù)企業(yè)仍在盈利線上掙扎。

資本市場用真金白銀投票——在“賺錢能力”面前，概念炒作退居次位。

但茶飲品牌普遍偏高的PE值（霸王茶姬30倍、蜜雪冰城36倍）仍引發(fā)爭議。這些數(shù)據(jù)不僅高于餐飲行業(yè)平均水平，甚至超過部分智能汽車與互聯(lián)網(wǎng)科技公司，與“高科技對應高估值”的慣性思維形成反差。

業(yè)內(nèi)人士指出，當前蜜雪、霸王等新股的限售股解禁期尚未到來，流通盤較小可能推高短期估值，后續(xù)股價能否經(jīng)得住解禁考驗，仍需觀察企業(yè)的持續(xù)盈利與擴張能力。

打破“規(guī)模詛咒”

新茶飲剛興起時，大家打的都是規(guī)模戰(zhàn)，其實霸王茶姬早前也這樣。比如疫情期間，別人都采取保守策略，只有霸王茶姬趁機大肆擴張。

但是打到現(xiàn)在，大家都累了，最終都陷入了“規(guī)模越大、利潤越薄”的困局，最后只能“斷臂求生”。

公開數(shù)據(jù)顯示，2024年茶飲行業(yè)整體閉店數(shù)超20000家，單店日均訂單量下滑18%，閉店率連續(xù)三年超過25%。古茗、茶百道、滬上阿姨等多家新茶飲企業(yè)，門店數(shù)量增速下滑至個位數(shù)。

我們先來看一組數(shù)據(jù)：2024年，霸王茶姬就實現(xiàn)了124億元營收，相當于古茗同期的1.4倍（88億）。但霸王茶姬門店數(shù)量是6440家，古茗有上萬家，不足古茗的三分之二。

再來看一組數(shù)據(jù)，2024年霸王茶姬凈利率達20.3%，高于古茗（19.94%）、蜜雪冰城（17.9%），遠高于星巴克中國（約15%）。

這就有意思了，霸王不也搞擴張嗎？是怎么做到高凈利的呢？秘密藏在了“效率”里。

首先是“5秒出杯”的極致效率，自研自動萃茶機將制作時間壓縮至8秒，門店人力成本比同行低30%，閉店率僅1.5%（行業(yè)平均5%）。

再一個是“做減法”：砍掉水果茶、奶蓋茶等復雜品類，聚焦“伯牙絕弦”“花田烏龍”等12款原葉鮮奶茶，SKU僅為競品的1/3，卻貢獻91%的營收。

這種“精兵簡政”的策略，讓霸王茶姬在規(guī)模擴張中守住了利潤底線。招股書披露，2024年霸王茶姬凈利潤25.15億元，相當于每天賺687萬元。

把咖啡的玩法“套”到奶茶

在成都春熙路、上海環(huán)球港這些熱鬧的商圈里，霸王茶姬的店常常挨著星巴克開。

創(chuàng)始人張俊杰說得很直接：“我們就是要做茶飲里的星巴克。”

霸王實際動作也如此，“對標”做得還挺細的，從店面、產(chǎn)品到出海，處處都能看出想向星巴克看齊的心思。

超過一半的霸王茶姬開在新一線、二線城市的高端商場里，單店面積大多80平米以上，裝修風格走的是“東方極簡風”，木質(zhì)裝飾、簡約配色，看著就很有質(zhì)感。

雖然一杯茶賣15-20元，但也比星巴克便宜一半，店里的環(huán)境讓你覺得這不止是買杯飲料，更像是個適合和朋友坐坐、歇歇腳的地方，把傳統(tǒng)奶茶店從“街邊快消”的感覺，往“稍微精致點的日常消費”上拉了拉。

再說產(chǎn)品這塊，他們直接把咖啡那套成熟的品類邏輯“搬”到了茶飲上。菜單里有“TeaLatte”（原葉鮮奶茶），對應星巴克的拿鐵；“Teapuccino”（奶油頂奶茶），明眼人一看就知道對標卡布奇諾；還有冷泡茶系列，從名字到呈現(xiàn)方式都在向星巴克的冷萃咖啡靠攏。

這種“茶飲咖啡化”的命名，好處很明顯：消費者不用費腦子理解，看到名字就知道大概是什么口味、什么定位，同時也讓奶茶從“偶爾喝著玩”的零食感，變得更像咖啡那樣適合日常飲用，比如上班路上來一杯、下午辦公來一杯，場景更高頻了。

最后是全球化布局。現(xiàn)在他們在東南亞的新加坡、馬來西亞等國有156家店，每家店平均每月能賣65萬元，比國內(nèi)很多店生意還好。

招股書里寫得清楚，計劃到2028年在海外開出上千家店，目標很明確：既然星巴克能用咖啡讓全球接受，那咱們就試試用茶走類似的路，把中國的茶飲帶到更多地方去。

這種從里到外的對標，與其說是模仿，不如說霸王茶姬想借著星巴克的成功邏輯，蹚出一條屬于茶飲的高端化、全球化路子。

（文章來源：花朵財經(jīng)觀察）

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