在外國投資者增持美國國債之際，中國卻減少了美債持倉。最新數據顯示，到今年3月末，英國持有美國美債躍升至第二位，20多年來首次超過中國，中國退居第三。

美國財政部當地時間星期五（5月16日）公布的數據（Major Foreigh Holders of Treasury Securities）顯示，外國投資者3月持有美國國債增至9.05萬億美元，比上月增加2331億美元，創(chuàng)歷史新高。其中日本增持49億美元，持倉規(guī)模為11308億美元，穩(wěn)居美國第一大債主。

英國以7793億美元的持倉居日本之后；中國大陸則是今年首次減持，規(guī)模下降至7654億美元。

持有美債的前十大經濟體

綜合相關分析顯示，自2018年以來，中國對美國國債的持倉持續(xù)下降。去年12月，中國持有量降至7590億美元，為2009年2月以來最低水平。

美國財政部公布的數據還顯示，持有美債的前20大經濟體，持倉規(guī)模都在1000億美元以上。其中，美國的近鄰加拿大持有4262億美元，居第五。瑞士也達3116億美元，居第十。以當月增持量計，開曼群島和挪威最多。

在9.05萬億美元美債總持倉中，外國官方占39252億美元。

近10年中國持有美債變化 來源：CEIC

觀點：中國不會把美債武器化

市場上長期存在一種觀點，認為中國作為美國的大債主，就有和美國博弈的“金融武器”，可以通過集中拋售美債，壓低美債價格，推高其收益率，從而推高美國政府的借貸成本，影響股市，削弱美元等。

貿易戰(zhàn)局勢越發(fā)緊張之際，這一觀點再次被人們談及。但分析認為，中國逐步減持美債主要是優(yōu)化資產配置，部分是地緣政治動因。

Reuters報道，前美國財政部官員、現(xiàn)任外交關系協(xié)會（CFR）高級研究員Brad Setser認為，中國3月減持美債的目的可能不是為了去美元化，而是為了調整其投資組合結構，把持有的美債久期縮短。

WSJ此前也分析稱，中國不會以拋售美債作為報復美國的“王牌”，因為一旦中國拋售，美國國債價格暴跌，會導致中國目前價值逾3.2萬億美元的外匯儲備出現(xiàn)巨大損失，并大大削弱其管理本幣和扶持經濟的能力。

但文章同時指出，中國政府也一直在逐步減少美債持倉，一方面是增加對其他資產的投資來提高回報，另一方面也是為了回應緊張的中美關系。

英國上位的背后

以英國名義持有的美國國債，過去十余年不斷增高。有分析認為，中國和日本嚴重依賴貿易順差和貨幣策略來購買美債，而英國的竄起更多與倫敦金融城作為全球資本中介的角色有關。

倫敦的金融機構管理著來自美國科技巨頭、制藥公司和主權財富基金的資金，當這些客戶購買美國國債時，這些持有量會以英國的名義顯示，即使資金并非來自英國本土。

盡管如此，英國國內投資者，包括養(yǎng)老基金和銀行，也為了安全起見一直在購買美國國債。由于英國經濟仍在感受英國退歐的影響，國內債券提供更高但風險更大的回報，許多投資者更傾向于美國國債的安全性。即使 2025 年 4 月10 年期美國國債收益率達到 4.592%，英國買家的需求依然強勁。

日本憑借出口收入穩(wěn)居榜首

日本持有的 1.13萬億美元美國國債，建立在數十年向美國出口汽車、電子產品和機械的基礎之上。這些出口帶來了大量美元，最終流入日本銀行。

日本銀行將這些美元兌換成美國國債，作為管理外匯儲備和防止日元過度升值的一種方式，這有助于保護其出口經濟。目前，日本的外匯儲備總額為1.27 萬億美元（3月份數據），其中很大一部分是美國國債。

個人投資者也是其中的一部分。像政府養(yǎng)老投資基金和日本生命保險這樣的大型機構，希望獲得能夠匹配其長期負債的穩(wěn)定資產。由于日本債券收益率極低，這些機構將目光投向了海外。

日本持有的美國國債曾在2016 年達到13160億美元的一個峰值，但此后持續(xù)收縮，2019年后回升，至2021 年 11 月達13255 億美元的最高峰。該國有時會拋售美債以支持日元。2024 年第三季度，日本拋售了 619 億美元以幫助其貨幣。*