出品｜搜狐科技

作者｜張 瑩

編輯｜楊 錦

三年前，騰訊音樂被傳與喜馬拉雅有過接觸，但因管理權分配問題，談判陷入僵局。近日，這場未完成的交易又重新擺上了談判桌。

據報道，騰訊音樂娛樂集團，正就以24億美元收購喜馬拉雅進行磋商。該項交易在兩個月前就已啟動，喜馬拉雅管理層已經簽字。

在此之前，喜馬拉雅經歷過四次IPO失敗。盡管喜馬拉雅2023年實現盈利，但盈利的原因更多是“降本”。2021年至2023年，喜馬拉雅的營收、月活躍用戶的增速均明顯放緩。

對于喜馬拉雅的優勢領域“長音頻”賽道，騰訊音樂早在2020年就有所布局。長音頻業務的發展空間、存量市場下的用戶，喜馬拉雅能否借此給騰訊音樂帶來新故事？

喜馬拉雅“賤賣”疑云

近日，彭博引述知情人士報道，騰訊旗下在美國上市的騰訊音樂娛樂集團，正就以24億美元(約187.2億港元)收購喜馬拉雅，進行深入磋商。

知情人士透露，騰訊音樂計劃通過現金與股票相結合的方式完成此次收購，協議最快可能在未來幾星期內達成，目前正在洽談階段，尚未有最終決定。

另據《科創板日報》報道，該項交易事宜在兩個月前就已啟動，騰訊音樂方面給出的交易價格大幅下降，喜馬拉雅管理層已經簽字。因涉及市場壟斷問題，該筆交易仍待有關部門批準同意。

一個月前，外界就出現了這一傳聞。彼時，對這一交易的報道還較為模糊。在近日，這一交易的細節傳得越發具體。

目前，騰訊音樂暫無回應，喜馬拉雅也未對外發聲。

騰訊是喜馬拉雅的股東之一。根據喜馬拉雅去年4月的招股書，騰訊通過意像架構持股5.33%；騰訊旗下閱文集團通過Cloudary Holding，持股 3.05%。

這并非雙方第一次傳出緋聞。早在2018年，就有消息稱喜馬拉雅正在以240億元的估值與騰訊談判新一輪融資，融資規模為40億元。但這一傳聞隨即遭到喜馬拉雅否認。

據報道，2022年，騰訊音樂再次被傳與喜馬拉雅有過接觸，探討合作可能，但因管理權分配問題，談判陷入僵局。

時隔三年，喜馬拉雅子公司喜攀（上海）網絡科技有限公司近日注冊資本從3億增至28億，增幅達837.6%。這一動作再次引發了外界對于收購事項的猜測。

根據報道，這一次，騰訊開出的價格是24億美元。而在2021年，喜馬拉雅赴美IPO計劃估值約50億美元。相較之下，喜馬拉雅的估值已經大打折扣。

喜馬拉雅四度IPO失敗

過去四年，喜馬拉雅的期望一直是上市。

2021年，正值“耳朵經濟”高速發展之際，喜馬拉雅尋求赴美上市。幾個月后，喜馬拉雅又將上市地從美國轉向港交所。2021年9月13日、2022年3月29日、2024年4月12日，喜馬拉雅先后三次在港交所遞表，目前招股書屬于失效狀態。

根據灼識咨詢的資料，按照2023年按在線音頻收入計算，喜馬拉雅于中國在線音頻行業的市場份額為25%。

2023年喜馬拉雅終于開始講盈利的故事。這一年，喜馬拉雅扭虧為盈，經調整凈利潤為2.24億元。前兩年，喜馬拉雅分別虧損7.18億、2.96億。

喜馬拉雅的盈利更多靠的是“降本”，而非“增收”。

數據顯示，2021年至2023年，喜馬拉雅的收入分別為58.57億元、60.61億元、61.63億元，增長率由43.7%降至3.5%，又降至1.7%。

與此同時，喜馬拉雅進行了大刀闊斧的裁員，員工數量從2021年末的4342名下降至2023年末的2637名。

據媒體報道，2024年末其員工僅剩約1500人，也有報道稱，截至2025年4月24日，公司釘釘辦公系統可查詢的在職人員數量超2300人。

2021年至2023年，喜馬拉雅平均月活躍用戶總計分別為2.68億、2.91億、3.03億。雖然月活用戶持續增長，但增速明顯放緩。

在付費率上，喜馬拉雅移動端月活付費用戶2021年至2023年，其付費率分別為12.9%、12.9%和11.9%，甚至出現不增反降的趨勢。此外，喜馬拉雅日活用戶的收聽時長也從2021年的144分鐘下降至2023年的130分鐘。

在增長放緩的情形下，喜馬拉雅將第二增長曲線投向了播客。

在2023喜馬拉雅創作者大會上，余建軍表示，播客是內容藍海，喜馬拉雅接下去“要玩個大的”。在播客這條賽道上，喜馬拉雅也不輕松，需要面對小宇宙等播客平臺的競爭。

另外，喜馬拉雅也正在AI時代嘗試寫新故事。喜馬拉雅在招股書中表示，募集資金將用于提升內容和賦能內容創作者，同時圍繞下一代技術、AI及大數據能力，加強在線音頻的營運效率。

對于喜馬拉雅這樣的音頻平臺，商業化是其不得不直面的難題。

艾媒咨詢集團CEO兼首席分析師張毅指出，從整體市場上來看，音頻行業雖然發展速度較快，但與視頻行業相比，音頻行業始終沒有像視頻行業那樣迎來爆發點，沒有形成多樣化的盈利模式，比如付費、直播帶貨等。

中國通信標準化協會互動媒體標準推進工作委員會副主席包冉也提到，音頻平臺的商業化，電商模式一直未能找到有效的變現途徑，包括播客以及后來的小宇宙等類似平臺都是如此。

“究其原因，音頻作為一種伴隨性媒體，不同于可視化媒體，在電商變現上具有先天的局限性，因此音頻平臺可能更加傾向于回歸到圍繞內容本質的付費模式。”

騰訊音樂意欲何為？

喜馬拉雅對于騰訊最大的價值是什么，答案或許是存量的用戶。

包冉向搜狐科技分析，當前，中國的移動互聯網行業已經全面進入存量競爭的時代。不管是用戶、還是業務的增長都變得非常困難。

包冉分析道，首先是用戶增長的停滯，幾乎所有可能上網的人都已經接入網絡。此外，增量的業務也少了。互聯網的業務中和錢相近的業務并不多，而在直播帶貨之后，就沒有新的盈利模式誕生。會員付費這類商業模式，都是“老”模式。

“在這種存量競爭中，既有的存量流量非常有價值。不管是哪家收購方在此時提出收購，很有可能是為了存量的流量和用戶。”

張毅也有相似觀點，從用戶角度來看，現在用戶增量已經不存在了，如果騰訊音樂收購喜馬拉雅可以獲取到喜馬拉雅的用戶；騰訊音樂作為騰訊的子公司，通過橫向收購國內頭部音樂平臺如酷狗等，拓展其業務版圖，但近年來騰訊音樂同樣遇到了增長乏力的問題，需要從用戶增長和業務模式上進行轉型。

數據顯示，2021年，騰訊音樂營業收入達到上市以來的峰值，為312.4億元，以直播為主的社交娛樂服務及其他服務貢獻了超六成收入。

隨著娛樂直播監管更加嚴格、競爭更加激烈等因素，騰訊音樂社交娛樂服務及其他服務收入一路下滑，在線音樂服務收入則逐年增長，并在2023年首次超過社交娛樂服務及其他服務收入。

在這樣的背景之下，騰訊音樂經歷了陣痛期——2022年、2023年，營業收入連續兩年下滑。2024年，騰訊音樂收入才恢復正增長。

在用戶方面，在線音樂服務作為騰訊音樂目前扛大旗業務，其月活躍用戶數從2020年的6.44億逐年下降至5.7億。好在付費率從2020年的7.7%增長至20.6%。

喜馬拉雅作為領先的音頻分享平臺，在長音頻賽道占據優勢。在這條賽道上，騰訊音樂也有布局。

2020年4月23日，騰訊音樂在喜馬拉雅聽書節當天發布了長音頻戰略，并正式發布發布“酷我暢聽”。時任騰訊音樂CEO彭迦信稱：“長音頻將是未來TME持續發力的戰略領域。”第二年，騰訊音樂斥資27億元拿下音頻平臺懶人聽書，并整合懶人聽書與酷我暢聽為“懶人暢聽”。

在版權方面，騰訊旗下閱文集團可以為懶人暢聽提供IP資源。閱文集團也曾與喜馬拉雅簽訂版權合作協議。

在已經有懶人聽書的情況下，收購喜馬拉雅是否會造成業務的重疊？

張毅認為，在音頻這個賽道上的用戶和品牌、資源上，懶人聽書跟喜馬拉雅不是一個量級。同時，閱文不是覆蓋喜馬拉雅內容的全部，甚至只是一部分，合力1+1大于2才有意義。

他強調，“最關鍵的是，騰訊音樂需要資本故事，而故事必須是前瞻性的，聲音經濟符合前瞻性。”

iiMedia Research數據顯示，2024年中國聲音經濟產業市場規模達5688.2億元，預計2029年將突破7400億元。

運營編輯 |曹倩審核｜孟莎莎