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南京證券籌備兩年定增有了新進(jìn)展。

5月16日，南京證券（601990.SH）發(fā)布公告表示，公司向特定對象發(fā)行A股股票申請已獲得上交所受理。

南京證券本次向特定對象發(fā)行A股股票數(shù)量不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%，即不超過11.06億股，將于上海證券交易所上市，保薦機(jī)構(gòu)為紅塔證券。

本次南京證券向特定對象發(fā)行A股股票募集資金總額不超過50億元。其中，控股股東南京紫金投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱：紫金集團(tuán)）計(jì)劃認(rèn)購金額為5億元。按照本次募資最大額估算，此次紫金集團(tuán)預(yù)計(jì)將認(rèn)購總增發(fā)股份的10%。

因此，定增發(fā)行完成后，紫金集團(tuán)仍為公司的控股股東，國資集團(tuán)仍為公司的實(shí)際控制人，本次發(fā)行不會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

值得注意的是，此時距離南京證券首次發(fā)布定增預(yù)案，已經(jīng)過去了近兩年時間。對比最新和最初兩版預(yù)案，也發(fā)生了不小的變動。

募資投向變動

2023年6月，南京證券首次定增預(yù)案顯示，公司計(jì)劃投入25億元發(fā)展證券投資業(yè)務(wù)，投入5億元發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)；而發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)、增加對另類子公司和私募子公司的投入合計(jì)不超過6億元，信息技術(shù)及合規(guī)風(fēng)控投入不超過5億元。

本次定增的募資投向則有所變更，南京證券計(jì)劃對投行、財(cái)富管理、自營、資管四大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分別計(jì)劃投入5億元。其余30億元中，有13億元用于償還債務(wù)及補(bǔ)充其他營運(yùn)資金，10億元用于增加對另類子公司和私募子公司的投入，7億元用于信息技術(shù)及合規(guī)風(fēng)控投入。

圖源：南京證券公告

兩次募資投向最為明顯的變化就是，南京證券對證券投資業(yè)務(wù)的投入大大縮減。資金運(yùn)用從重資本業(yè)務(wù)向財(cái)富管理、投行、資管、科技等輕資本業(yè)務(wù)進(jìn)行了傾斜。

近兩年，監(jiān)管對上市券商再融資業(yè)務(wù)收緊。2023年初，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，上市券商再融資不可任性，對于非必要、不合理融資嚴(yán)審核強(qiáng)監(jiān)管，推動券商行業(yè)走資本節(jié)約、高質(zhì)量發(fā)展之路。

隨后，多家上市券商陸續(xù)宣布通過壓縮募資規(guī)模、調(diào)整募資投向等方式，對在途的定增預(yù)案進(jìn)行調(diào)整。

2023年和2024年，中原證券、浙商證券、財(cái)達(dá)證券、國聯(lián)證券等上市券商相繼終止了原定的定增計(jì)劃。除了國聯(lián)民生、國泰海通因同業(yè)并購進(jìn)行了再融資外，僅國海證券定增獲得通過，募集金額32億元。

在南京證券之前，今年3月，天風(fēng)證券的定增事項(xiàng)也獲得上交所受理。上市券商定增項(xiàng)目接連推進(jìn)，也讓市場對上市券商再融資松綁有了期待。

但從南京證券和天風(fēng)證券的定增方案來看，都對重資本業(yè)務(wù)的資金使用更加謹(jǐn)慎。天風(fēng)證券此前特別強(qiáng)調(diào)，公司近年來注重輕資本業(yè)務(wù)能力的建設(shè)和加強(qiáng)，對于證券自營業(yè)務(wù)等資本消耗型業(yè)務(wù)，公司始終秉持審慎、穩(wěn)健的經(jīng)營理念，專注于提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和效率，而非盲目追求規(guī)模擴(kuò)張。

從二者對定增的態(tài)度不難看出，在監(jiān)管層“聚焦主責(zé)主業(yè)，審慎開展高資本消耗型業(yè)務(wù)，提升資金使用效率”的定調(diào)之下，上市券商再融資仍要回歸理性，以往通過再融資進(jìn)行盲目擴(kuò)張的情況將一去不返。

不過，南京證券和天風(fēng)證券的定增目前仍未落地，二者皆表示，定增事項(xiàng)尚需經(jīng)上交所審核通過并報證監(jiān)會同意注冊后方可實(shí)施。

二級市場表現(xiàn)不佳

南京證券創(chuàng)建于1990年，由中國人民銀行南京分行發(fā)起設(shè)立。公司成立五年后，南京證券劃歸南京市人民政府管理。2018年6月，南京證券成功在上海證券交易所主板上市。

目前，南京證券第一大股東紫金集團(tuán)直接持有公司25.01%股份，其子公司紫金資管持有公司3.19%股份、紫金信托持有公司0.28%股份，合計(jì)控制公司28.48%股份，為公司的控股股東。

作為江蘇省屬重要上市券商，南京證券近兩年業(yè)績展現(xiàn)出復(fù)蘇勢頭，營收凈利連續(xù)實(shí)現(xiàn)雙增，但資本市場對其態(tài)度并不“友好”。

前不久，有投資者在互動平臺向公司提問表示，“南京證券股價和成交量，自去年10月份以來持續(xù)低迷向下，目前股價已跌至去年9月那波上漲之前，明顯低于證券板塊！公司作何感想，有何策略？”

對此，南京證券回復(fù)表示，上市公司股價受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場形勢、投資者預(yù)期等多重因素影響，存在一定不確定性。公司將聚焦主責(zé)主業(yè)，繼續(xù)扎實(shí)做好經(jīng)營管理工作，提升發(fā)展質(zhì)量，努力為投資者創(chuàng)造良好回報。

自去年“924”行情以來，A股市場熱點(diǎn)輪動，交易額整體提升，券商業(yè)務(wù)邊際改善，直接帶動上市券商的股價走勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，自“924”至今，上市券商有23家漲幅超過20%。但南京證券同期漲幅為5.66%，在上市券商中排名倒數(shù)第三，遠(yuǎn)不及上證指數(shù)22.5%的漲幅。

2024年年度報告顯示，南京證券去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.47億元，同比增長27.12%；歸母凈利潤10.02億元，同比增長47.95%。從業(yè)績表現(xiàn)來看，南京證券2024年表現(xiàn)堪稱亮眼。但拆解發(fā)現(xiàn)，南京證券業(yè)績增長背后仍存在顯著的結(jié)構(gòu)性隱憂。

南京證券業(yè)績高增，離不開對自營業(yè)務(wù)的過度依賴。去年，其投資收益及公允價值變動收益同比激增143.48%，占營業(yè)收入比重達(dá)35.24%。

投資業(yè)務(wù)收益與資本市場波動強(qiáng)相關(guān)，這也意味著，南京證券短期紅利雖然強(qiáng)勁，但可持續(xù)性存疑。2022年，公司凈利潤就曾因市場波動驟降33.93%。相比之下，南京證券投行、資管等業(yè)務(wù)收入占比不足9%，難以抵御市場周期性波動。

從二級市場的表現(xiàn)來看，南京證券過高的市盈率也是制約其股價的重要原因之一。目前，南京證券市盈率（TTM）為28.53倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均16.7倍的市盈率。而行業(yè)頭部的中信證券、中金公司、華泰證券的市盈率分別為16.61倍、25.1倍、9.2倍。

截至5月19日，南京證券股價為7.86元/股，最新市值為289.75億元。

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