5月26日，北京先通國際醫藥科技股份有限公司（下稱“先通醫藥”）向港交所主板遞交上市申請，中金公司、中信證券為聯席保薦人。

作為一家放射性藥物開發企業，先通醫藥暫未實現盈利，兩年凈虧損4.65億元，但吸引了包括茅臺和中信證券設立的茅臺金石基金在內的眾多知名投資機構的投資，7年估值增長四倍。

制圖：佘詩婕

核藥龍頭企業

資料顯示，先通醫藥成立于2005年，于2016年登陸新三板，并在2018年主動從新三板摘牌，是中國放射性藥物市場的頭部企業，具備從放射性核素開發及生產、放射性藥物研發到放射性藥物的制造及商業化的整個行業價值鏈的端對端能力。

據了解，放射性藥物，即核藥，為一類特殊的醫藥產品。其含有放射性核素，設計旨在將放射性核素精準遞送至特定生物靶點，用于診斷成像或治療介入，主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。

根據咨詢機構灼識咨詢報告，全球放射性藥物行業的市場規模預計將自2024年的97億美元增至2035年的573億美元，復合年均增長率為17.5%。中國放射性藥物市場正迎來增長拐點，其市場規模預計將自2024年的74億元以23.5%的復合年均增長率增至2035年的758億元。

根據灼識咨詢報告，先通醫藥是中國首家獲得創新放射性藥物上市批準的企業、以藥品上市許可持有人身份獲得創新放射性藥物生產許可的企業，以及完成治療用放射性配體注冊臨床試驗并獲國家藥品監督管理局受理新藥申請的企業。

需要指出的是，中國核藥賽道已有三家龍頭企業完成上市，其中，中國同輻（股票代碼：01763.HK）已在港交所上市，2024年其核藥業務作為公司的核心支柱，實現收入41.68億元；東誠藥業（股票代碼：002675.SZ）是已經在深圳證券交易所上市，2024年核藥業務板塊實現銷售收入10.12億元；遠大醫藥（股票代碼：00512.HK）也是核藥領域的重要企業，已經在港交所上市，2024年核藥板塊共計實現收入5.9億港元。

在業績方面，2023年及2024年，先通醫藥分別收益1023.2萬元及4406.4萬元；凈虧損分別為3.09億元及1.56億元，兩年凈虧損4.65億元。

截至最后實際可行日期，先通醫藥的管線聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病三大領域并包括15項資產（包括四種核心產品，即XTR008、XTR006、XTR004及XTR003）。

具體來說，XTR008是一種處于注冊階段的177Lu標記生長抑素受體靶向的放射配體，用于神經內分泌腫瘤的治療。XTR006是一種潛在的同類最佳18F標記的微管蛋白相關單元靶向的正電子發射斷層掃描（“PET”）診斷用放射性配體，用于診斷疑似阿爾茨海默病（“AD”）或AD癡呆引起的輕度認知功能障礙（“MCI”）。XTR004是一種18F標記的線粒體復合體I靶向的診斷用放射性配體，用于PET-心肌灌注成像（“MPI”）。XTR003是一種潛在的同類首創18F標記的PET診斷用放射性配體，用于心肌脂肪酸代謝成像，以檢測心肌存活性。

其中，XTR008是國內潛在首個靶向SSTR的治療用放射性配體，今年4月，國家藥監局已受理該項NDA（New Drug Application，是指新藥經過臨床試驗后，申報注冊上市的階段），預計將于2026年獲得NDA批準。

截至目前，先通醫藥已推出兩款產品，即商品名稱為歐韋寧?的XTR005及商品名稱為歐達樂的腺苷注射液。

招股書顯示，XTR005旨在通過PET成像測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平，幫助評估AD及認知能力下降的其他原因，是中國唯一獲批用于阿爾茨海默病（AD）診斷的病理靶向的PET示蹤劑。

先通醫藥已建立兩個自有的生產基地并已投產，其中一家位于江蘇省無錫市，另一家位 于廣東省中山市。截至最后實際可行日期，該等基地的總建筑面積超逾20000平方米，設有共計12條商業規模生產線。此外，先通醫藥在四川省綿陽市另設有一個自有生產基地，預計將于2025年第三季度開始投產。

申報稿顯示，先通醫藥目前的收益主要來自于四個方面，第一部分是來自貨品銷售，主要包括醫藥產品及放射性核素；第二部分是許可收入，主要包括公司自Duality Biotherapeutics，Inc.收到的首付款及里程碑付款。此外，還包括公司向客戶提供CRO/CDMO服務及為一個第三方醫藥產品提供市場營銷服務。（CRO，合同研究組織，其以合約形式外包的研究服務為制藥、生物技術及醫療器材產業提供支援；CDMO，合同研發生產組織。）

2024年，公司來自于CRO/CDMO服務的收益為2716萬元，占比最高，是收入主力。

先通醫藥預計，在未來至少幾年內，隨著進一步推進臨床前研究、繼續臨床開發以及尋求監管機構批準公司的候選產品，公司在這些產品推向市場前將產生大量開支和經營虧損。

融資總額29億元，茅臺青睞

成立20年的先通醫藥經歷了多輪增資融資，累計融資29億元，投后估值從10.3億元增至51.88億元，歷經7年增長4倍。

2017年1月，先通醫藥完成1.3億元融資，投后估值10.3億元。

2017年12月，先通醫藥完成1.5億元融資，投后估值14億元。

2020年6月，先通醫藥融資1.5億元，投后估值13億元。

2020年9月，先通醫藥融資1.3億元，投后估值14.3億元，其中包括同輻基金等機構參投。

2021年2月，先通醫藥融資3.2億元，投后估值20.6億元。

2021年10月，先通醫藥融資3.2億元，投后估值30.19億元。

2023年6月，先通醫藥完成兩輪11億元融資，投后估值45.88億元，包括金石新材料基金、中信證券、鄉村產業基金等投資方參投。

2024年11月及2024年12月，先通醫藥完成兩輪共計6億元融資，投后估值51.88億元，金石新材料基金、醫藥基金、江蘇疌泉參與投資。

此次IPO，公司募資將用于核心產品的研發及注冊申報、其他候選產品的研發、加強銷售及營銷能力、在京津冀魯地區建設新生產基地以及用作營運資金及其他一般企業用途。

IPO前，公司執行董事、董事會主席兼總經理徐新盛直接持股11.32%，以及通過數家員工持股平臺，連同與薛飛、公司執行董事兼副總裁儲維、公司副總經理劉爽、公司執行董事兼聯合首席執行官唐艷旻、徐新盛的緊密聯系人齊慧、公司執行董事兼聯合首席執行官王鵬等一致行動，作為單一最大股東集團，合計控制約27.03%的股份。

值得一提的是，2023年及2024年，徐新盛從公司取得的薪酬總額分別為1583.7萬元、113.9萬元；唐艷旻薪酬總額分別為902.4萬元、1464.4萬元。短短兩年，兩位高管拿下超過4064萬元的薪酬。

值得一提的是，先通醫藥還獲得了茅臺的投資。

茅臺金石基金是貴州茅臺為提升產業投資專業運作水平，參與產業整合升級而設立的基金。2023年8月，貴州茅臺與中信證券旗下金石投資、茅臺（貴州）私募基金管理有限公司共同出資設立茅臺金石（貴州）產業發展基金合伙企業，認繳總規模為55.1億元。目前，茅臺金石基金持有先通醫藥1.21%的股份，是其重要戰略股東之一。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 光云

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