在外國(guó)投資者增持美國(guó)國(guó)債之際，中國(guó)卻減少了美債持倉(cāng)。最新數(shù)據(jù)顯示，到今年3月末，英國(guó)持有美國(guó)美債躍升至第二位，20多年來(lái)首次超過(guò)中國(guó)，中國(guó)退居第三。

美國(guó)財(cái)政部當(dāng)?shù)貢r(shí)間星期五（5月16日）公布的數(shù)據(jù)（Major Foreigh Holders of Treasury Securities）顯示，外國(guó)投資者3月持有美國(guó)國(guó)債增至9.05萬(wàn)億美元，比上月增加2331億美元，創(chuàng)歷史新高。其中日本增持49億美元，持倉(cāng)規(guī)模為11308億美元，穩(wěn)居美國(guó)第一大債主。

英國(guó)以7793億美元的持倉(cāng)居日本之后；中國(guó)大陸則是今年首次減持，規(guī)模下降至7654億美元。

持有美債的前十大經(jīng)濟(jì)體

綜合相關(guān)分析顯示，自2018年以來(lái)，中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持倉(cāng)持續(xù)下降。去年12月，中國(guó)持有量降至7590億美元，為2009年2月以來(lái)最低水平。

美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)還顯示，持有美債的前20大經(jīng)濟(jì)體，持倉(cāng)規(guī)模都在1000億美元以上。其中，美國(guó)的近鄰加拿大持有4262億美元，居第五。瑞士也達(dá)3116億美元，居第十。以當(dāng)月增持量計(jì)，開(kāi)曼群島和挪威最多。

在9.05萬(wàn)億美元美債總持倉(cāng)中，外國(guó)官方占39252億美元。

近10年中國(guó)持有美債變化 來(lái)源：CEIC

觀點(diǎn)：中國(guó)不會(huì)把美債武器化

市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在一種觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)作為美國(guó)的大債主，就有和美國(guó)博弈的“金融武器”，可以通過(guò)集中拋售美債，壓低美債價(jià)格，推高其收益率，從而推高美國(guó)政府的借貸成本，影響股市，削弱美元等。

貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)越發(fā)緊張之際，這一觀點(diǎn)再次被人們談及。但分析認(rèn)為，中國(guó)逐步減持美債主要是優(yōu)化資產(chǎn)配置，部分是地緣政治動(dòng)因。

Reuters報(bào)道，前美國(guó)財(cái)政部官員、現(xiàn)任外交關(guān)系協(xié)會(huì)（CFR）高級(jí)研究員Brad Setser認(rèn)為，中國(guó)3月減持美債的目的可能不是為了去美元化，而是為了調(diào)整其投資組合結(jié)構(gòu)，把持有的美債久期縮短。

WSJ此前也分析稱，中國(guó)不會(huì)以拋售美債作為報(bào)復(fù)美國(guó)的“王牌”，因?yàn)橐坏┲袊?guó)拋售，美國(guó)國(guó)債價(jià)格暴跌，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)目前價(jià)值逾3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)巨大損失，并大大削弱其管理本幣和扶持經(jīng)濟(jì)的能力。

但文章同時(shí)指出，中國(guó)政府也一直在逐步減少美債持倉(cāng)，一方面是增加對(duì)其他資產(chǎn)的投資來(lái)提高回報(bào)，另一方面也是為了回應(yīng)緊張的中美關(guān)系。

英國(guó)上位的背后

以英國(guó)名義持有的美國(guó)國(guó)債，過(guò)去十余年不斷增高。有分析認(rèn)為，中國(guó)和日本嚴(yán)重依賴貿(mào)易順差和貨幣策略來(lái)購(gòu)買(mǎi)美債，而英國(guó)的竄起更多與倫敦金融城作為全球資本中介的角色有關(guān)。

倫敦的金融機(jī)構(gòu)管理著來(lái)自美國(guó)科技巨頭、制藥公司和主權(quán)財(cái)富基金的資金，當(dāng)這些客戶購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債時(shí)，這些持有量會(huì)以英國(guó)的名義顯示，即使資金并非來(lái)自英國(guó)本土。

盡管如此，英國(guó)國(guó)內(nèi)投資者，包括養(yǎng)老基金和銀行，也為了安全起見(jiàn)一直在購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。由于英國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在感受英國(guó)退歐的影響，國(guó)內(nèi)債券提供更高但風(fēng)險(xiǎn)更大的回報(bào)，許多投資者更傾向于美國(guó)國(guó)債的安全性。即使 2025 年 4 月10 年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到 4.592%，英國(guó)買(mǎi)家的需求依然強(qiáng)勁。

日本憑借出口收入穩(wěn)居榜首

日本持有的 1.13萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債，建立在數(shù)十年向美國(guó)出口汽車、電子產(chǎn)品和機(jī)械的基礎(chǔ)之上。這些出口帶來(lái)了大量美元，最終流入日本銀行。

日本銀行將這些美元兌換成美國(guó)國(guó)債，作為管理外匯儲(chǔ)備和防止日元過(guò)度升值的一種方式，這有助于保護(hù)其出口經(jīng)濟(jì)。目前，日本的外匯儲(chǔ)備總額為1.27 萬(wàn)億美元（3月份數(shù)據(jù)），其中很大一部分是美國(guó)國(guó)債。

個(gè)人投資者也是其中的一部分。像政府養(yǎng)老投資基金和日本生命保險(xiǎn)這樣的大型機(jī)構(gòu)，希望獲得能夠匹配其長(zhǎng)期負(fù)債的穩(wěn)定資產(chǎn)。由于日本債券收益率極低，這些機(jī)構(gòu)將目光投向了海外。

日本持有的美國(guó)國(guó)債曾在2016 年達(dá)到13160億美元的一個(gè)峰值，但此后持續(xù)收縮，2019年后回升，至2021 年 11 月達(dá)13255 億美元的最高峰。該國(guó)有時(shí)會(huì)拋售美債以支持日元。2024 年第三季度，日本拋售了 619 億美元以幫助其貨幣。*