光伏資訊 | PV-info

美國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)的破產(chǎn)潮在2025年迎來(lái)又一重磅事件——住宅光伏巨頭Sunnova Energy International Inc.正式進(jìn)入破產(chǎn)程序。

這家市值曾高達(dá)60億美元（約430億人民幣）的行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，在經(jīng)歷了13年的高速擴(kuò)張后，最終因債務(wù)危機(jī)、政策轉(zhuǎn)向與市場(chǎng)環(huán)境劇變的多重打擊轟然倒塌。

Sunnova的崛起與全球減碳浪潮密不可分。

2012年，創(chuàng)始人約翰·伯格（John Berger）憑借安然公司的工作背景和哈佛商學(xué)院的金融思維，在得克薩斯州創(chuàng)立了這家公司。當(dāng)時(shí)，正值美國(guó)《投資稅收抵免》（ITC）政策推動(dòng)太陽(yáng)能行業(yè)蓬勃發(fā)展的黃金期。

Sunnova憑借"能源即服務(wù)"（EaaS）模式迅速打開(kāi)市場(chǎng)：客戶無(wú)需支付前期費(fèi)用，即可獲得屋頂太陽(yáng)能系統(tǒng)，僅需簽訂長(zhǎng)達(dá)20年的購(gòu)電協(xié)議。這種"零首付"模式迅速吸引大量用戶，到2019年上市時(shí)，其總裝機(jī)量已達(dá)572兆瓦，成為美國(guó)第二大住宅太陽(yáng)能企業(yè)。

資本市場(chǎng)的狂熱進(jìn)一步推高了Sunnova的擴(kuò)張速度。

通過(guò)私募股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化（ABS）和稅收抵免基金，該公司累計(jì)融資超過(guò)90億美元。特別是2022年《通脹削減法案》（IRA）出臺(tái)后，聯(lián)邦政府提供的30%稅收抵免可轉(zhuǎn)讓政策，吸引了Meta、高盛等巨頭通過(guò)私募基金向其注資。這種金融創(chuàng)新讓Sunnova將70%的融資來(lái)自ABS債券、30%來(lái)自稅收抵免基金，構(gòu)建起"融資-建設(shè)-再融資"的循環(huán)體系。至2024年，Sunnova管理的光伏系統(tǒng)達(dá)3GW，覆蓋44.4萬(wàn)家庭，市場(chǎng)占有率高達(dá)40%。

但看似完美的商業(yè)模式卻在2023年后遭遇系統(tǒng)性沖擊。

首當(dāng)其沖的是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，直接摧毀了Sunnova的融資基礎(chǔ)。當(dāng)貨幣基金收益率突破5%，年化收益率僅4%-6%的太陽(yáng)能ABS瞬間失去吸引力。更致命的是，其2021年發(fā)行的4億美元債券利率從5.75%飆升至14%，僅2024年利息支出就吞噬了25%的營(yíng)收。雪上加霜的是，加州2023年實(shí)施的NEM 3.0政策將余電回購(gòu)價(jià)下調(diào)至接近電網(wǎng)成本價(jià)，導(dǎo)致該州光伏安裝量暴跌47%，直接削去Sunnova 1.4億美元預(yù)期收入。

政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變則給予最后一擊。

特朗普政府威脅取消IRA稅收抵免，而該政策貢獻(xiàn)了Sunnova 30%的融資來(lái)源。更嚴(yán)苛的"本土制造比例"條款將組件美國(guó)化要求從40%提至60%，導(dǎo)致其進(jìn)口面板成本激增18%。

自2023年起，美國(guó)已有超過(guò)200家光伏企業(yè)倒閉，行業(yè)龍頭SunPower于2024年8月申請(qǐng)破產(chǎn)，Titan Solar Power等區(qū)域巨頭相繼倒下。

究其根源，整個(gè)行業(yè)陷入了"補(bǔ)貼依賴癥"：2022年前三季度美國(guó)光伏企業(yè)獲得的稅收抵免交易額達(dá)75億美元，Sunnova單家就攫取1.59億美元。這種靠政策輸血維持的繁榮，在IRA補(bǔ)貼可能削減30%的預(yù)期下迅速瓦解。

Sunnova的隕落標(biāo)志著美國(guó)光伏行業(yè)粗放擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)。它提醒世人，綠色革命的推進(jìn)不能建立在金融泡沫之上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基終究需要技術(shù)創(chuàng)新與成本效率的堅(jiān)實(shí)支撐。

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