最近大家發(fā)現(xiàn)沒？A股很多核心資產(chǎn)赴港二次上市，包括寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、赤峰黃金等等，而且香港的市值還比國內(nèi)高，形成倒掛，而歷史上一直都是國內(nèi)估值高于港股。

實(shí)際上，港股從去年下半年開始，就發(fā)生了一些變化。

第一，從去年下半年開始，南向資金開始不斷買入港股，為港股注入持續(xù)不斷地流動性。

據(jù)不完全統(tǒng)計，去年南向資金買入港股約為8000億元左右，今年的差不多6000億元。

Deepseek出現(xiàn)后，持續(xù)性走強(qiáng)的并不是A股軟件股，而是以騰訊、阿里為首的互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭，受到了外資的青睞。

今年新消費(fèi)股（老鋪黃金、蜜雪冰城、泡泡瑪特）成為了港股的新寵。

寧德時代，恒瑞醫(yī)藥陸續(xù)在港股上市，而且基石投資者有很多外資的身影。

這些跡象表明，港股不斷受到內(nèi)資和外資的青睞，赴港上市掀起了熱潮。一個新的資本格局正在形成。

A股受限于投資者結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制和風(fēng)格偏好，市場更多呈現(xiàn)出情緒化博弈和短期炒作，真正承擔(dān)價值發(fā)現(xiàn)和退出平臺的能力逐步弱化。A股長期以來的市場特點(diǎn)，導(dǎo)致A股不具備持續(xù)流入的資金，也就是說增量資金是有限的。

A股自2023年開始IPO上市收緊，上市門檻提高，排隊(duì)時間長，審核也更嚴(yán)格，對企業(yè)盈利、行業(yè)屬性等要求較高，所以A股這兩年不能支撐更多的企業(yè)上市融資。

另外，中概股在美面臨更嚴(yán)審查，美國SEC對中概股審計要求趨嚴(yán)，部分企業(yè)可能被強(qiáng)制退市，比如滴滴此前就遭遇此問題。

再加上中美地緣政治風(fēng)險，許多企業(yè)選擇港股作為避險選項(xiàng)，既能接觸國際資本，又減少政治風(fēng)險。

相比之下，港股上市更靈活，港股允許未盈利企業(yè)上市（如生物科技公司），且采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)（比如美團(tuán)、小米），適合創(chuàng)始人保持控制權(quán)。

而且，相比A股，港股具備更成熟的市場化定價機(jī)制。

企業(yè)可以選擇小規(guī)模發(fā)行進(jìn)行試探，而市場認(rèn)可的估值又能真實(shí)反映企業(yè)未來的潛力。

因此，香港逐漸成為一級市場退出的重要渠道，尤其適合輕資產(chǎn)、成長快，但仍需要時間驗(yàn)證盈利模式的新消費(fèi)企業(yè)。

除此之外，香港無外匯管制，資本進(jìn)出自由，香港作為全球三大金融中心之一（與紐約、倫敦并列），港股外資占比超過40%，主權(quán)基金比如挪威養(yǎng)老金、國際投行比如高盛、摩根士丹利及對沖基金等均深度參與，而且支持多幣種交易，包括港元、美元、人民幣結(jié)算，其股票市場長期吸引國際資本流入。

但是光有水肯定不行，還得有好的下鍋的“米”，這個“米”正是需要“水”的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

只有有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，資本才能夠源源不斷的涌入，形成一個較好 的投資生態(tài) 。

港股背靠內(nèi)地，匯聚了大量中國核心資產(chǎn)，比如騰訊、美團(tuán)、比亞迪等，外資可以通過港股投資中國增長紅利，同時規(guī)避A股的外資準(zhǔn)入限制。港股的稅率也是全球最低，企業(yè)所得稅僅16.5%（新加坡17%，中國內(nèi)地25%），個人股息稅、資本利得稅均為0%。

而且相較于A股的“政策市”特征，港股更受機(jī)構(gòu)投資者的信任。港股總市值中，中資企業(yè)占比超過80%，成為外資配置中國資產(chǎn)的首選通道。

所以我們看到最近還有很多優(yōu)秀的中國企業(yè)會去港股上市， 像寧德時代這種巨頭上市公司多數(shù)賬面資金充沛，完全看不出缺錢，融資絕非這些A股巨頭到香港上市的首要目的，赴港上市是為了打造國際化資本運(yùn)作平臺，對接國際資本。

在香港設(shè)立資金池后，能更迅速調(diào)配外匯資金進(jìn)行采購，避免因外匯管制審批流程繁瑣而導(dǎo)致的采購延誤；

港股對沖工具也豐富，香港市場提供期權(quán)、NDF（ 無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易 ）等衍生品，某資源類企業(yè)利用港股平臺對沖了82%的海外礦產(chǎn)投資匯率風(fēng)險。

另外，港股還可以作為國際并購跳板，港股在海外并購中接受度遠(yuǎn)超A股，例如某化工巨頭近期以"股票+現(xiàn)金"方式收購德國企業(yè)，港股股票占比達(dá)65%。

總的來說，就是港股要承擔(dān)起中國資產(chǎn)在全球資本市場競爭格局中的一環(huán)，更多的中國核心資產(chǎn)在香港上市，這是必須要具備的條件。

這就一方面需要更多符合外資審美的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，另一方面也需要增強(qiáng)這些企業(yè)在全球的競爭力。

這其實(shí)是我國在下一步大棋，從股市規(guī)模上看，美國是第一大，第二大是我們，第三大是日本，而美國的債務(wù)風(fēng)險，加上經(jīng)濟(jì)滯脹/衰退風(fēng)險，未來如果美元出現(xiàn)超預(yù)期貶值，美股風(fēng)險爆發(fā)的時候，資金從美股撤出，那么資金去哪？

大家可能會說，跟著巴菲特去日本，但是日本其實(shí)整體企業(yè)競爭力一直在下滑，那么為什么不來A股？

因?yàn)锳股市場相對來說太封閉了，而香港無外匯管制，港股能吸引全球資本，當(dāng)國際資本動蕩的時候，資金不用真正進(jìn)入國內(nèi)，只需要在香港，就可以買中國企業(yè)的股票，享受分紅和成長，資金自由度高，海外資金也完全沒有顧慮。

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