來源|貝多財經

5月8日，滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（下稱“滬上阿姨”，HK:02589）在港交所上市。本次上市，滬上阿姨的發售價為113.12港元/股，發行數量為241.134萬股，募資總額約為2.728億港元，募資凈額約1.95億港元。

此次上市，滬上阿姨董事會主席（即董事長）兼首席執行官（CEO）單衛鈞表示，公司在下沉市場構筑起較大規模的渠道網絡，將加大產品創新，進一步推進單品類、多品牌全球化戰略，以更高效的精細化運營提升服務質量。

上市首日，滬上阿姨的開盤價為190.60港元/股，較IPO發行價上漲68.49%，盤中一度漲至197.60港元/股。按此總股本104,841,340股計算，滬上阿姨的市值約207億港元。截至收盤報158.40港元/股，漲幅為40.03%，市值約166億港元。

特別說明的是，滬上阿姨此次發售241.134萬股H股，占已發行股本總額的比例僅約2.3%。其中，基石投資者（即盈峰控股、華置貿易）認購62.613萬股，占發售股份的約25.97%，占已發行股本總額的約0.6%。

其中，盈峰控股為盈峰集團旗下，盈峰集團董事長為何劍鋒，其為美的集團實際控制人何享健之子。值得一提的是，盈峰集團亦是顧家家居（SH:603816）、盈峰環境（SZ:000967）、百納千成（SZ:300291）等A股上市公司控股股東。

相比之下，華置貿易由華寶股份（SZ:300741）控制。據貝多財經了解，華寶股份還是滬上阿姨爆爆珠（一種奶茶常用配料）的主要供應商。而在滬上阿姨上市當日（2025年5月8日），華寶股份卻收跌0.96%。

另外，滬上阿姨曾在上市前進行大手筆分紅。據招股書披露，該公司曾在2023年12月宣派股息6000萬元，并于2024年1月進行了支付。這意味著，滬上阿姨在提交上市申請前進行了突擊分紅，其中多數流向了單衛鈞、周蓉蓉夫婦。

事實上，滬上阿姨的流通股份占比并不算多，發售241.134萬股H股算得上是“迷你IPO”，募資凈額不足2億港元。相比之下，古茗（HK:01364）的募資總額約18.13億港元，募資凈額約17.21億港元，遠超前者。

前不久，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）在納斯達克上市，發行價為28美元/股（ADS），合計發行1468.3991萬股，募資約4.11億美元（約合人民幣30億元、32億港元），約為滬上阿姨的12倍。

2025年3月3日，蜜雪冰城（也稱“蜜雪集團”，HK: 02097）在港交所上市，發行價為202.50港元/股，發售1705.99萬股H股，募資總額約為34.55億港元，募資凈額約為32.91億港元，同樣遠遠超過滬上阿姨。

整體而言，滬上阿姨的發行規模遠低于奈雪、茶百道、蜜雪集團、古茗和霸王茶姬，但發行價則高于奈雪、茶百道、古茗，但低于蜜雪集團、霸王茶姬。其中，奈雪、茶百道、古茗均在IPO首日跌破發行價，僅有蜜雪集團、霸王茶姬、滬上阿姨高開。

作為新進上市的“中式茶飲第六股”，滬上阿姨可謂是“起了個大早，趕了個晚集”，其2013年就在上海開設了第一家滬上阿姨門店售賣“五谷奶茶”。截至2024年末，滬上阿姨的門店數量為9176家，其中9152家為加盟店。

早前，滬上阿姨創始人單衛鈞曾公開表示，滬上阿姨計劃在2023年新增門店3000家。而就結果而言，其2023年新增門店數實際不到2500家，2024年更是降至1387家。截至2024年末，滬上阿姨尚未達成門店數量破萬的目標。

滬上阿姨在招股書中援引灼識咨詢報告稱，按照截至2023年末的門店總數計算，滬上阿姨7789家的門店數量在中國北方中價現制茶飲店品牌中排名第一、在中國中價現制茶飲店品牌中排名第三、在中國現現制飲店行業中排名第四。

數據顯示，截至2024年末，蜜雪集團的全球門店總數約為?46479家，其中中國內地?41584家。2024年，蜜雪集團的營收約為248.3億元，凈利潤約為44.5億元，分別同比增長22.3%、39.8%。

2022年、2023年和2024年，滬上阿姨的收入分別約為21.99億元、33.48億元和32.85億元，毛利分別約為5.86億元、10.17億元和10.27億元，凈利潤分別約為1.49億元、3.88億元和3.29億元。

按非國際財務報告準則計量，滬上阿姨2022年、2023年和2024年的經調整凈利潤分別約為1.54億元、4.16億元和4.18億元。對比可知，滬上阿姨的增長速率已經大幅放緩，其2024年的營收增長率僅為1.9%，利潤規模略有下降。

相比之下，茶百道截至2024年末的門店數量為8395家，同比增長7.6%，略少于滬上阿姨。2024年全年，茶百道實現營收49.17億元，凈利潤4.80億元，經調整凈利潤約6.45億元，均高于滬上阿姨。

截至2024年末，古茗的門店數量為9914家，同比增長10.1%，高于滬上阿姨。2024年，古茗的總收入約87.91億元，同比增長14.5%；凈利潤約14.93億元，同比增長36.9%；經調整凈利潤約15.43億元，同比增長5.7%。

毫不客氣地說，滬上阿姨的營收規模已遠遠被被古茗、茶百道、霸王茶姬等甩在身后，也長期低于奈雪。就GMV而言，古茗2024年的GMV約為223.97億元，約為滬上阿姨2024年107.36億元的兩倍。

2024年，霸王茶姬的GMV約為人民幣295億元，接近滬上阿姨的三倍。