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南京證券籌備兩年定增有了新進展。

5月16日，南京證券（601990.SH）發布公告表示，公司向特定對象發行A股股票申請已獲得上交所受理。

南京證券本次向特定對象發行A股股票數量不超過本次發行前公司總股本的30%，即不超過11.06億股，將于上海證券交易所上市，保薦機構為紅塔證券。

本次南京證券向特定對象發行A股股票募集資金總額不超過50億元。其中，控股股東南京紫金投資集團有限責任公司（以下簡稱：紫金集團）計劃認購金額為5億元。按照本次募資最大額估算，此次紫金集團預計將認購總增發股份的10%。

因此，定增發行完成后，紫金集團仍為公司的控股股東，國資集團仍為公司的實際控制人，本次發行不會導致公司控制權發生變化。

值得注意的是，此時距離南京證券首次發布定增預案，已經過去了近兩年時間。對比最新和最初兩版預案，也發生了不小的變動。

募資投向變動

2023年6月，南京證券首次定增預案顯示，公司計劃投入25億元發展證券投資業務，投入5億元發展資本中介業務；而發展投資銀行業務、增加對另類子公司和私募子公司的投入合計不超過6億元，信息技術及合規風控投入不超過5億元。

本次定增的募資投向則有所變更，南京證券計劃對投行、財富管理、自營、資管四大傳統業務分別計劃投入5億元。其余30億元中，有13億元用于償還債務及補充其他營運資金，10億元用于增加對另類子公司和私募子公司的投入，7億元用于信息技術及合規風控投入。

圖源：南京證券公告

兩次募資投向最為明顯的變化就是，南京證券對證券投資業務的投入大大縮減。資金運用從重資本業務向財富管理、投行、資管、科技等輕資本業務進行了傾斜。

近兩年，監管對上市券商再融資業務收緊。2023年初，證監會強調，上市券商再融資不可任性，對于非必要、不合理融資嚴審核強監管，推動券商行業走資本節約、高質量發展之路。

隨后，多家上市券商陸續宣布通過壓縮募資規模、調整募資投向等方式，對在途的定增預案進行調整。

2023年和2024年，中原證券、浙商證券、財達證券、國聯證券等上市券商相繼終止了原定的定增計劃。除了國聯民生、國泰海通因同業并購進行了再融資外，僅國海證券定增獲得通過，募集金額32億元。

在南京證券之前，今年3月，天風證券的定增事項也獲得上交所受理。上市券商定增項目接連推進，也讓市場對上市券商再融資松綁有了期待。

但從南京證券和天風證券的定增方案來看，都對重資本業務的資金使用更加謹慎。天風證券此前特別強調，公司近年來注重輕資本業務能力的建設和加強，對于證券自營業務等資本消耗型業務，公司始終秉持審慎、穩健的經營理念，專注于提升業務質量和效率，而非盲目追求規模擴張。

從二者對定增的態度不難看出，在監管層“聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率”的定調之下，上市券商再融資仍要回歸理性，以往通過再融資進行盲目擴張的情況將一去不返。

不過，南京證券和天風證券的定增目前仍未落地，二者皆表示，定增事項尚需經上交所審核通過并報證監會同意注冊后方可實施。

二級市場表現不佳

南京證券創建于1990年，由中國人民銀行南京分行發起設立。公司成立五年后，南京證券劃歸南京市人民政府管理。2018年6月，南京證券成功在上海證券交易所主板上市。

目前，南京證券第一大股東紫金集團直接持有公司25.01%股份，其子公司紫金資管持有公司3.19%股份、紫金信托持有公司0.28%股份，合計控制公司28.48%股份，為公司的控股股東。

作為江蘇省屬重要上市券商，南京證券近兩年業績展現出復蘇勢頭，營收凈利連續實現雙增，但資本市場對其態度并不“友好”。

前不久，有投資者在互動平臺向公司提問表示，“南京證券股價和成交量，自去年10月份以來持續低迷向下，目前股價已跌至去年9月那波上漲之前，明顯低于證券板塊！公司作何感想，有何策略？”

對此，南京證券回復表示，上市公司股價受宏觀經濟、市場形勢、投資者預期等多重因素影響，存在一定不確定性。公司將聚焦主責主業，繼續扎實做好經營管理工作，提升發展質量，努力為投資者創造良好回報。

自去年“924”行情以來，A股市場熱點輪動，交易額整體提升，券商業務邊際改善，直接帶動上市券商的股價走勢。Wind數據顯示，自“924”至今，上市券商有23家漲幅超過20%。但南京證券同期漲幅為5.66%，在上市券商中排名倒數第三，遠不及上證指數22.5%的漲幅。

2024年年度報告顯示，南京證券去年實現營業收入31.47億元，同比增長27.12%；歸母凈利潤10.02億元，同比增長47.95%。從業績表現來看，南京證券2024年表現堪稱亮眼。但拆解發現，南京證券業績增長背后仍存在顯著的結構性隱憂。

南京證券業績高增，離不開對自營業務的過度依賴。去年，其投資收益及公允價值變動收益同比激增143.48%，占營業收入比重達35.24%。

投資業務收益與資本市場波動強相關，這也意味著，南京證券短期紅利雖然強勁，但可持續性存疑。2022年，公司凈利潤就曾因市場波動驟降33.93%。相比之下，南京證券投行、資管等業務收入占比不足9%，難以抵御市場周期性波動。

從二級市場的表現來看，南京證券過高的市盈率也是制約其股價的重要原因之一。目前，南京證券市盈率（TTM）為28.53倍，遠超行業平均16.7倍的市盈率。而行業頭部的中信證券、中金公司、華泰證券的市盈率分別為16.61倍、25.1倍、9.2倍。

截至5月19日，南京證券股價為7.86元/股，最新市值為289.75億元。

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