5月初，科倫藥業(yè)官方發(fā)布了一組董事長(zhǎng)劉革新的健身照片。照片中，這位75歲的企業(yè)家赤裸上身，肌肉線條分明，手持公司產(chǎn)品，配文“健康就是競(jìng)爭(zhēng)力”。

文案強(qiáng)調(diào)：劉先生75歲——“沒有不可能！

作為一個(gè)偽健身愛好者，星空君因?yàn)榕荞R拉松的需要，有時(shí)候需要鍛煉核心，也結(jié)交了很多健身的朋友。健身圈覆蓋面非常廣泛，年齡從20幾歲到70幾歲都有。

可以說，只要堅(jiān)持，健身和年齡無關(guān)。

88歲的鐘南山一身肌肉。

劉董事長(zhǎng)75歲高齡依然堅(jiān)持鍛煉，這種精神值得鼓勵(lì)，但賣藥就不好了。

這款藥是科倫藥業(yè)生產(chǎn)的麥角硫因膠囊，潛臺(tái)詞是可以讓人更年輕。

古往今來，從秦始皇開始，返老還童、長(zhǎng)生不老的藥物太讓人著迷了。

麥角硫因是一種稀有天然氨基酸，于1909年被發(fā)現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)，麥角硫因存在于很多動(dòng)植物體內(nèi)，在機(jī)體內(nèi)具有重要的生理活性，其具有清除自由基、抗炎、維持DNA的生物合成、細(xì)胞正常生長(zhǎng)及細(xì)胞免疫等多種生理功能。

因?yàn)橐恍┗瘖y品、護(hù)膚品中會(huì)添加麥角硫因，用作皮膚保護(hù)劑，麗人麗妝也在此輪熱潮之中受益。

一、科倫藥業(yè)的2024年華麗業(yè)績(jī)

科倫藥業(yè)2024年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.12億元，同比增長(zhǎng)1.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.36億元，同比增長(zhǎng)19.53%；扣非凈利潤(rùn)29.02億元，同比增長(zhǎng)22.66%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

從數(shù)據(jù)來看，公司的經(jīng)營質(zhì)量改善明顯。

得益于三個(gè)方面：成本優(yōu)化、創(chuàng)新藥授權(quán)收入增長(zhǎng)及集采政策下的費(fèi)用控制。

營收幾乎原地踏步而凈利潤(rùn)大幅上升的根本原因，是公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。

具體分板塊來看：

1、輸液業(yè)務(wù)，受集采政策影響，輸液產(chǎn)品收入89.12億元，同比下降11.85%，銷量43.47億瓶/袋，微降0.70%。

其中，密閉式輸液占比提升1.89%，腸外營養(yǎng)三腔袋、粉液雙室袋等高端產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)顯著（如三腔袋銷量+39.09%）。

出口50余個(gè)國家，技術(shù)壁壘高的“可立袋”專利超270項(xiàng)，鞏固全球大輸液龍頭地位。

2、原料藥與中間體

川寧生物貢獻(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)營收57.58億元（+19.38%），凈利潤(rùn)14.00億元（+48.88%），抗生素中間體（如硫氰酸紅霉素、青霉素類）產(chǎn)量全球前列。紅沒藥醇、麥角硫因等化妝品原料商業(yè)化，綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)，產(chǎn)品矩陣逐步完善。

3、非輸液制劑收入41.69億元（+5.41%），抗感染、麻醉鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域重點(diǎn)品種放量，集采中標(biāo)品種（如鹽酸氨溴索、恩格列凈）推動(dòng)市場(chǎng)份額提升。

4、創(chuàng)新藥與研發(fā)方面，ADC藥物突破：子公司科倫博泰與默沙東合作的SKB264（蘆康沙妥珠單抗）獲批兩項(xiàng)適應(yīng)癥（三陰性乳腺癌、非小細(xì)胞肺癌），2024年研發(fā)項(xiàng)目收入18.94億元（+22.38%）。

30余項(xiàng)創(chuàng)新藥在研，塔戈利單抗（PD-L1）、西妥昔單抗等獲批上市，SKB264全球12項(xiàng)三期臨床推進(jìn)中。研發(fā)投入21.71億元（占營收9.95%），仿制藥獲批34項(xiàng)（首仿5項(xiàng)），申報(bào)生產(chǎn)50項(xiàng)。

從年報(bào)來說，公司進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展通道。

然而好景不長(zhǎng)，2025年一季報(bào)翻車了。

二、糟糕的一季報(bào)

一季報(bào)顯示，2025一季度實(shí)現(xiàn)收入43.9億元，同比大幅下滑29.4%，歸母凈利潤(rùn)5.8億元，暴跌43.1%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

發(fā)生了什么？

一是2024年一季度因默沙東授權(quán)付款（如SKB264全球權(quán)益交易）及集采品種放量，營收與利潤(rùn)基數(shù)較高，導(dǎo)致2025年同比增速顯著下滑。

二是公司的輸液業(yè)務(wù)持續(xù)受集采沖擊，2024年輸液板塊收入同比下降11.85%，2025年一季度集采品種價(jià)格壓力延續(xù)，疊加呼吸道傳染病流行程度較低，需求疲軟。高端輸液（如腸外營養(yǎng)三腔袋、粉液雙室袋）雖保持高增長(zhǎng)（2024年銷量分別+39.09%、+635.75%），但未能完全抵消整體收入下滑。

三是原料藥中間體價(jià)格波動(dòng)，川寧生物（抗生素中間體核心子公司）2025年一季度營收及凈利潤(rùn)同比分別下滑15%和18.26%，青霉素類、頭孢類中間體價(jià)格承壓。

四是授權(quán)收入減少，2024年一季度科倫博泰與默沙東合作的授權(quán)里程碑付款貢獻(xiàn)顯著，而2025年同期收入減少。

對(duì)比公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)的核心是原料藥中間體，傳統(tǒng)輸液業(yè)務(wù)因?yàn)榧傻挠绊懀呀?jīng)沒什么“錢景”了，而原料藥中間體業(yè)務(wù)的價(jià)格波動(dòng)又非常頻繁。

這也意味著公司業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)將成為常態(tài)。

三、多元化轉(zhuǎn)型

科倫藥業(yè)選了兩條路線，創(chuàng)新藥和大健康。

公司幾款新藥有望帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，SKB264（蘆康沙妥珠單抗）在2024年11月獲批三陰性乳腺癌二線治療，2025年一季度啟動(dòng)全球12項(xiàng)三期臨床（覆蓋乳腺癌、肺癌等），預(yù)計(jì)2025年銷售額目標(biāo)8-10億元。A166（HER2 ADC）在2025年1月NDA獲受理，有望年內(nèi)獲批。默沙東合作的SKB264全球權(quán)益交易總金額達(dá)118億美元，后續(xù)里程碑付款將逐步釋放。

大健康方面，就是劉董事長(zhǎng)親自代言的麥角硫因抗衰產(chǎn)品。

其實(shí)星空君認(rèn)為75歲的老板親自代言產(chǎn)品，并不是一個(gè)明智的選擇。

這款產(chǎn)品能否賣5-10年？

幾年之后，80多歲甚至接近90歲的劉董事長(zhǎng)還能不能繼續(xù)代言？

那么這場(chǎng)代言是為了暫時(shí)推動(dòng)股價(jià)，還是基于產(chǎn)品的效果進(jìn)行長(zhǎng)期營銷推廣？

相信投資者和消費(fèi)者心里都有一桿秤。