當286 億元的營收創下歷史新高時，長虹美菱的管理層或許還沒來得及慶祝，就被另一組數據潑了冷水。

在營收增長17.32% 的光鮮外表下，凈利潤卻意外下滑 4.97%，這是四年來首次出現“增收不增利”的尷尬局面。更值得警惕的是，這種背離正在加速 ——2024 年第四季度，凈利潤同比降幅擴大至近30%。

營收刷新紀錄VS 利潤失速

長虹美菱2024 年年報顯示，公司實現營業收入 286.01 億元，同比增長 17.32%，創下歷史新高；而歸屬于母公司的凈利潤僅為 6.99 億元，同比下滑 4.97%。

這是自2021 年以來，長虹美菱首次出現歸母凈利潤負增長，且這種“增收不增利” 的背離在 2024 年第四季度加速，單季凈利潤同比降幅近 30%。

從業務板塊來看，各品類表現分化明顯。曾經作為核心業務的冰箱（柜）業務，2024 年實現收入約 95.60億元，雖說守住了90 多億元的基本盤，但僅同比增長 5.19%，這一增速創下了五年來的新低 。

與之形成鮮明對比的是空調業務，其在2024 年成為拉動公司營收增長的主力軍。該年度空調業務實現收入約 154.07 億元，占總營收比重達 53.87%，增速更是高達 33.20%，為公司貢獻了超過一半的營收。

根據財報，空調業務的快速增長主要得益于“以舊換新”政策的推動，以及公司在產品創新和市場拓展方面的努力。公司推出的“全無塵自由風”掛機空調和“巨能省”柜機空調等新品，有效支撐了市場需求的增長。

不過，根據行業相關數據，由于深陷價格戰，每臺空調的利潤空間被大大壓縮，這對空調業務的盈利能力造成了較大沖擊。

在看似經營現金流凈額達39.7 億元的漂亮數字背后，實則暗藏隱憂。2025年一季度財報數據顯示，公司應收賬款激增81.52%，當期應收賬款占最新年報歸母凈利潤比達218.51%，這無疑給公司的財務健康狀況蒙上一層陰影。

這場“規模不經濟”的困局，正是整個家電行業陷入轉型陣痛的縮影。當美的、海爾紛紛向高端化、全球化突圍時，長虹美菱卻還在規模擴張的老路上疲于奔命。

價格戰漩渦：空調業務"增收不增利"的結構性困局

空調業務154 億元的收入看似風光，實則暗藏危機。在行業掀起“十年最猛價格戰” 的 2024 年，長虹美菱不得不跟進降價策略。

根據財報，2024年該板塊營業成本同比激增35.82%，直接導致毛利率較上年下滑1.79個百分點。這種“增量不增收”的悖論，在空調行業慘烈的價格戰中找到注腳——據奧維云網最新報告顯示，今年一季度，空調線上零售均價同比下滑1.9%，單品價格下降幅度更是超過10%。

更嚴峻的行業對比來自頭部企業的財報：格力通過“云網批”渠道改革維持了37.04%%的空調毛利率，美的則憑借COLMO高端系列實現26.2%的毛利率。

相較而言，長虹美菱空調6.96%的毛利率屬實偏低。這種以價換量策略的直接代價，體現在現金流量：銷售商品收到的現金增速落后于營收增速。

參與價格競爭是保持份額的必要手段。但這種被動跟進的代價正在顯現：當空調收入實現收入約154.07 億元，同比增長約 33.20%，歸屬于母公司凈利潤反而下降。

這種投入產出比，暴露出公司在品牌溢價與成本控制上的雙重短板，也為其2025年經營展望蒙上陰影——隨著空調能效新國標實施（2025年1月起），行業洗牌或將加速。

冰箱失守，一場遲到的轉型危機

根據財報數據，2024年，長虹美菱的冰箱（柜）業務實現收入約92.96億元，同比增長5.53%，增速明顯低于公司整體營收增長。

冰箱業務作為公司的傳統核心業務，近年來面臨市場競爭加劇、價格戰頻發等問題。盡管公司通過“搶存量、拓增量、練能力”等策略，試圖提升市場份額，但內銷市場受價格戰影響，均價下降3.2%，導致毛利率承壓。

2024年，長虹美菱的冰箱業務陷入"增長失速、轉型受阻"的困境。作為曾經的核心業務，冰箱板塊5.53%的收入增速（92.96億元）不僅落后于公司整體水平，更暴露出深層次的競爭危機。

在技術創新層面，國家知識產權局數據顯示，自2021年推出“水分子激活保鮮”技術后，美菱冰箱保鮮技術專利年均僅4.3件，與頭部品牌存在一定差距。這種研發投入的差距直接導致產品迭代滯后——當海爾已進化至第三代磁控冷鮮技術時，美菱的核心技術仍停留在三年前的水平。

這種創新乏力直接反映在產品競爭力上——相關數據顯示，在冰箱市占率方面，海爾（39.1%）、美的（9.8%）、容聲（12.4%）位列前三，長虹美菱未進入前五。

錯失高端化紅利、無奈被裹挾價格戰泥潭、產品技術創新不足等是長虹美菱冰箱業務增長乏力的關鍵癥結。在行業向智能化、場景化轉型的背景下，這種轉型滯后的代價正在持續放大——據奧維云網預測，2025年萬元以上冰箱市場增速將達25%，而美菱尚未建立起有效的高端產品矩陣。

2025現金流警報拉響

2025 年一季報釋放的危險信號，可能比2024年全年凈利潤下滑更值得警惕：經營現金流從-1.17 億元暴跌至-12.85 億元；信用減值損失暴增 4288%。

此外，長虹美菱2025 年第一季度財報還顯示，公司應收賬款期末余額為 27.74 億元，期初余額為 15.28 億元，增長 81.52%，壞賬風險攀升；存貨期末余額為51.13億元，期初余額為35.15 億元，增長 45.47%，庫存管理面臨挑戰。

面對困局，長虹美菱在財報中提出了“有利潤的規模增長”新方向。公司在2025年計劃投資設立綿陽長虹智慧家電有限公司，旨在推動智能家電項目的發展，同時通過收購合肥實業 100% 股權，進一步整合資源，提升市場競爭力。但這些舉措能否幫助長虹美菱找到新的增長路徑，還有待市場驗證。

這份財報最令人警醒的，不是四年來首次下滑的凈利潤數字，而是暴露出的戰略迷茫。當行業告別“規模即安全”的舊時代，長虹美菱正站在轉型的十字路口：是繼續在紅海中血戰到底，還是忍痛投入下一個增長周期？我們拭目以待。