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“頂奢商場”SKP，即將迎來新股東博裕資本。

4月30日，北京市監局公示信息顯示，博裕五期美元基金有限責任公司（下稱“博裕五期”）將收購北京華聯（SKP）百貨有限公司（下稱“北京SKP”）部分股權。

目前，北京SKP由新加坡公司Radiance Investment Holdings Pte. Ltd.（下稱“Radiance公司”）直接及間接持股60%，北京華聯集團投資控股有限公司（下稱“華聯集團”）持股40%。據北京市監局的公示信息，此次股權轉讓完成后，博裕五期將取得北京SKP 42%-45%的股權，Radiance公司將繼續間接持有公司42-45%的股權。博裕五期將與Radiance公司共同控制北京SKP。

以此計算，此次股權轉讓中，華聯集團將出讓24%-30%的北京SKP股權，Radiance公司也將出讓15%-18%的公司股權。據此前媒體報道，SKP整體業務的估值在40億至50億美元（約合人民幣289億元至361億元）之間，這也意味著華聯集團將通過此次股權轉讓回籠資金69億元至108億元。

作為此次交易中的標的公司，北京SKP在商管行業頗為知名。北京SKP成立于2006年，旗下共有4家在營SKP商場，分別位于北京、西安、成都、武漢。其中，SKP北京商場風頭最盛，自2011年起連續13年蟬聯中國百貨業單店銷冠，2023年時銷售額創下265億元新高。

不過，受國內奢侈品市場下滑等因素影響，SKP北京商場未能斬獲第14個“銷冠”。據中國經營報，2024年，SKP北京商場的銷售額同比下滑17%至220億元。加之股東華聯集團流動性承壓，北京SKP最終“改換門庭”。

華聯集團“做減法”

作為北京SKP的股東，華聯集團成立于1997年，旗下業態涵蓋生活超市、食品超市、社區購物中心及商業地產等。在2021年前，公司曾掌握華聯綜超（600361.SH）、華聯股份（000882.SZ）兩家上市公司的控制權。其中，華聯綜超主營綜合超市等零售業務，華聯股份則主營購物中心運管業務。

坐擁多種業態，2013年至2019年期間，華聯集團收入規模持續擴張。Wind數據顯示，2019年，華聯集團的業績規模達到高點，其中營收為305.96億元，同比增長14.75%；歸母凈利潤2.63億元，同比增長360.66%。

但此后，受疫情、零售百貨行業競爭加劇等因素影響，華聯集團的業績開始大幅下滑。2020年公司營收大降46.11%至164.87億元，歸母凈利潤也下降了86.51%至0.35億元。2023年至2024年，公司連續兩年錄得虧損，累計達9.01億元。

與此同時，華聯集團的流動性也逐年趨緊。2019年至2024年期間，公司的流動比率由1.06跌至0.81，速動比率也由0.95降至0.69。

在此背景下，華聯集團開始“收縮戰線”，上市公司平臺華聯綜超第一個被“擺上貨架”。2021年7月，華聯綜超以22.9億元的價格將旗下資產負債打包賣給了控股股東華聯集團，同時“賣殼”鋁業公司創新集團。

作為華聯集團旗下的重要資產，北京SKP同樣放緩了擴張腳步。在2020年及2021年，北京SKP先后拿下了杭州、昆明地塊，計劃在2023年、2025年建成SKP商場。但截至目前，兩家商場的建設均已延期。隨著華聯集團出讓北京SKP股權，上述兩家商場的建設能否繼續推進仍待進一步觀察。

值得注意的是，在此次出讓北京SKP股權之前，華聯集團將部分資產提前剝離了出來。

2024年7月，華聯集團旗下上市公司華聯股份以1.92億元的對價收購了北京SKP持有的北京華聯美好生活百貨有限公司（下稱“美好生活”）100%股權，進而獲取了該公司旗下的DT51商業百貨項目。

根據華聯股份公告，DT業務定位于社區型時尚精品百貨，目前已在北京開設了第一家商業項目，預計在近兩年開設西安DT51項目及北京DT51二店。2024年年報顯示，美好生活實現營業收入2.71億元，凈利潤0.18億元，利潤額在華聯股份總利潤中占比達86.64%。

華聯股份表示，未來將依托DT業務的核心競爭力，借助其獨特的商業模式和強大的品牌資源，為拓展新項目以及現有項目的調改升級不斷賦能。

博裕資本加碼商業地產

此次交易中的收購方博裕資本，在資本市場中名氣頗高。

公開信息顯示，博裕資本成立于2011年，由江志成、中國平安前總經理張子欣、TPG資本前中國區高管馬雪征等人聯手創立，目前管理總資產近100億美元。博裕資本的主要LP包括新加坡主權基金淡馬錫以及李嘉誠基金會等。

根據博裕資本官網，公司專注于在私募股權、二級市場、房地產及基礎設施、可再生能源等領域進行投資，此次博裕資本取得北京SKP的股權，是在商業地產領域的進一步落子。

作為一家老牌PE，博裕資本與地產行業關系緊密，早在2017年，博裕資本就斥資15億元投資了萬科旗下的物業公司萬物云，到了2021年，萬物云的估值一路飆升，博裕資本也適時轉讓了所持的7.6%萬物云股權，總對價為69.95億元。

在萬物云身上“嘗到甜頭”的博裕資本，進一步入局地產行業。2021年底，博裕資本以37.34億港元的對價，取得了金科股份旗下物業公司金科服務的22.69%股權。此后，博裕資本不斷加碼，先后通過要約收購、法拍等方式增持金科服務股權，目前的持股比例已經增至55.91%。

不過，金科服務并沒能像萬物云一樣，為博裕資本帶來大額收益。在2021年12月時，博裕資本的入股價格為26港元/股，但今年通過法拍競得公司股權時，對價已經降至6.19元/股。加之金科服務已連續三年虧損，博裕資本此次投資出現浮虧。

對于博裕資本來說，此次入股北京SKP的結果同樣有待觀察。雖然標的公司旗下的SKP北京商場連續13年蟬聯中國百貨業單店銷冠，但根據貝恩公司的《2024年中國奢侈品市場報告》，2024年，中國內地個人奢侈品市場銷售額預計下降18%-20%，2025年市場表現將與2024年持平。在此背景下，已在2024年遭遇銷售額“滑鐵盧”的北京SKP能否實現逆勢增長，仍屬未知。

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