季報的最后一天，小盤股沒崩，“濃眉大眼”的銀行卻跌了。

銀行板塊重挫2%，華夏銀行大跌8%。

按照之前的劇本，小盤股業績容易暴雷，財報季資金會有意識的回避小盤股，有些不肯降倉位的，還可能躲到大盤股里避險，今天估計要被反復打臉了。

銀行股為什么跌這么多呢？

拉下過去10年一季度銀行的營收和利潤增速，

2024年1季度，營收下降1.73%，凈利潤下降0.61%。

2025年1季度，營收下降1.72%，凈利潤下降1.2%。

銀行股營收、業績連續兩年負增長，而且業績負增長還有擴大的趨勢。之前對銀行的印象是“沒增長，分紅還可以，穩穩吃股息”，現在卻負增長了，讓人情何以堪。

再加上2024年以來銀行持續上漲，銀行ETF漲了50%左右，積累了大量獲利盤，也有可能因此跑路，今天銀行亞歷山大~

業績負增長之下，最讓人擔心的是分紅。

我們也拉下數據，萬年不變的30%左右，就看銀行愿不愿意提高分紅比例了，略微提高幾個點就能對沖掉業績的負增長。

比如，賺100元，分30元，分紅比例是30%。現在賺95元，還分30元，分紅比例是31.6%，也就提高了1.6個百分點而已，灑灑水。

看具體分紅的話，“四大行+招行”是分紅的主力軍，每年的分紅占銀行股總分紅的2/3左右。

一季度，雖然它們的業績也不是特別好，但下滑幅度有限，銀行的基本盤還穩定。

綜上，

銀行基本盤穩定，銀行股的分紅比例還不是特別高，略微提幾個點就能對沖業績的下行。如果銀行愿意，股息率還是有保障的~

退一步，如果你實在擔心銀行，又看好紅利，可以選銀行占比不高的紅利基金，主要是這幾只：

02

2025年1季度，茅臺營收同比增長10.5%，凈利潤同比增長11.6%，雙雙創過去幾個季度的新低。

但別以為這是壞事，其實是超預期，在2024年年報中，茅臺給的2025年業績增長目標是9%，一季度其實是超預期完成了增長目標。

2）五糧液、瀘州老窖掉隊

這兩個也是高端白酒的代表，曾和茅臺一樣高增長，甚至增速還要更快一些。

但2024年2季度，瀘州老窖開始掉隊，當季業績同比僅增長2.2%，之后三個季度業績增速分別是2.6%、-29.9%、0.4%。

2024年3季度五糧液掉隊，業績同比僅增長1.3%，之后兩個季度業績增速分別是-6.2%、5.8%。

它們和茅臺的差距已經被拉開，還真如段永平所說，白酒是白酒，茅臺是茅臺，兩者不是一回事兒。

3）其他有一定規模的酒企，山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖、水井坊、老白干等，去年4季度業績也是同比負增長，但今年1季度實現了同比正增長。

4）洋河持續擺爛，2024年2季度以來，業績連續4個季度負增長。去年4季度虧損19.1億元，同比多虧17.2億元；今年1季度實現凈利潤36.4億元，但業績同比下滑39.9%。

5）再后排的企業就是崩了，在圖中一大片綠，業績同比負增長，有的還直接虧了。

整個看下來，今年一季度白酒企業的答卷不太能讓人滿意，特別是對那些有“YYDS”信仰的人來說。

但也要看和誰比了，拉下白酒行業過去幾個季度的業績增速，去年4季度是一個底，同比負增長3.35%，今年一季度同比正增長2.26%。

雖然比不上之前幾年，但和去年4季度相比是明顯改善，所以今天白酒板塊表現并不差，中證白酒五連跌后還企穩了。

真正值得警惕的是對白酒的預期，

但2024年，之前預測增長11%，實際僅增長了7%左右。

對2025年、2026年的預測分別是增長11.38%、9.43%。就目前的情況來看，實現難度不小，零增長、略微增長可能更合理。

在這個預期下，今明兩年，白酒的PE可能都是20倍左右，股息率因為提高分紅比例而比較高，4%左右，就看能不能接受了。

至于有人擔心的業績持續負增長。

在2013年下半年到2014年上半年曾出現過。當時的情況是，2013年7月，白酒指數已經較最高點腰斬，PE也跌至12倍，然后繼續跌，又跌了30%左右，PE最低跌到7.85倍。

在這種情況下，退守高端白酒就是比較明智的做法。2014年，瀘州老窖業績同比下滑74.4%，五糧液同比下滑26.8%，但貴州茅臺依然實現了1.4%的增長。

基金方面，

“消費ETF”就是比“酒ETF”、“白酒基金”更好的選擇了。

我列下3個指數中的白酒股，中證白酒、中證酒，幾乎包含所有白酒股，中證消費成分股僅包含8只白酒龍頭。

03

再看下一季度上市公司的整體業績。

2025年1季度，萬得全A業績同比增長3.46%，滬深300業績同比增長3.32%。

雖然已經扭虧，但大節奏還是底部震蕩，再考慮到當下的宏觀形勢，指望上市公司業績持續增長，不太現實，行情可能還以結構性為主。

行業上，

科技行業營收、業績增速都比較快。有業績兌現，科技的行情主線邏輯很硬。

家電行業，營收、業績也都是兩位數增長，和國補有關。但家電對外需依賴比較重，喜憂參半。

煤炭墊底，2025年1季度營收下滑18%，凈利潤同比下滑28%。主動基金經理中，只有黃海還絕對重倉煤炭，煤炭倉位約70%左右，理由是價值屬性凸顯，在當下擴內需、穩資產的政策背景下，以央國企為代表的價值周期股將走出顯著的超額收益。

最后說下，

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