5月26日，北京先通國際醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“先通醫(yī)藥”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中金公司、中信證券為聯(lián)席保薦人。

作為一家放射性藥物開發(fā)企業(yè)，先通醫(yī)藥暫未實(shí)現(xiàn)盈利，兩年凈虧損4.65億元，但吸引了包括茅臺(tái)和中信證券設(shè)立的茅臺(tái)金石基金在內(nèi)的眾多知名投資機(jī)構(gòu)的投資，7年估值增長四倍。

制圖：佘詩婕

核藥龍頭企業(yè)

資料顯示，先通醫(yī)藥成立于2005年，于2016年登陸新三板，并在2018年主動(dòng)從新三板摘牌，是中國放射性藥物市場(chǎng)的頭部企業(yè)，具備從放射性核素開發(fā)及生產(chǎn)、放射性藥物研發(fā)到放射性藥物的制造及商業(yè)化的整個(gè)行業(yè)價(jià)值鏈的端對(duì)端能力。

據(jù)了解，放射性藥物，即核藥，為一類特殊的醫(yī)藥產(chǎn)品。其含有放射性核素，設(shè)計(jì)旨在將放射性核素精準(zhǔn)遞送至特定生物靶點(diǎn)，用于診斷成像或治療介入，主要應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋腫瘤學(xué)、神經(jīng)學(xué)及心臟病學(xué)。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)灼識(shí)咨詢報(bào)告，全球放射性藥物行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將自2024年的97億美元增至2035年的573億美元，復(fù)合年均增長率為17.5%。中國放射性藥物市場(chǎng)正迎來增長拐點(diǎn)，其市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將自2024年的74億元以23.5%的復(fù)合年均增長率增至2035年的758億元。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，先通醫(yī)藥是中國首家獲得創(chuàng)新放射性藥物上市批準(zhǔn)的企業(yè)、以藥品上市許可持有人身份獲得創(chuàng)新放射性藥物生產(chǎn)許可的企業(yè)，以及完成治療用放射性配體注冊(cè)臨床試驗(yàn)并獲國家藥品監(jiān)督管理局受理新藥申請(qǐng)的企業(yè)。

需要指出的是，中國核藥賽道已有三家龍頭企業(yè)完成上市，其中，中國同輻（股票代碼：01763.HK）已在港交所上市，2024年其核藥業(yè)務(wù)作為公司的核心支柱，實(shí)現(xiàn)收入41.68億元；東誠藥業(yè)（股票代碼：002675.SZ）是已經(jīng)在深圳證券交易所上市，2024年核藥業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入10.12億元；遠(yuǎn)大醫(yī)藥（股票代碼：00512.HK）也是核藥領(lǐng)域的重要企業(yè)，已經(jīng)在港交所上市，2024年核藥板塊共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入5.9億港元。

在業(yè)績方面，2023年及2024年，先通醫(yī)藥分別收益1023.2萬元及4406.4萬元；凈虧損分別為3.09億元及1.56億元，兩年凈虧損4.65億元。

截至最后實(shí)際可行日期，先通醫(yī)藥的管線聚焦腫瘤學(xué)、神經(jīng)退行性疾病及心血管疾病三大領(lǐng)域并包括15項(xiàng)資產(chǎn)（包括四種核心產(chǎn)品，即XTR008、XTR006、XTR004及XTR003）。

具體來說，XTR008是一種處于注冊(cè)階段的177Lu標(biāo)記生長抑素受體靶向的放射配體，用于神經(jīng)內(nèi)分泌腫瘤的治療。XTR006是一種潛在的同類最佳18F標(biāo)記的微管蛋白相關(guān)單元靶向的正電子發(fā)射斷層掃描（“PET”）診斷用放射性配體，用于診斷疑似阿爾茨海默病（“AD”）或AD癡呆引起的輕度認(rèn)知功能障礙（“MCI”）。XTR004是一種18F標(biāo)記的線粒體復(fù)合體I靶向的診斷用放射性配體，用于PET-心肌灌注成像（“MPI”）。XTR003是一種潛在的同類首創(chuàng)18F標(biāo)記的PET診斷用放射性配體，用于心肌脂肪酸代謝成像，以檢測(cè)心肌存活性。

其中，XTR008是國內(nèi)潛在首個(gè)靶向SSTR的治療用放射性配體，今年4月，國家藥監(jiān)局已受理該項(xiàng)NDA（New Drug Application，是指新藥經(jīng)過臨床試驗(yàn)后，申報(bào)注冊(cè)上市的階段），預(yù)計(jì)將于2026年獲得NDA批準(zhǔn)。

截至目前，先通醫(yī)藥已推出兩款產(chǎn)品，即商品名稱為歐韋寧?的XTR005及商品名稱為歐達(dá)樂的腺苷注射液。

招股書顯示，XTR005旨在通過PET成像測(cè)量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平，幫助評(píng)估AD及認(rèn)知能力下降的其他原因，是中國唯一獲批用于阿爾茨海默病（AD）診斷的病理靶向的PET示蹤劑。

先通醫(yī)藥已建立兩個(gè)自有的生產(chǎn)基地并已投產(chǎn)，其中一家位于江蘇省無錫市，另一家位 于廣東省中山市。截至最后實(shí)際可行日期，該等基地的總建筑面積超逾20000平方米，設(shè)有共計(jì)12條商業(yè)規(guī)模生產(chǎn)線。此外，先通醫(yī)藥在四川省綿陽市另設(shè)有一個(gè)自有生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)將于2025年第三季度開始投產(chǎn)。

申報(bào)稿顯示，先通醫(yī)藥目前的收益主要來自于四個(gè)方面，第一部分是來自貨品銷售，主要包括醫(yī)藥產(chǎn)品及放射性核素；第二部分是許可收入，主要包括公司自Duality Biotherapeutics，Inc.收到的首付款及里程碑付款。此外，還包括公司向客戶提供CRO/CDMO服務(wù)及為一個(gè)第三方醫(yī)藥產(chǎn)品提供市場(chǎng)營銷服務(wù)。（CRO，合同研究組織，其以合約形式外包的研究服務(wù)為制藥、生物技術(shù)及醫(yī)療器材產(chǎn)業(yè)提供支援；CDMO，合同研發(fā)生產(chǎn)組織。）

2024年，公司來自于CRO/CDMO服務(wù)的收益為2716萬元，占比最高，是收入主力。

先通醫(yī)藥預(yù)計(jì)，在未來至少幾年內(nèi)，隨著進(jìn)一步推進(jìn)臨床前研究、繼續(xù)臨床開發(fā)以及尋求監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)公司的候選產(chǎn)品，公司在這些產(chǎn)品推向市場(chǎng)前將產(chǎn)生大量開支和經(jīng)營虧損。

融資總額29億元，茅臺(tái)青睞

成立20年的先通醫(yī)藥經(jīng)歷了多輪增資融資，累計(jì)融資29億元，投后估值從10.3億元增至51.88億元，歷經(jīng)7年增長4倍。

2017年1月，先通醫(yī)藥完成1.3億元融資，投后估值10.3億元。

2017年12月，先通醫(yī)藥完成1.5億元融資，投后估值14億元。

2020年6月，先通醫(yī)藥融資1.5億元，投后估值13億元。

2020年9月，先通醫(yī)藥融資1.3億元，投后估值14.3億元，其中包括同輻基金等機(jī)構(gòu)參投。

2021年2月，先通醫(yī)藥融資3.2億元，投后估值20.6億元。

2021年10月，先通醫(yī)藥融資3.2億元，投后估值30.19億元。

2023年6月，先通醫(yī)藥完成兩輪11億元融資，投后估值45.88億元，包括金石新材料基金、中信證券、鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)基金等投資方參投。

2024年11月及2024年12月，先通醫(yī)藥完成兩輪共計(jì)6億元融資，投后估值51.88億元，金石新材料基金、醫(yī)藥基金、江蘇疌泉參與投資。

此次IPO，公司募資將用于核心產(chǎn)品的研發(fā)及注冊(cè)申報(bào)、其他候選產(chǎn)品的研發(fā)、加強(qiáng)銷售及營銷能力、在京津冀魯?shù)貐^(qū)建設(shè)新生產(chǎn)基地以及用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

IPO前，公司執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼總經(jīng)理徐新盛直接持股11.32%，以及通過數(shù)家員工持股平臺(tái)，連同與薛飛、公司執(zhí)行董事兼副總裁儲(chǔ)維、公司副總經(jīng)理劉爽、公司執(zhí)行董事兼聯(lián)合首席執(zhí)行官唐艷旻、徐新盛的緊密聯(lián)系人齊慧、公司執(zhí)行董事兼聯(lián)合首席執(zhí)行官王鵬等一致行動(dòng)，作為單一最大股東集團(tuán)，合計(jì)控制約27.03%的股份。

值得一提的是，2023年及2024年，徐新盛從公司取得的薪酬總額分別為1583.7萬元、113.9萬元；唐艷旻薪酬總額分別為902.4萬元、1464.4萬元。短短兩年，兩位高管拿下超過4064萬元的薪酬。

值得一提的是，先通醫(yī)藥還獲得了茅臺(tái)的投資。

茅臺(tái)金石基金是貴州茅臺(tái)為提升產(chǎn)業(yè)投資專業(yè)運(yùn)作水平，參與產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)而設(shè)立的基金。2023年8月，貴州茅臺(tái)與中信證券旗下金石投資、茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司共同出資設(shè)立茅臺(tái)金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)，認(rèn)繳總規(guī)模為55.1億元。目前，茅臺(tái)金石基金持有先通醫(yī)藥1.21%的股份，是其重要戰(zhàn)略股東之一。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 光云

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