首發｜明見局

作者｜張典

　　業績增長乏力，業務結構失衡

　　盡管康師傅2024年實現歸母凈利潤37.34億元，同比增長19.79% ，但營收僅為806.5億元，同比微增0.3%。與業務相近的統一企業中國相比，差距明顯。統一2024年營收增速達6.09%，歸母凈利潤也有10.92%的兩位數增長。

　　有業內人士人士深入分析康師傅的業務板塊發現，情況或許稍顯嚴峻。其核心業務方便面營收284.14億元，同比減少1.3%，已連續兩年萎縮。高價袋面收入下滑6.3%，中價袋面下跌13.8%，即便經典容器面有3.7%的增長，也無法挽回整體頹勢。

　　飲品業務方面，營收516.21億元，微增1.3%，營收結構來看較為依賴茶飲品。除茶飲品營收增速達8.2%外，水和果汁飲品兩個品類分別下滑6.7%、9.4%，碳酸飲料基本持平，其他類產品降幅高達10.4%，業務結構失衡，讓投資者擔憂這會不會影響企業的長期發展呢？

　　高管薪酬高，高負債卻現“掏空式”分紅？

　　從盈利能力來看，有投資者發現康師傅或許存在難以與同行抗衡的情況。2024年其毛利潤率33.1%，凈利潤率僅5.36%，而統一毛利率32.54%，凈利率卻有6.1%，且從歷年數據看，康師傅凈利潤率長期處于較低水平。

　　令人費解的是，盈利能力不如統一，營收增速也落后的康師傅，高管薪酬卻高得離譜。2024年，11名高管共領取3095.8萬元薪酬，魏宏名、魏宏丞年薪分別高達971.9萬元、937萬元，行政總裁陳應讓年薪703.6萬，獨立董事年薪也超50萬。相比之下，統一董事會主席羅智先年薪526.6萬元、總經理劉新華年薪427.4萬元，康師傅高管薪酬高出近一倍。更不合理的是，魏宏名、魏宏丞2024年年薪增幅分別達25.9%、25.6%，遠超營收和歸母凈利潤增速。

　　康師傅的財務狀況也令人擔憂。2024年資產負債率達66.86%，雖較2023年略低，但對比來看應是處于行業高位。統一資產負債率僅42.7%。截至2024年底，康師傅不受限現金及等價物75.19億元，一年內到期短期借款卻高達115.8億元，不受限現金短債比0.65，難以覆蓋短債。

　　此外，康師傅還有巨額應付賬款、其他應付款等。有些奇怪的是，在現金流緊張的情況下，康師傅卻常年保持100%以上的現金分紅比例。2024年累計現金分紅37.36億元超過當期歸母凈利潤，現金分紅比例達100.03% 。這種“掏空式”分紅，雖讓投資者受益，但最大受益者是大股東，不利于解決債務問題、降低負債率。

　　暖心服務繪就留才底色

　　康師傅在產品創新方面的動作也備受關注，業界猜測是否會使其在市場競爭中愈發被動。由于方便面業務受外賣、預制菜、自熱食品沖擊，當下市場規模持續萎縮。康師傅雖推出高端產品，但市場反響不佳，創新多局限于口味延伸，缺乏顛覆性突破，還被報道過曾出現食品安全問題。

　　飲品業務中，無糖茶布局較晚，缺乏差異化，難以突破農夫山泉、三得利等品牌的圍剿。包裝水、果汁等品類也表現不佳，產品矩陣單一脆弱。康師傅試圖通過漲價和降本增效維持利潤，但這并非長久之計。漲價導致市場份額流失，經銷商數量減少，降本增效雖短期內提升利潤，但長期來看，存貨周轉天數長、供應鏈效率低等問題凸顯，增長動能嚴重不足。

　　曾經的“快消巨頭”康師傅，如今深陷業績增長乏力、盈利能力不足、財務風險高企和創新轉型艱難的多重困境。若不能及時調整戰略，解決這些深層次問題，在激烈的市場競爭中，其未來發展之路可能會面臨更多挑戰。