近期創新藥利好不斷，行情持續回暖，相關ETF——創新藥滬深港ETF（517110）漲超2%，5月13日以來二級市場漲幅超8.5%領漲市場。

今日，A股創新藥龍頭恒瑞醫藥在香港聯交所主板正式掛牌交易，開盤大漲超32%，昨日暗盤大漲30%，代表了資金對港股創新藥板塊的關注較為積極。（風險提示：個股僅供行業基本面說明，非個股推薦）

另外，三生制藥BD首付款金額打破過去中國創新藥BD首付款紀錄，大超市場預期。三生制藥5月20日公告，將其PD-1/VEGF雙抗以12.5億美元首付款+48億美元里程碑付款，授權給輝瑞（全球頂級MNC）。在過去中國創新藥的歷史上還未出現過首付款超10億美元的BD。

今年來，AI+醫藥概念持續火熱，相對傳統醫藥研發，AI+醫藥優勢顯著，在算法+數據+臨床場景閉環構建護城河，“AI+醫療”細分板塊享受估值溢價。

那么調整了幾年的醫藥板塊，反轉機會真的來了嗎？

我們來看影響醫藥板塊行情的幾個關鍵節點：

1、政策端：集采推進5年，相關預期已有所反映

今年的醫保談判/競價環節，共有117種目錄外藥品參加，其中89種談判/競價成功，成功率76%、平均降價63%，總體與2023年基本相當。隨著醫保綜合改革穩步推進，行業生態有所改善，本土醫藥生物企業有望進一步以量補價、利潤回暖。

另外，醫保目錄擴容及商保政策持續推進，持續支持創新藥，特別是丙類目錄的設立為高價值但超出“?；尽倍ㄎ坏乃幤诽峁┝酥Ц犊臻g，如CAR-T、ADC等，利好國內創新藥企。此外，國內醫療反腐政策執行力度相較于去年整體有一定緩和。

2、創新端：國產醫藥創新打開成長天花板

當前我國新藥研發管線的全球市場占比顯著增加，我國成為僅次于美國的全球第二大開展臨床試驗的國家地區。2024年以來，中國創新藥BD出海交易量質齊升，諸如ADC、雙抗、GLP-1類資產不斷涌現大額出海BD交易。出海BD的首付款和總包金額均明顯提升，表明中國創新藥不斷收獲國際MNC認可。2025年AACR大會上有126家企業亮相，帶來近300項研究成果，參會中國企業數量和展示成果數量均創歷史新高，表明國際學術盛會對國產創新藥潛力的認可。

今年4月中美關稅摩擦以來，仍有多項藥品出海BD交易達成，顯示創新藥出海勢頭仍然強勁。對藥品出海而言，目前國內創新藥出海主要是IP轉讓，通過BD合作對外授權，這種主流方式不直接生產商品并進行銷售，所以關稅影響或有限。

優秀國產創新藥的海外出口有望進一步打開國產醫藥創新的成長天花板，加速國產創新藥與創新器械企業的成長。另一方面，創新藥一定程度上具有科技成長屬性，在美聯儲開啟降息周期、海外流動性趨松時或具備較好的彈性。

3、AI+醫療：業務場景全面拓展

AI 與醫療的融合正帶來諸多投資機會。在診斷治療上，AI可分析影像、提供臨床決策，例如微軟子公司Nuance的DAX Express 可自動生成臨床筆記 。個性化醫療與健康管理領域，AI結合基因數據優化治療方案，還能借助可穿戴設備實現動態健康監測。藥物研發中，AI工廠模式結合量子計算，縮短研發周期。此外，醫保結算與遠程醫療等醫療流程智能化方面，也有很大發展空間。

經歷回調的醫藥板塊當前估值表現處于歷史相對低位，存在配置性價比。感興趣的投資者可以關注覆蓋三地優質上市創新藥企的創新藥滬深港ETF（517110）。另外，也可以關注醫療ETF（159828）、生物醫藥ETF（512290）、創業板醫藥ETF國泰（159377）等產品布局機會。

風險提示：市場觀點隨市場環境變化，不構成任何投資建議或承諾。提及基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數型基金，主要采用完全復制策略，跟蹤相關指數，其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。