《金證研》南方資本中心 望山/作者 西洲 映蔚/風(fēng)控

2025年4月，甬矽電子（寧波）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“甬矽電子”）在其2024年度業(yè)績(jī)說明會(huì)暨2025年第一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，2024年，得益于半導(dǎo)體行業(yè)去庫(kù)存周期的結(jié)束、AI應(yīng)用場(chǎng)景的突破，其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過50%；2025年第一季度，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過30%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，甬矽電子間接股東包建軍與其主要工程供應(yīng)商寧波弘迪建設(shè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“弘迪建設(shè)”）的“淵源”或值得關(guān)注。2019年，包建軍通過轉(zhuǎn)股給弘迪建設(shè)彼時(shí)的另一合伙人張亞軍而退出弘迪建設(shè)，2020年10月后不再被甬矽電子列為關(guān)聯(lián)方。然而，2022年，包建軍和張亞軍二人或再存共同投資行為，投資一家合伙企業(yè)。另一方面，倪元年“閃現(xiàn)”甬矽電子在市場(chǎng)監(jiān)督管理局填報(bào)的財(cái)務(wù)人員名單，曾有兩家供應(yīng)商為甬矽電子合計(jì)提供超六千萬元的轉(zhuǎn)貸，而該兩名供應(yīng)商的控股股東亦名為“倪元年”。

一、倪元年“閃現(xiàn)”財(cái)務(wù)人員與曾提供轉(zhuǎn)貸的供應(yīng)商實(shí)控人“同名”，副總曾投資該昔日轉(zhuǎn)貸方

上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，保證披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，信息披露及時(shí)、公平。

此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債背后，2021-2024年間，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人均系金良凱。令人不解的是，市場(chǎng)監(jiān)督管理局顯示，2024年3月，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由倪元年變更為金良凱。而關(guān)于倪元年，甬矽電子的公告并未提及此人。而回溯歷史，曾有兩家供應(yīng)商為甬矽電子合計(jì)提供超六千萬元的轉(zhuǎn)貸，而該兩名供應(yīng)商的控股股東亦名為“倪元年”。

1.1 市場(chǎng)監(jiān)督管理局顯示2024年3月財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由倪元年變更為金良凱，但甬矽電子公告披露2021-2024年財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為金良凱

據(jù)甬矽電子簽署日為2024年12月13日的《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書（申報(bào)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“2024年12月13日可轉(zhuǎn)債募集書”），金良凱出任甬矽電子財(cái)務(wù)總監(jiān)兼副總經(jīng)理，其任期為2024年1月至2027年1月。

且“高級(jí)管理人員的變動(dòng)情況”顯示，2021年初，金良凱為甬矽電子財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；2023年4月19日，甬矽電子董事會(huì)同意金良凱繼續(xù)擔(dān)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2024年1月24日，甬矽電子同意聘任金良凱為財(cái)務(wù)總監(jiān)。

且據(jù)2022-2024年報(bào)，金良凱均為甬矽電子的財(cái)務(wù)總監(jiān)。

即是說，2021-2024年間，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為金良凱。

而據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年3月11日，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由倪元年變更為金良凱，此后直至查詢?nèi)?025年5月16日，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人未發(fā)生變更。

需要說明的是，截至查詢?nèi)?025年5月16日，甬矽電子的公告文件或均未披露倪元年的相關(guān)信息。

故事要從“倪元年”說起。

1.2 2019年曾通過兩家供應(yīng)商轉(zhuǎn)貸合計(jì)超六千萬元，二者控股股東均系“倪元年”

據(jù)出具日為2021年10月27日的《關(guān)于甬矽電子（寧波）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市之申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)”）及公告日期為2024年9月25日的《關(guān)于甬矽電子(寧波)股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的審計(jì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表》（以下簡(jiǎn)稱“2024年9月25日可轉(zhuǎn)債審計(jì)報(bào)告”），2019-2020年及2021年1-6月，甬矽電子向蘇州華元森電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華元森電子”）的采購(gòu)金額分別為38.87萬元、68.85萬元、62.7萬元。

上述采購(gòu)內(nèi)容包括功率計(jì)、探頭、RF射頻線等。

據(jù)科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)，2019年，甬矽電子分別通過瑞發(fā)科電子（蘇州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州瑞發(fā)科”）、華元森電子轉(zhuǎn)貸3,000萬元、3,500萬元。2020年，上述貸款均已清償。

“巧合”的是，上述兩家企業(yè)的控股股東均名為“倪元年”。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，蘇州瑞發(fā)科成立于2015年1月28日。自2015年12月15日至查詢?nèi)?025年5月16日，倪元年對(duì)蘇州瑞發(fā)科持股60%，且任監(jiān)事。

此外，華元森電子成立于2010年4月30日。自華元森電子成立起至查詢?nèi)?025年5月16日，倪元年對(duì)其持股50%，且任華元森電子的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

這意味著，科創(chuàng)板申報(bào)期間，甬矽電子曾通過蘇州瑞發(fā)科、華元森電子轉(zhuǎn)貸超千萬元，而蘇州瑞發(fā)科、華元森電子或由同名的“倪元年”控股。

值得一提的是，甬矽電子的高管曾參股華元森電子。

1.3 轉(zhuǎn)貸當(dāng)年徐林華退出轉(zhuǎn)貸供應(yīng)商華元森電子，轉(zhuǎn)貸前即2017年起徐林華任甬矽電子副總經(jīng)理

據(jù)2024年12月13日可轉(zhuǎn)債募集書，徐林華出任甬矽電子董事兼副總經(jīng)理，任期為2024年1月至2027年1月。回顧徐林華履歷，2017年11月至2024年12月13日，其任甬矽電子副總經(jīng)理；2017年12月至2024年12月13日，其任甬矽電子董事。

據(jù)科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)，徐林華于2019年4月將其所持華元森電子股份轉(zhuǎn)讓，同時(shí)不再擔(dān)任華元森電子監(jiān)事，因此蘇州華元森電子同甬矽電子的關(guān)聯(lián)關(guān)系延續(xù)至2020年4月。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，2019年4月1日，徐林華將其持有的50%華元森電子股權(quán)，轉(zhuǎn)予方霞以退出。而截至查詢?nèi)?025年5月16日，華元森電子的監(jiān)事為方霞。

可見，自華元森電子2010年4月30日成立起至2019年4月1日，徐林華與倪元年共同投資華元森電子且“共事”。而2017年起，徐林華開始出任甬矽電子的董事兼副總經(jīng)理。到了甬矽電子申報(bào)科創(chuàng)板上市期間即2019年，甬矽電子通過華元森電子進(jìn)行轉(zhuǎn)貸，同年徐林華退出華元森電子。

1.4 2016-2023年，另一家轉(zhuǎn)貸供應(yīng)商蘇州瑞發(fā)科的社保繳納人數(shù)均為零人

另據(jù)蘇州瑞發(fā)科2016-2023年報(bào)，2016-2023年，蘇州瑞發(fā)科的社保繳納人數(shù)均為0人。截至查詢?nèi)?025年5月16日，蘇州瑞發(fā)科填報(bào)的最新年報(bào)系2023年。

即是說，甬矽電子通過蘇州瑞發(fā)科轉(zhuǎn)貸前后，蘇州瑞發(fā)科或?yàn)椤傲闳恕逼髽I(yè)。

也就是說，市場(chǎng)監(jiān)督管理局披露，2024年3月，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由倪元年變更為金良凱，但甬矽電子公告披露，其2021-2024年財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為金良凱，且未提及倪元年。前述財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人信披異象背后，申報(bào)科創(chuàng)板期間，甬矽電子曾通過供應(yīng)商華元森電子、蘇州瑞發(fā)科合計(jì)轉(zhuǎn)貸超六千萬元，該兩家供應(yīng)商的控股股東亦名為“倪元年”。觀兩家供應(yīng)商背后，華元森電子原股東系甬矽電子的副總徐華林，而蘇州瑞發(fā)科多年社保人數(shù)為0人。

二、間接股東曾與張亞東設(shè)立工程供應(yīng)商累計(jì)交易超2億元，退股三年后與張亞東或再現(xiàn)共同投資

一直以來，關(guān)聯(lián)交易都是監(jiān)管層關(guān)注重點(diǎn)。此次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債背后，甬矽電子的主要工程供應(yīng)商弘迪建設(shè)昔日股東之一，系甬矽電子的間接股東包建軍。包建軍退出弘迪建設(shè)后，弘迪建設(shè)于2020年10月不再被列為甬矽電子的關(guān)聯(lián)方。而這背后，間接股東包建軍或與弘迪建設(shè)存其他共同投資。

2.1 間接股東包建軍曾持股工程供應(yīng)商弘迪建設(shè)，2020年10月后弘迪建設(shè)不再為甬矽電子關(guān)聯(lián)方

據(jù)出具日為2024年12月13日的《關(guān)于甬矽電子（寧波）股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“2024年12月13日可轉(zhuǎn)債審核問詢回復(fù)”），2022-2023年及2024年1-6月，弘迪建設(shè)均為甬矽電子主要工程供應(yīng)商（交易額1,000萬以上），同期，甬矽電子對(duì)弘迪建設(shè)的采購(gòu)金額分別為1,922.43萬元、11,199.3萬元、3,978.51萬元。

經(jīng)計(jì)算，2022-2023年及2024年1-6月，甬矽電子對(duì)弘迪建設(shè)合計(jì)采購(gòu)額為1.71億元。

對(duì)于關(guān)聯(lián)關(guān)系，甬矽電子表示，弘迪建設(shè)控股股東及實(shí)控人均為張亞軍，其與甬矽電子及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；與甬矽電子其他主要客戶之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；與甬矽電子其他主要供應(yīng)商之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

在甬矽電子申報(bào)科創(chuàng)板時(shí)期，弘迪建設(shè)曾被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

據(jù)甬矽電子簽署日為2022年11月11日的招股說明書，彼時(shí)，弘迪建設(shè)系甬矽電子股東寧波辰和企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“寧波辰和”）的執(zhí)行事務(wù)合伙人包建軍曾為控股股東的公司。

2019年10月，包建軍轉(zhuǎn)讓其持有的弘迪建設(shè)出資額，故2019年和2020年1-10月弘迪建設(shè)被認(rèn)定為甬矽電子關(guān)聯(lián)方，2020年10月后不再為關(guān)聯(lián)方。彼時(shí)弘迪建設(shè)與甬矽電子發(fā)生過交易，因而，彼時(shí)甬矽電子將弘迪建設(shè)比照關(guān)聯(lián)方進(jìn)行披露。

且2019-2020年，弘迪建設(shè)分別代付甬矽電子員工薪酬54.7萬元、59.77萬元，同期甬矽電子已支付上述債務(wù)。同期，甬矽電子接受弘迪建設(shè)的工程施工等服務(wù)，采購(gòu)額分別為3,570.42萬元、3,205.06萬元。

然而，包建軍退出弘迪建設(shè)后，仍與弘迪建設(shè)的原股東存共同投資。

2.2 弘迪建設(shè)的股權(quán)受讓方系弘迪建設(shè)的另一股東張亞軍，2022年二人投資成立一家合伙企業(yè)

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，弘迪建設(shè)成立于2018年3月30日。弘迪建設(shè)成立日至2019年10月14日，弘迪建設(shè)股東均為張亞軍、包建軍，二人持股比例均為50%；2019年10月14日，包建軍將所持的弘迪建設(shè)股份轉(zhuǎn)讓給張亞軍，弘迪建設(shè)成為張亞軍獨(dú)資企業(yè)，截至查詢?nèi)?025年5月16日，弘迪建設(shè)的股東未發(fā)生變化。

據(jù)2024年12月13日可轉(zhuǎn)債募集書，截至2024年6月30日，甬矽電子持股平臺(tái)寧波甬鯨企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“寧波甬鯨”）對(duì)甬矽電子持股3.73%。其中，寧波甬鯨的有限合伙人包建軍非甬矽電子員工，其出資比例為0.66%。

經(jīng)計(jì)算，截至2024年6月30日，包建軍間接持有甬矽電子0.024618%股份。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?025年5月16日，包建軍仍系寧波甬鯨的合伙人之一。

值得關(guān)注的是，到了2022年，包建軍與張亞軍或存共同投資。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，上海禾紐科技服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“禾紐科服”）成立于2022年7月13日。截至查詢?nèi)?025年5月16日，禾紐科服仍處于存續(xù)狀態(tài)，且成立起合伙人均為包建軍、張亞軍。

且據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?025年5月16日，禾紐科服的股東張亞軍、包建軍，與弘迪建設(shè)的股東張亞軍、原股東包建軍，或均為同一人。

即鑒于包建軍曾系弘迪建設(shè)的股東之一，而禾紐科服自成立起的股東系張亞軍、包建軍，此情形或非偶然，兩家企業(yè)的張亞軍、包建軍或均系同一人。

而經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，包建軍與甬矽電子間的關(guān)系或不止于此。

2.3 2021年5月前包建軍之妻彭晶晶曾代王妍持股甬矽電子，而2021年4月前王妍曾為張吉?dú)J代持甬矽電子股份

據(jù)科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)，甬矽電子發(fā)行前，彼時(shí)甬矽電子股東寧波鯨益企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“寧波鯨益”）的合伙人王妍，任甬矽電子人事處處長(zhǎng)。北交所要求甬矽電子說明，王妍所持股份由甬矽電子供應(yīng)商的關(guān)聯(lián)方彭晶晶代持的合理性。

對(duì)此甬矽電子稱，王妍與彭晶晶為朋友關(guān)系，在寧波鯨益由顯名持股變更為委托彭晶晶代持，系考慮到王妍作為時(shí)任監(jiān)事后續(xù)減持存在較多限制，而彭晶晶未在甬矽電子任職。

另外，因王妍與包建軍均曾于日月光封裝測(cè)試（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海日月光”）任職，包建軍在上海日月光從事廠務(wù)基建等工作，直接領(lǐng)導(dǎo)為時(shí)任廠長(zhǎng)張吉?dú)J（截至2021年10月27日張吉?dú)J為甬矽電子運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，主管基建、采購(gòu)等工作），王妍為張吉?dú)J助理，協(xié)助張吉?dú)J處理日常事務(wù)。王妍因此與包建軍、彭晶晶夫婦相識(shí)多年，關(guān)系較好。

綜上，科創(chuàng)板申報(bào)期間，彭晶晶雖然為甬矽電子供應(yīng)商弘迪建設(shè)原股東包建軍的配偶，但王妍委托其代持主要基于多年的朋友關(guān)系，并非基于其供應(yīng)商關(guān)聯(lián)方的身份，王妍因考慮到其時(shí)任監(jiān)事減持限制，委托彭晶晶代持具有合理性。

除此之外，據(jù)科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)，甬矽電子設(shè)立初期及2019年7月進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，王妍通過持股甬矽電子持股平臺(tái)寧波甬鯨、寧波鯨舜企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“寧波鯨舜”），為張吉?dú)J代持甬矽電子股份，實(shí)際出資金額分別為50萬元、143萬元。2021年4月，代持情形解除。

同月，甬矽電子A輪融資時(shí)，彭晶晶通過持股平臺(tái)寧波鯨益，為王妍代持甬矽電子股份，實(shí)際出資額為340萬元。2021年5月，該代持情形解除。

而到此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行前，王妍、張吉?dú)J仍持有甬矽電子股份。

2.4 張吉?dú)J現(xiàn)任控股子公司的監(jiān)事會(huì)主席且間接持股甬矽電子，王妍及彭晶晶均持股甬矽電子

據(jù)認(rèn)證主體為甬矽電子的微信公眾平臺(tái)“甬矽電子Forehope”于2024年4月28日發(fā)布的內(nèi)容，彼時(shí)張吉?dú)J出任甬矽電子高級(jí)副總裁。

且據(jù)2024年12月13日可轉(zhuǎn)債審核問詢回復(fù)，截至2024年12月13日，張吉?dú)J任甬矽電子控股子公司甬矽半導(dǎo)體（寧波）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“甬矽半導(dǎo)體”）的監(jiān)事會(huì)主席，提名方為甬矽電子。

同時(shí)，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，截至查詢?nèi)?025年5月16日，張吉?dú)J仍系甬矽電子持股平臺(tái)寧波甬鯨、寧波鯨舜的合伙人之一。甬矽半導(dǎo)體的監(jiān)事會(huì)主席系張吉?dú)J。

即是說，截至查詢?nèi)?025年5月16日，張吉?dú)J仍間接持有甬矽電子股份，且在甬矽電子控股子公司任職重要崗位。

值得關(guān)注的是，此次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債期間，包建軍妻子彭晶晶亦持股甬矽電子。

據(jù)甬矽電子簽署日期為2024年8月16日的《關(guān)于持股5%以上股東非交易過戶暨權(quán)益變動(dòng)的公告》，本次權(quán)益變動(dòng)系甬矽電子持股5%以上股東寧波鯨益自甬矽電子首發(fā)上市以來進(jìn)行大宗交易減持、因甬矽電子股權(quán)激勵(lì)歸屬事項(xiàng)導(dǎo)致持股比例被動(dòng)稀釋，以及寧波鯨益進(jìn)行清算注銷。

該次權(quán)益變動(dòng)后，寧波鯨益不再持有甬矽電子的股份，寧波鯨益全體合伙人因承繼擁有的甬矽電子股份。截至2024年8月16日，寧波鯨益持有甬矽電子2,053.3萬股無限售流通股股票，占甬矽電子當(dāng)前總股本的5.03%。

變動(dòng)前，彭晶晶、王妍對(duì)寧波鯨益出資比例分別為8.51%、2.98%，上述權(quán)益變動(dòng)后彭晶晶、王妍直接持有甬矽電子股份比例分別為0.43%、0.15%。

據(jù)2024年報(bào)，本次因?qū)幉L益解散，通過非交易過戶形式取得甬矽電子股份的全體合伙人承諾繼續(xù)履行寧波鯨益尚未履行完畢的承諾。

綜合來看，2019年起，甬矽電子對(duì)工程供應(yīng)商弘迪建設(shè)的采購(gòu)額合計(jì)超2億元。回溯歷史，弘迪建設(shè)曾系甬矽電子的關(guān)聯(lián)方，曾系甬矽電子間接股東包建軍曾持股的企業(yè)，2020年10月后，甬矽電子不再將弘迪建設(shè)列為關(guān)聯(lián)方。

而張亞東成為弘迪建設(shè)的全資股東之前，其系與包建軍對(duì)弘迪建設(shè)共同投資，2019年，包建軍將其持有的弘迪建設(shè)股份，轉(zhuǎn)讓給其合伙人張亞軍。去關(guān)聯(lián)后，2022年，包建軍與張亞軍二人或投資成立一家合伙企業(yè)。不僅如此，包建軍的妻子曾為甬矽電子現(xiàn)股東王妍代持甬矽電子股份，而王妍同期曾為張吉?dú)J代持甬矽電子的股份。需要說明的是，張吉?dú)J為甬矽電子控股子公司的現(xiàn)任監(jiān)事會(huì)主席，且間接持股甬矽電子，而王妍及彭晶晶均持股甬矽電子。

三、結(jié)語

在2024年報(bào)中，甬矽電子表示“夯實(shí)治理體系，強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)控”系其經(jīng)營(yíng)計(jì)劃之一。其中，2020年10月后，甬矽電子不再將其工程供應(yīng)商弘迪建設(shè)列為關(guān)聯(lián)方。而去關(guān)聯(lián)后，2022年，弘迪建設(shè)的全資股東，與甬矽電子的間接股東共同投資一家合伙企業(yè)。且甬矽電子的三名股東張吉?dú)J、王妍及彭晶晶的身份或值得關(guān)注，其中，彭晶晶系包建軍配偶、王妍的朋友，王妍、包建軍與張吉?dú)J曾在同一家企業(yè)“共事”。且歷史上，彭晶晶曾代王妍持股甬矽電子，王妍曾代張吉?dú)J持股甬矽電子。

另一方面，2021-2024年間，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人均系金良凱。蹊蹺的是，市場(chǎng)監(jiān)督管理局顯示，2024年3月，甬矽電子的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由倪元年變更為金良凱。湊巧的是，甬矽電子曾通過供應(yīng)商華元森電子、蘇州瑞發(fā)科合計(jì)轉(zhuǎn)貸超六千萬元，而該兩家供應(yīng)商的控股股東也名為“倪元年”。而且，華元森電子原股東系甬矽電子的副總徐華林，而蘇州瑞發(fā)科多年社保人數(shù)為0人。

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