業績分化：高增長與“失速季”的較量?瀘州老窖的“休克療法”：防守還是自救？趕超邏輯：戰略分化下的勝負手1.次高端紅利VS高端壁壘治理密碼：高薪激勵下的狼性擴張行業變局：行業新貴還是曇花一現？

2024年，當瀘州老窖、洋河等傳統白酒巨頭陷入增長停滯時，古井貢酒以營收16.4%、凈利潤20.2%的增速驚艷行業，成為少有逆勢狂奔的白酒上市公司。

2025年一季度白酒行業成績單揭曉時，古井貢酒以營收91.46億元、凈利潤23.30億元的“雙位數增長”，再度成為聚光燈下的主角。其一季度10%以上的雙位數增長更與茅臺齊平，而同期瀘州老窖營收、凈利潤增速已降至不足2%。

在行業寒冬中，古井貢酒的管理層高薪激勵、渠道縱深戰略與品牌勢能爆發，正悄然撕開一線陣營缺口。

當汾酒改寫中國白酒“茅五洋瀘”的固有格局后，這家徽酒龍頭也在趁勢老窖等巨頭低迷時上演“超五趕四”的野心。這家徽酒龍頭能否真正撼動瀘州老窖的行業地位？

翻開2024年財報，古井貢酒與瀘州老窖的對比涇渭分明：前者營收、凈利潤分別增長16.41%和20.22%，后者僅為3.19%和1.71%。

?第四季“黑天鵝”：老窖的滑鐵盧

讓老窖人擔憂是的是，瀘州老窖在2024年第四季度——傳統白酒銷售旺季——竟遭遇營收、凈利潤同比下滑16.86%和29.86%，創十年最差單季表現。與之對比，古井貢酒同期營收增長12.7%，凈利潤增速達15.8%。而古井貢酒卻在同期繼續保持兩位數增長，此消彼長之間，二者營收差距從2023年的110億元收窄至76億元。

?行業分析師指出，老窖的困境源于渠道庫存高企下的價格倒掛——主力產品國窖1573批價從980元/瓶跌至850元，終端動銷乏力倒逼公司采取“休克療法”（2025年4月全系停貨）。而古井貢憑借“農村包圍城市”策略，在安徽、河南、江蘇等市場完成終端網點超數萬家，渠道深度成為抗周期利器。

? 2025年開局：趨勢確認

進入2025年，分化趨勢加劇。2025年一季度，古井貢酒營收91.5億元（+10.4%）、凈利潤23.3億元（+12.8%），增速與茅臺（營收+10.5%、凈利+11.6%）齊平；而瀘州老窖營收93.5億元（+1.8%）、凈利潤45.9億元（+0.4%）。

一季度古井貢酒營收已達瀘州老窖的97.8%，二者營收差距從2024年末的76億元縮至2億元，若維持當前增速，古井貢酒或將在2-3年內實現對瀘州老窖營收的反超。

4月24日，瀘州老窖突然宣布全品系停貨，直至端午節前。這一涉及國窖1573、特曲等核心產品的“休克療法”，折射出高端酒企的集體困境。行業數據顯示，2024年白酒渠道庫存高達4000億元，主力單品批價普遍倒掛10%~20%。瀘州老窖的選擇，實則是以短期業績陣痛換取價格體系修復。

但此舉可能正中古井貢酒下懷。作為區域酒企全國化的標桿，古井貢酒采取“農村包圍城市”策略，憑借宴席市場、次高端單品（古20/古16）和渠道高返利快速擴張。當瀘州老窖收縮戰線時，古井貢酒正加速填補市場空白。2024年其省外營收占比已達42%，河南、江蘇等戰略市場增速超30%。

兩家企業的增長邏輯存在本質差異。瀘州老窖依賴高端化，國窖1573貢獻超60%營收；而古井貢酒主力產品集中于100~600元價格帶，恰好踩中消費降級下的次高端風口。2024年，200~500元價位段白酒增速達15%，遠超行業平均的6.3%。

?瀘州老窖的困局折射出高端白酒的集體焦慮。國窖1573貢獻其營收超60%，但高端白酒市場增速已從2021年的18%降至2024年的3%。反觀古井貢酒，其“次高端+大眾酒”組合拳效果顯著：年份原漿系列（占營收70%）均價從120元/瓶提升至180元，同時通過“古井小罍”切入30-50元光瓶酒市場，2024年大眾酒銷量增長超40%。?“高端白酒看品牌，大眾白酒看渠道。古井貢在200-500元價格帶的統治力，正是當前市場的最大公約數。”?

?2. 渠道革命：深度分銷VS控量挺價?
瀘州老窖的停貨政策被視作渠道失控的無奈之舉。其經銷商庫存周期從2023年的2個月拉長至2024年的4個月，部分區域經銷商為回籠資金低價拋貨，導致價格體系崩壞。而古井貢酒通過“三通工程”（路路通、店店通、人人通）構建了毛細血管級終端網絡。

不過，古井貢酒的結構差異也暗藏風險。古井貢酒噸價僅為瀘州老窖的1/3，凈利潤率23.4%遠低于后者的43.2%。若要真正超越，不能僅靠規模擴張，還需攻克高端化難題。其2024年推出的千元價位“年三十”系列，目前占比不足5%，前路漫漫。

翻開高管薪酬表，古井貢酒與瀘州老窖的治理風格差異躍然紙上：前者管理層平均年薪281萬元，是后者的2.3倍；常務副總閆立軍496萬元年薪，遠超多家酒企高管。這種“金手銬”式激勵，驅動著古井貢酒在渠道端的激進布局——2024年經銷商數量突破5000家，地推人員超萬人，終端網點覆蓋率三年翻倍。

反觀瀘州老窖，其“品牌溢價+控量保價”模式更依賴歷史積淀。但當行業進入存量競爭，這種貴族式打法正遭遇挑戰。二者的較量，實則是兩種商業模式的對決：狼性擴張與精英主義的碰撞。

多位行業人士指出，古井貢酒短期內超越洋河已成定局（二者2024年營收差距僅35億元），但跨越瀘州老窖需滿足三個條件：

1.省外市場占比突破50%；

2.千元價位產品營收占比超20%；

3.瀘州老窖連續兩年增速低于5%。

對古井貢酒而言，真正的考驗或許不是何時超越瀘州老窖，而是如何避免重蹈區域酒企“曇花一現”的覆轍。

對瀘州老窖而言，短期需解決渠道信心危機，長期則需思考如何在高端市場與茅臺、五糧液爭奪份額的同時，抵擋古井貢在次高端的沖擊。這場“攻守戰”的本質，是白酒行業從“品牌驅動”向“效率驅動”轉型的縮影。

古井貢酒的崛起，印證了白酒行業從“強品牌弱渠道”向“品牌渠道雙驅動”的范式轉移。當傳統巨頭困于庫存與價格倒掛時，區域龍頭的精細化運營正在改寫游戲規則。盡管短期內超越瀘州老窖仍存變數，但古井貢酒已證明：在白酒行業的新周期里，沒有永恒的王者，只有永恒的變革。