5月8日，港股又迎來了一家新茶飲品牌——滬上阿姨。截至5月8日收盤，滬上阿姨總市值166.07億港元，高于市場預(yù)期118億港元；收盤價(jià)158.4港元/股。

截至5月8日收盤，滬上阿姨股價(jià)截圖

實(shí)際上，中國新茶飲品牌扎堆上市已成為行業(yè)常態(tài)。

自2021年奈雪的茶率先叩開資本市場大門，2024年茶百道緊隨其后成功登陸港交所后，2025年上半年新茶飲上市潮迎來爆發(fā)式增長，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬相繼在港股與美股掛牌，滬上阿姨作為第六家上市的新茶飲企業(yè)，不僅延續(xù)了這一熱潮，更成為本年度第四只成功上市的茶飲股。

當(dāng)資本市場的大門向茶飲品牌次第敞開，行業(yè)競爭的賽道早已悄然換道。無論是萬店版圖的擴(kuò)張速度，還是持續(xù)盈利的增長曲線，每一次敲鐘上市都意味著品牌站上新的戰(zhàn)略高地。

只是，在這場商業(yè)競逐中，上市只是一個(gè)起點(diǎn)，無論是滬上阿姨還是其它茶飲品牌，都需要在激烈的市場競爭中勾勒出差異化發(fā)展路徑，才能走出一條穩(wěn)健且可持續(xù)的增長之路。

在下沉市場加速狂奔

新茶飲品牌相繼登陸資本市場后，行業(yè)價(jià)格體系與市場格局愈發(fā)分明。

高端賽道上，喜茶、奈雪的茶以差異化產(chǎn)品和品牌調(diào)性，深度塑造消費(fèi)者認(rèn)知；蜜雪冰城憑借極致性價(jià)比與龐大的萬店網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)坐下沉市場頭把交椅。而中端市場由于品牌發(fā)展模式趨同、定價(jià)相近，成為競爭最為膠著的紅海區(qū)域。

但滬上阿姨卻在中端市場熬出了頭。

從營收和年內(nèi)盈利兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來看，其整體呈較為穩(wěn)定態(tài)勢。招股書顯示，2022—2024年，滬上阿姨分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.99億元、33.48億元、32.85 億元；年內(nèi)盈利分別為1.49億元、3.88 億元、3.29億元。

滬上阿姨的打法有兩個(gè)重點(diǎn)，一是跑馬圈地，加速門店擴(kuò)張，二是走下沉路線，利用“農(nóng)村包圍城市”打通三線及以下城市布局。

實(shí)際上，在國內(nèi)新茶飲版圖中，滬上阿姨憑借規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)居行業(yè)前列，正全力沖刺“萬店俱樂部”入場券。

招股書顯示，截至2024年12月31日，滬上阿姨一共有門店9176家，其中加盟店為9152家，占比99.7%；自營門店為24家，占比為0.3%。對(duì)比2023年同期，滬上阿姨2024年門店數(shù)同比增加18%；通過線上及線下渠道產(chǎn)生的GMV達(dá)到107.36億元，較上年同期的97.32億元增長10.3%。

滬上阿姨門店數(shù)量截圖

而在這些門店中，下沉市場是主力。

截至2024年12月31日，滬上阿姨網(wǎng)絡(luò)中約50.4%的門店位于三線及以下城市，并且在2024 年，滬上阿姨的網(wǎng)絡(luò)新店中有50.7%開設(shè)于三線及以下城市。

滬上阿姨在未來發(fā)展規(guī)劃中透露，其計(jì)劃通過進(jìn)一步滲透中國現(xiàn)有市場來成功，并向更多下沉市場擴(kuò)張。

招股書中顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國三線及以下城市由于獲得現(xiàn)制飲品的機(jī)會(huì)有限，消費(fèi)者對(duì)現(xiàn)制飲品的需求未被滿足，這為現(xiàn)制茶飲店帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。截至2023年12月31日，三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店密度為273 間/百萬人口，遠(yuǎn)低于一線城市的474間/百萬人口。三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場預(yù)計(jì)將成為中國現(xiàn)制茶飲店市場中增長最快的細(xì)分市場，按GMV計(jì)算，2023年至2028年期間，復(fù)合年增長率將達(dá)22.8%。

也就是說，滬上阿姨認(rèn)為其在下沉市場仍有增長空間。

另外，在茶飲市場競爭加劇與消費(fèi)需求變多的情況下，滬上阿姨還在積極調(diào)整戰(zhàn)略布局，同步推進(jìn)新品牌孵化，構(gòu)建多元化品牌矩陣，試圖以更精準(zhǔn)的市場定位和更豐富的產(chǎn)品供給，滿足不同客群需求，提升整體品牌競爭力。

比如2022年推出的“滬咖”一般設(shè)于滬上阿姨門店內(nèi)，已推出“東方拿鐵”，包括咖啡拿鐵、茶拿鐵、茶咖拿鐵以拓寬市場接觸面； 2023年推出的“輕享版”主要為街邊店，品牌概念是為三線及以下城市的消費(fèi)者提供更具性價(jià)比的茶飲選擇，提供的產(chǎn)品主要為多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰淇淋；2024年又推出“茶瀑布”（輕享版2.0升級(jí)品牌概念），將消費(fèi)客群定位在追求質(zhì)價(jià)比的Z世代和學(xué)生群體，進(jìn)一步捕捉下沉市場的需求。

冰火兩重天的上市路

在二級(jí)市場起飛的不僅是滬上阿姨。

盤點(diǎn)已上市的茶飲企業(yè)近況不難發(fā)現(xiàn)，近期在港股上市的古茗和蜜雪冰城成績亮眼。如2月12日上市的古茗，首日市值為219.14億港元，此后一路高歌猛進(jìn)，截至5月8日收盤，其市值飆升至604.06億港元。

蜜雪集團(tuán)的表現(xiàn)更是強(qiáng)勁，3月3日上市首日開盤大漲，截至5月8日收盤，其市值突破1093.47億港元，如今市值已超1810.02億港元，彰顯出強(qiáng)大的市場影響力與增長潛力。

截至5月8日收盤，蜜雪集團(tuán)股價(jià)截圖

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，蜜雪冰城有很高的護(hù)城河、非常好的供應(yīng)鏈完整度，無論是品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)，還是粉絲效應(yīng)都具備，所以它能夠吸引二級(jí)市場。

然而，新茶飲賽道并非一片坦途，以備受關(guān)注的霸王茶姬為例，在美國納斯達(dá)克上市后，它未能復(fù)制蜜雪冰城的“市值神話”，截至5月8日收盤，霸王茶姬報(bào)收32.5美元/股，總市值與4月17日的59.54億美元基本持平，為59.65億美元，與蜜雪冰城發(fā)展態(tài)勢形成鮮明對(duì)比。

反觀“新茶飲第一股”奈雪的茶，市值已從293.63億港元降至19.1億港元。從關(guān)鍵數(shù)據(jù)維度來看，其增長動(dòng)能更是明顯不足，2022—2024年，奈雪的茶分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.92億元、51.64億元、49.21億元；股東應(yīng)占溢利分別為-4.69億元、0.13億元、-9.17億元。

朱丹蓬指出，霸王茶姬是在資本深度捆綁下的產(chǎn)物，從前段時(shí)間的“冰勃朗”事件可以看出，燒了很多錢去做擴(kuò)張，而沒有用這些錢去改善原材料，提升品質(zhì)，提升消費(fèi)者的體驗(yàn)。而奈雪的茶問題在于品牌調(diào)性支撐不起大店模式，品質(zhì)競爭力并未與其它品牌拉開差距，客戶關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，整體服務(wù)體系也不夠完備。

不過，掉隊(duì)的奈雪的茶也不想坐以待斃。近日，奈雪的茶新店使用了形似雪花的全新logo，并將“奈雪的茶”改成“奈雪”，拼音“NAIXUE”變成了“Naìsnow”。

奈雪的茶官方微博截圖

奈雪的茶內(nèi)部人士回應(yīng)媒體稱，奈雪確有在十周年啟動(dòng)品牌全面升級(jí)的計(jì)劃，全新的logo形象正是品牌升級(jí)的其中一步。奈雪新logo以“雪花”和“果實(shí)”為核心元素，沿用了標(biāo)志的奈雪綠色調(diào)。logo中的“NaiSnow”既是國際化表達(dá)，更是對(duì)品牌內(nèi)核的詮釋。其中“Nai”融合了“N自然、A藝術(shù)、I想象”三大核心價(jià)值，“Snow”則呼應(yīng)logo中雪花意象，從取音、取形、取意三個(gè)層次釋放品牌心智。目前新logo已應(yīng)用于部分新店，后續(xù)將逐步覆蓋線上線下全渠道，預(yù)計(jì)品牌將在5月正式官宣logo切換。

在經(jīng)歷了前期的快速擴(kuò)張后，新茶飲行業(yè)后期必將步入存量競爭階段。在此過程中，各品牌之間的競爭將從單純的規(guī)模擴(kuò)張、價(jià)格競爭，轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌文化塑造以及服務(wù)質(zhì)量提升等全方位的比拼。

而這時(shí)，那些真正能夠精準(zhǔn)把握消費(fèi)者需求變化，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)，構(gòu)建起穩(wěn)固品牌壁壘的品牌，才會(huì)是最后的贏家。