作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

就在上周的國內#商品期貨 市場，有一種產品的價格突然上漲，讓不少投資者都驚掉了下巴，那就是#錳硅，單日上漲幅度接近4%。上一次錳硅上漲幅度超過4%，還要追溯到三個月前了。

錳硅價格走勢（來源：百度）

價格突然上漲必然有消息面作為支撐。原來，最近南非礦產和石油資源部長聲稱已經正式批準了《關鍵礦產與金屬戰略》，其中錳礦已確認為南非的“高關鍵礦種”。

除此之外，南非的一家錳礦運輸公司正陷入工資糾紛談判，如果未來無法達成協議將面臨停工的風險，這給錳硅的供給帶來了一定的擔憂。

但如果我們把時間線拉長，你會發現，從今年2月中旬開始，錳硅期貨的價格從最高點的接近7500元/噸，就開始一路下行，所以最近的上漲或許就是“一日游”的行情。要知道，錳硅期貨價格在去年年中的時候，最高已經突破了9000元/噸。

而目前的價格相較于那時，已經近乎腰斬。

那么，錳硅這個賽道是一個值得現在上車的賽道嗎？行業的基本面情況到底如何，筆者今天帶你來一探究竟。

一、開工不如躺平

其實，當我們把錳硅的產業鏈拆開，你會發現其是鐵合金中最主要的品種，也是用途最廣、消耗最多的品種（需求量占鐵合金總產量的50%左右）。如果往上游看，主要是錳礦和硅礦，而往下游看，超過85%的錳硅都用到了#鋼鐵行業。作為鋼鐵冶煉中不可或缺的添加劑，它對于提升鋼材性能具有重要作用。

錳硅產業鏈情況

因此，可以說錳硅的需求和鋼鐵行業的景氣度高度綁定。

從錳硅生產玩家的整體情況來看，從今年3月開始，有些玩家開始已經出現了減產的動作，而最近減產的力度還在加大。數據最能說明一切，就在上周，全國錳硅玩家的開工率已經不到35%，而且已經連續九周出現下滑的情況了。

玩家們的日均產量只有約23000噸，遠遠低于去年同期的水平。這背后的原因，不是說玩家們不想開工，而是行業景氣度持續低迷、玩家面臨虧損壓力造成的。與其生產一噸虧損一噸，還不如直接“躺平”。

而從今年上半年錳硅的價格走勢來看，呈現出先揚后抑態勢，年初價格的上漲主要是因為錳礦庫存開始逐步下降（比如天津港錳礦庫存曾降至300萬噸以下，為近幾年來的最低水平），疊加加蓬發運量的減少，不少投資者對供給端有所擔憂。

但是很快，隨著整體需求偏弱，錳硅開始一路下跌，導致不少玩家的利潤出現了倒掛，所以才出現了剛才聊到的減產現象。

錳硅現貨價格（來源：SMM）

所以說，說現在的錳硅處于底部震蕩，一點兒也不為過。

二、需求何時能夠開始“給力”

錳硅行業是一個典型的“兩頭在外”的賽道，其主要原料錳礦90%以上依靠進口，除了國內鋼鐵行業為主的內需之外，出口相關的外需同樣占據著重要地位。

如果要看錳硅的長期，還是得從需求中找答案。

剛才也聊到，錳硅的需求主要看鋼材。從最近的情況來看，國內鋼廠高爐的開工率和產能利用率分別為84%和92%。今年一季度，鋼鐵企業效益相較于去年同期有所改善，重點鋼鐵企業營業成本同比下降9.6%，鋼材產品平均銷售利潤率同比上升0.67%。雖然鋼鐵行業仍然在轉型期，但是從今年一季度的情況看已經有了一定的復蘇跡象。

然而，如果再看得遠一些，在#碳中和 的背景下，粗鋼產量的壓降是大勢所趨。比如2024年全國粗鋼產量10.05億噸，降幅是1.7%。在鋼材出口方面，海外鋼鐵供應同比有所增長，對我國鋼材出口空間形成一定制約。

鋼廠盈利水平（來源：MYSTEEL）

除此之外，在整個錳硅的產業鏈中，坦率的說，鋼廠主要以招標的形式采購，掌握較強的定價話語權，錳硅玩家和貿易商相對來說比較弱勢，利潤更容易受到市場下行影響。

所以，這對于錳硅的需求而言，很難說得上是利好。

三、業績下滑成為常態

在錳硅價格低迷的背景下，玩家們虧損面也在持續擴大。據五礦期貨測算，錳硅即期利潤（不含折舊等費用）目前依舊維持低位，比如內蒙玩家的利潤是-253元/噸。

比如錳硅玩家之一的#鄂爾多斯（600295）去年營業收入和歸母凈利潤同比下降了7%和36%，其中#電力冶金化工 板塊成為業績“拖油瓶”，去年該板塊的整體毛利率只有14%。再進一步來看，錳硅合金的毛利率只有不到1%，可以說是低得可憐。

鄂爾多斯業績情況（來源：公司年報）

除此之外，#五礦發展（600058）去年凈利下滑近四成，扣除非經常性損益后實際虧損2.87億元，其中錳硅產品利潤下滑成為其中的重要原因之一。

所以，當前來看，錳硅供需矛盾沒有緩解的跡象。在這樣的背景下，據專業機構預測，今年硅鐵期貨主力核心價格運行區間可能為5800-6900元/噸。玩家們的苦日子，可能還要繼續一段時間了。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。