楊瑞龍 中國人民大學(xué)國家一級(jí)教授、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席主席

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宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會(huì)（第105期）上的發(fā)言

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4月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)頂住壓力穩(wěn)定增長，延續(xù)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的總體態(tài)勢(shì)，若干指標(biāo)表現(xiàn)良好。但外部環(huán)境仍然具有不確定性，多重風(fēng)險(xiǎn)交織疊加，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)還需進(jìn)一步鞏固。正如許多專家所指出的，內(nèi)需不足仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出矛盾，疊加外部沖擊，未來中國經(jīng)濟(jì)增長面臨一定的不確定性。因此，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)5%的增長目標(biāo)有壓力、有挑戰(zhàn)。應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我們需要繼續(xù)加大對(duì)內(nèi)需的刺激力度，但在政策手段選擇及政策側(cè)重點(diǎn)等方面依然存在分歧。

一、最優(yōu)的政策手段選擇：財(cái)政政策還是貨幣政策？

第一個(gè)問題，最優(yōu)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策手段是財(cái)政政策還是貨幣政策。同一個(gè)政策目標(biāo)可以通過不同的政策手段來實(shí)現(xiàn)，此時(shí)決策者面臨選擇問題，即選擇哪種政策手段最有利于實(shí)現(xiàn)既定的政策目標(biāo)，這實(shí)際上是一個(gè)估計(jì)政策手段的效率問題。在選擇不同的政策手段時(shí)，以下七個(gè)原則可以作為關(guān)鍵考慮因素。

原則一：對(duì)政策手段反應(yīng)的大小。主要考量目標(biāo)變量對(duì)某一給定政策手段的反應(yīng)大小，以及這一反應(yīng)與決策者預(yù)期的一致性。應(yīng)選擇最有力度的政策手段。

原則二：政策手段顯效的速度與結(jié)果。政策手段的選擇應(yīng)考慮預(yù)期效果能否實(shí)現(xiàn)及實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)需要多長時(shí)間。應(yīng)選擇能夠較快實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，并且能夠迅速顯現(xiàn)政策效果的手段。

原則三：政策手段克服不合理經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的作用大小。一般而言，偏好選擇能夠?qū)Ψ呛侠斫?jīng)濟(jì)現(xiàn)象（如產(chǎn)能過剩、價(jià)格低迷等）直接起到?jīng)Q定性作用的政策手段。

原則四：資源成本。政策手段往往需要一定的資源成本，包括直接成本和間接成本。應(yīng)選擇能夠?qū)崿F(xiàn)一定的政策目標(biāo)，且成本花費(fèi)較小的政策手段。

原則五：選擇性與變動(dòng)性。由于政策手段具有靈活性，應(yīng)選擇哪些可以以一種以選擇性方式實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的政策手段，并且偏好于具有一定變動(dòng)性的政策工具，從而提高政策效率。

原則六：間接經(jīng)濟(jì)效益。某些政策措施在實(shí)施過程中可能會(huì)產(chǎn)生間接效應(yīng)，應(yīng)選擇正面間接效益大于負(fù)面間接效應(yīng)的政策手段。

原則七：社會(huì)政治效應(yīng)。應(yīng)從社會(huì)整體效益的角度來衡量，選擇能夠最大化社會(huì)利益，同時(shí)最小化社會(huì)政策成本的政策手段。

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，財(cái)政政策的效果優(yōu)于貨幣政策。通常來說，在需求不足的情況下，財(cái)政政策的效果大于貨幣政策，且起效較快；在通貨膨脹環(huán)境下，貨幣政策的選擇空間更為廣泛。目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的主要問題是需求不足，物價(jià)水平低迷，盡管當(dāng)前名義利率已經(jīng)處于較低水平，但實(shí)際利率仍然較高。關(guān)于是否應(yīng)出臺(tái)零利率政策，當(dāng)前存在一定的爭(zhēng)議。許多專家認(rèn)為，在中美利差倒掛的情況下，我國降息空間相對(duì)有限。目前，我國一年期活期存款利率幾乎接近零，一年期定期存款利率跌破1%。在需求不足、產(chǎn)能過剩的背景下，融資成本不再是決定企業(yè)投資的最主要因素，更為重要的是企業(yè)對(duì)未來的預(yù)期和信心。因此，在當(dāng)前形勢(shì)下，財(cái)政政策顯得更加快捷和有效，通過財(cái)政手段的有效啟動(dòng)，或減稅，或增加政府開支等，都可以改善企業(yè)和家庭的預(yù)期，從而可以顯著提振投資信心與消費(fèi)信心。

二、政策的發(fā)力重點(diǎn)：投資端還是消費(fèi)端？

財(cái)政手段可分為收入政策與支出政策。與支出政策相比，目前收入政策的使用空間相對(duì)有限。例如免稅政策和優(yōu)惠政策等刺激經(jīng)濟(jì)的措施，其作用空間并不廣泛；通過稅收體制改革或稅收政策調(diào)整來刺激需求的實(shí)施成本較高。相對(duì)而言，通過財(cái)政支出政策刺激投資和消費(fèi)的操作空間較大，包括擴(kuò)大財(cái)政赤字以增加財(cái)政支出。財(cái)政支出涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，主要包括投資和消費(fèi)方面的支出，如基礎(chǔ)設(shè)施投資、消費(fèi)補(bǔ)貼、社會(huì)保障、失業(yè)補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付等，財(cái)政支出政策既可以從投資端、也可以從消費(fèi)端發(fā)力。

第二個(gè)問題，政策的發(fā)力重點(diǎn)應(yīng)側(cè)重于投資端還是消費(fèi)端？毫無疑問，在當(dāng)前內(nèi)需不足的宏觀環(huán)境下，適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字來加大財(cái)政支出的力度有助于向市場(chǎng)傳遞一個(gè)明確的信號(hào)，從而改善微觀主體的預(yù)期。但通過擴(kuò)大財(cái)政支出來刺激內(nèi)需的過程中應(yīng)考慮財(cái)政赤字的可持續(xù)性，過度擴(kuò)大財(cái)政赤字可能對(duì)未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。如何在有限的財(cái)政預(yù)算規(guī)模的情況下提高財(cái)政支出刺激內(nèi)需的效果，財(cái)政支出重點(diǎn)需要在投資和消費(fèi)之間做出權(quán)衡。政府在基礎(chǔ)實(shí)施等方向上的投資能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有拉動(dòng)作用是毋庸置疑的，但許多專家也提出了對(duì)當(dāng)前基礎(chǔ)實(shí)施等投資效率的擔(dān)憂，尤其是有投資價(jià)值的基礎(chǔ)實(shí)施項(xiàng)目越來越少。有些地方建設(shè)了機(jī)場(chǎng)，每年的客流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋其運(yùn)行成本，每年都用動(dòng)用財(cái)政資金彌補(bǔ)其虧損，地方重復(fù)建設(shè)問題突出，造成資源錯(cuò)配與浪費(fèi)。

基于以上分析，短期內(nèi)財(cái)政支出政策的重點(diǎn)應(yīng)更多集中于消費(fèi)端。然而，有專家認(rèn)為，消費(fèi)是慢變量，投資是快變量，在短期內(nèi)有效提振需求方面，投資的作用更為顯著，因此要更多通過投資端來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。確實(shí)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上來說，消費(fèi)取決于收入，而收入受制于就業(yè)，就業(yè)則決定于企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求，而這又與企業(yè)投資有關(guān)，相對(duì)于投資而言，消費(fèi)是慢變量，即它要經(jīng)過一個(gè)循環(huán)才能影響消費(fèi)。但財(cái)政政策可以通過有效刺激消費(fèi)，使其成為快變量。例如消費(fèi)補(bǔ)貼、以舊換新政策等，特別是通過向居民發(fā)放消費(fèi)券、加大社會(huì)保障的資金注入、成倍提高農(nóng)民的退休金等方式能夠改善居民的預(yù)期，在較短的時(shí)間內(nèi)提振消費(fèi)。正如余永定教授所提到的，如果通過財(cái)政手段使居民的永久性收入得到提高，這一政策將能在短期內(nèi)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生顯著效果。此外，目前就業(yè)形勢(shì)面臨一定挑戰(zhàn)，尤其是年輕人群體的就業(yè)壓力較大，可以通過財(cái)政支出完善失業(yè)救助基金和失業(yè)補(bǔ)貼等政策，這將有助于刺激消費(fèi)端。

應(yīng)該說，應(yīng)對(duì)當(dāng)前需求不足，財(cái)政政策應(yīng)同時(shí)在投資端、消費(fèi)端發(fā)力，但我們需要改變一下我們的習(xí)慣性思維，可以在消費(fèi)端采取更加有力的措施。一方面，投資仍然是至關(guān)重要的。過去，我們通常通過投資來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，已經(jīng)形成了較為熟悉的思維慣性、政策機(jī)制和相關(guān)配套措施。為了防止低效投資，應(yīng)建立黑名單制度，確保資金流向高效部門，最大限度地發(fā)揮資源的使用效率。另一方面，需要通過財(cái)政政策來促使消費(fèi)這一慢變量轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)的快變量。未來，可以把消費(fèi)作為財(cái)政政策框架中一個(gè)更為重要的環(huán)節(jié)，出臺(tái)更多實(shí)實(shí)在在的夠直接刺激消費(fèi)的短期有效政策措施刺激消費(fèi)，通過投資端和消費(fèi)端的同時(shí)發(fā)力，共同推動(dòng)投資需求和消費(fèi)需求的增長，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

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