最近的新茶飲賽道簡直是比過年還要熱鬧。

2025年才過去了四個月，古茗、蜜雪集團（蜜雪冰城）、霸王茶姬接連敲鐘上市，加上先前已經登陸港交所的奈雪的茶、茶百道，目前已經有五名選手成功“上岸”。此時，滬上阿姨這邊也傳來好消息——

據港交所官網信息顯示，滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（后稱“滬上阿姨”）已通過港交所聆訊，并于4月23日提交了聆訊后的資料集。待完成路演、招股等一系列工作后，“新茶飲上市名單”又將再添一名猛將。

回首

2021年6月，奈雪的茶揭開了行業奔赴IPO的序幕，把新茶飲賽道的籌碼狠狠拍在資本的牌桌上。一時間，這一年輕市場成為鎂光燈的焦點，凝聚了一眾資本的期待?？上Ш镁安婚L，奈雪的茶自上市后便深陷利潤泥沼，當年度凈虧損45億；如今股價長期低于2港元/股，市值相較上市時已跌去九成，新茶飲賽道成員的上市進度也被按下暫停鍵。

圖片來源：pexels

好在眾人拾柴火焰高，選手們跑馬圈地式的角逐換來的是市場的高速發展。根據艾媒咨詢披露的數據顯示，2020年至2024年中國新式茶飲市場規模從1840.3億元快速提高至3547.2億元，年復合增長率高達17.83%。

由此，新茶飲市場的價值重新被資本市場所重視，茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等頭部企業再啟上市進程……且除了霸王茶姬赴納斯達克之外，其余選手先后匯聚港交所主板。

如果

把目光放到大市場上看，港交所也絕不只是新茶飲選手碗里的“香餑餑”。

賣梅子年入16億的溜溜果園、光伏行業的中潤光能、中藥飲片行業的新荷花……不論是與VCPE機構的對賭使然，還是欲走向IPO新階段尋覓更好布局、更快發展，越來越多企業在A股折戟后選擇了奔赴H股謀出路。

同時，沿著美的集團、順豐控股等“前輩”的腳印，寧德時代、三只松鼠、東鵬飲料、海天味業等A股老玩家也積極投入H股的懷抱，緊抓窗口期，來了個“二次出道”。

甚至前不久，來自泰國的椰子水公司IFBH在赴新加坡尋求上市未果后，也轉戰港交所，遞交出自己的招股說明書。

圖片來源：港交所官網

另一邊，港交所與香港證監會方面也有意撮合這場狂歡。去年4月國務院出臺《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，證監會基于該文件，與香港方面加強合作，推出了五項措施以優化滬深港通機制。為了吸引內地企業和新興市場企業赴港上市，港交所也在提升市場效率和流動性角度做出了一系列的推進改革。

列舉一組數據，根據Wind披露的信息顯示，截至3月31日，年內港股市場共有16家公司完成IPO，募資總額約182億港元。隨著港股上市按下加速鍵，更多企業即將紛至沓來。

誠然，當下中美關系波動，中國企業奔赴紐交所、納斯達克上市的步伐只會更加緩慢，又因A股收緊，以現制飲品為主要業務的新茶飲企業鮮有機會成功掛牌，港交所即成為當下企業尋覓IPO的上策。

只是我們也不得不發出疑問：港交所還能吞下多少新茶飲企業？

說回

新茶飲市場，其實在蜜雪冰城登陸港股之前，市場對于新茶飲還有“上市即巔峰”這一刻板印象。不只是奈雪的茶，哪怕是2024年上市的茶百道也沒能逃過該命運。

圖片來源：茶百道

據悉，茶百道發行價為17.5港元/股，而開盤價為15.74港元/股，相較下跌約10%。此外，開盤首日最低價曾跌破12港元/股，盤中跌幅超三成，首日收盤價為12.8港元/股。當年夏季始茶百道股價繼續下跌，曾一度跌至3.59港元/股的低價。好在年底起有所反彈，如今穩定在每股10港元左右。

古茗這邊的情況相對比較樂觀，盡管開盤首日的表現并不能稱之為出色，股價也曾一度從開盤的10港元/股下探至8.22港元/股，但至少站在現階段來看，保持著頗為喜人的漲勢。至4月22日收盤，古茗股價突破20港元/股，市值相較開盤日已實現翻番。

圖片來源：蜜雪冰城

緊接古茗成功登陸港交所的蜜雪冰城更不用說，不僅打破了新茶飲上市即破發的“傳統”，更是在短短一個多月的時間里讓股價翻番。截至4月23日收盤，蜜雪冰城股價首次突破500港元/股，總市值直逼2000億港元規模。

誰會想到，一家賣2元冰淇淋、4元檸檬水、6元珍珠奶茶的新茶飲企業居然能撬動如此龐大的資本。

不過客觀來講，新茶飲眾企仍屬市場“新人”，可供參考的樣本也較少，投資人對其也有這樣那樣的顧慮，對行業的評價也比較兩極分化。

舉例

來說，茶百道2024年凈利潤驟降58.55%，古茗的負債率居高不下，蜜雪冰城被指“隱形巨頭”，霸王茶姬的冰勃朗奶基底曾被質疑“科技乳”……市場對于新茶飲賽道的質疑聲不絕，賽道選手也需要時間來讓市場看見自己真正的實力，此次站在IPO大門口的滬上阿姨同樣需要面對各種考驗——

圖片來源：滬上阿姨

一來，滬上阿姨的閉店率相比行業均值來看較高。

招股書信息顯示，公司2021年至2024年上半年每年度的閉店數分別為210家、393家、370家和531家。旗下近萬家門店中超過99%的門店都是由加盟商開設經營，不少加盟商也在互聯網上發表過自己加盟經營的感想稱，品牌為了在競爭激烈的新茶飲市場爭奪份額、提高銷量，時常會推出各種直播購券、買一送一等促銷活動，本就比較微薄的收入在扣除成本費用后就更所剩無幾，與其繼續耗下去不如早點收場。

二來，高企的加盟率招致較高的管理難度。

就在今年“3·15”期間，曾有媒體對滬上阿姨武漢某門店使用過期西柚制作楊枝甘露飲品的事件做出報道，門店員工將原有保質期標簽撕去換上了新的標簽，該事件也將品牌的食品安全管理問題推上熱搜。

誠然，此類事件對于任何一個依靠加盟模式打天下的新茶飲品牌來說或許都是很難避免的，但既然發生了，市場一定是認定品牌的管理存在問題。

圖片來源：艾媒咨詢

此外，新茶飲市場未來的的格局變化問題也是阻礙滬上阿姨謀發展的一個重要因素。

艾媒咨詢曾預測，中國新式茶飲市場規模將于2028年左右突破4000億元，年復合增長率顯著降低，跑馬圈地式的角逐也將逐漸演變為更加殘酷的存量市場競爭模式。

屆時，手握46000余家門店的蜜雪冰城很有可能在馬太效應下繼續馳騁，而門店數相近，均在10000家左右的競爭者們誰能繼續留在牌桌上，誰會逐漸退出市場，還是個未知數……

總之

新茶飲賽道的資本盛宴如火如荼，但狂歡背后暗藏隱憂。港交所雖成為新茶飲企業乃至全行業的避風港，而其承載能力與市場對新股的消化效率仍存在疑問。

滬上阿姨此輪緊跟窗口期選擇上市或將成為行業重要的分水嶺——通過資本市場補足自身短板，穩固自身地位，甚至實現超越獲取新一輪價值重估……當資本游戲越來越回歸商業本質，唯有跑通了可持續商業模式的企業，才能在“萬店時代”已至的當下笑到最后。