文︱周顯

先前幾年，美元、美股持續走強，但在近日，美元卻出現了跌勢。有人說，這是特朗普政府為了刺激出口的有意行為，而這行為也包括了強逼其他地方的貨幣升值，例如臺灣。

關于貨幣的理論，極度復雜，但有一個很少人明白、也常常被忽略的基本原理，又或者毋寧說是常識：錢不會無端端生出來。

在這之前，美國雖然是長期貿易赤字，但美元卻持續高企，錢從何來？

答案很簡單，有資金流入，而流入的資金多于它的貿易赤字，因此，美元就可以長期高企了。

資金流入，干什么？一來是買美元、美債，二來是買美股。

講到這里，又要講貨幣的第二條基本理論，也是常識：令到匯率跌很容易，要它升，卻非得有點本事才成。

個中原理很簡單：只要貿易赤字，政府亂花錢，經濟不好政府又沒錢，貨幣匯率想不跌也不成，例子太多了，今日的阿根廷，一戰后的德國，二戰后的中國，皆是如此。

第三條理論是：在其他條件不變之下，貨幣升值，必然是好事。

貨幣升值，代表購買力強了，有什么不好的地方？這代表了，人家買你的東西，多付了錢，你買人家的東西，少付了錢，是天大的美事。

那為什么有政府要貨幣貶值？皆因它的競爭力不夠，在現有匯價之下，你的商品因太貴而賣不出去，別人的商品因太平而你的人民大量買，所以必須把其匯價調低，以配合現實，向現實低頭。

問題不止在于這種不符合經濟原則的狀況為什么存在，還有是，它究竟是如何存在？

答案也很簡單：打腫臉充胖子。

以日本為例子，在1985年的《廣場協議》之后，日圓一直高企，直至1991年，其經濟爆破，日圓幣值卻并沒有相應于其經濟低迷而貶下去。日本人也因而享受了幾十年雖然是低經濟成長，但卻沒有通貨膨脹的好日子，代價是政府赤字高企。換言之，是以政府赤字來換取匯價的高企……錢不會無端端生出來。

這些年來，美國的狀況也是一樣，幸好的是，除了政府國債的急升，也有美股可吸收外國資金，來抵銷貿易赤字，但很明顯，這是無法長期持續的作法。因此，美元也非跌不可。