文丨詹詹 李水秀 編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1500字）

王石和萬科，再次成為業界一體議論的話題。其中，關鍵點不外乎兩個。

一是，王石還能回到萬科嗎？

5月27日，74歲的萬科創始人王石在朋友圈發出長文，稱：

"正在嘗試和萬科的決策層建立暢通的聯系，為萬科的平穩過渡，為保護廣大投資者、萬科合作伙伴、13萬員工的福祉而盡所能。"

“在外界看來，王石就是萬科，萬科就是王石。我認可：萬科是我創建的、制度是我建立的、團隊是我培養的、接班人是我選擇的。豈能推卸對萬科因盡的責任呢？”

王石同時宣稱，在萬科企業股誕生后，每年分紅所得，除了用于購買新股之外，剩余資金用于補償資助1988年股改時的萬科在冊員工。“順便提一句，1988年至2020年期間，我沒有從企業股的分紅中獲取過一分錢。名和利上，老王選擇了名。”

此番表態，體現了王石要幫助萬科渡過難關的意愿，也被視為王石準備復出的信號。

然而，早在2014年，時任萬科董事長王石就談到，“有人向我提問，如果萬科遇到危機，你王石會不會再出山？我說不會。”

“無非就是兩個邏輯，一個是你出山了，結果很好，這是一種，我出來了，也證明我行了。第二種情況，未必你出來就成啊。市場真的不行了，你出來也不成。”

如今，眼見著萬科陷入了困境，王石難道回心轉意了？

資本市場也為此熱議：萬科傳奇創始人，是否真的要在萬科深陷495億元年度巨虧、股價跌至6.7元/股左右（前復權，較2021年高點跌進80%）的至暗時刻"王者歸來"？

回顧往昔，1988年，萬科股份化改造之后，王石任萬科董事會主席兼總經理；1999年－2017年，擔任萬科董事會主席。退任后，王石將接力棒交給郁亮，并表示：“對他們完全放心，也充滿期待。”

郁亮接管萬科這幾年，放棄了專業化堅守，走向了多元化擴張。尤其是2019-2021年間，在拿地策略上過于激進，導致后續在房地產市場進入下行周期后，萬科付出了慘重代價。

2024年，萬科流動性危機爆發，賬面上貨幣資金僅剩下882億元，全年實現營業收入3431.76億元，同比下降 26%；凈利潤-494.78億元，同比大幅下降507%，這是萬科1991年上市以來首次虧損，也成為A股2024年虧損金額最大的上市公司。

截至2024年末，萬科有息負債共3612.8億元，短債規模1582.8億元，占比43.8%，債務結構加速惡化。2025年，預計萬科還將面臨下一波償債高峰。

2025年一季度，萬科實現營收近380億元，凈利潤為-62.46億元，仍未走出虧損泥潭。

由此，自然進入到第二個關鍵點：萬科還能回到往日輝煌嗎？

事實上，深圳國資委和深圳地鐵施救萬科的帷幕早已全面拉開。今年上半年以來，深圳地鐵已經4次公開借款支援萬科償債，累計金額達到118.52億元。

今年1月，萬科管理團隊再次迎來調整。萬科公告顯示，當年王石培養的郁亮高管團隊“大換血”，郁亮辭任董事會主席，擔任執行副總裁職務；祝九勝辭去總裁等職務；深圳地鐵除讓董事長辛杰接任萬科董事會主席外，還派駐多位高管入駐萬科關鍵部門。

這標志著，這家混合所有制企業已進入"國資主導"時代。

在此背景下，王石即便如一些業內人士所期待的那樣回歸萬科，恐怕也只能以顧問之類身份介入，其作用也將局限于文化傳承與品牌背書。

更大的挑戰在于，經歷過去幾年的陣痛之后，市場對房企的償債能力普遍缺乏信心，房企“高杠桿、高收益、低責任”模式早已不被認可。萬科的命運最終如何，同樣還得看兩點：

一是深圳國資到底能砸多少錢，二是萬科究竟能不能適應新型的房地產市場。

正經社分析師認為，萬科的黃金時代本質是中國房地產高速增長的產物。當下，行業早已進入總量見頂、結構分化的新階段。這種結構性變遷意味著，萬科要"回去"的不應是規模擴張的老路，而是具有"底線思維"與"長期主義"的新路。或者說，萬科的復興，取決于能否在國資棋局中找到超越傳統開發的新的增長曲線。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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