浙江華統肉制品股份有限公司（股票簡稱：華統股份）是由浙江義烏華統肉制品有限公司整體變更設立的股份有限公司，有限公司成立于2001年8月，于2011年11月改制為股份有限公司，2017年在深交所上市。

華統股份一直堅持以畜禽屠宰業務為核心，全力打造產業鏈一體化經營模式，已形成“飼料加工——畜禽養殖——畜禽屠宰加工——肉制品深加工”四大業務環節，對外銷售的產品主要包括飼料、生鮮豬肉、生鮮禽肉、金華火腿、醬鹵制品等。

2024年，華統股份的營收同比增長了6%，從2021年開始的“俯臥撐”模式，已經走完了第二輪。2025年一季度的同比增長，看起來有走出這種模式的希望。

華統股份超七成的業務在浙江省內，是一家地區性的肉類食品企業，我們就不看其分地區的營收構成了，看一下分行業的營收構成就行了。

占比超九成的業務是“屠宰及肉類加工”，2024年該業務增長7.8%，是整體營收增長的主要驅動因素。“畜禽養殖行業”和“飼料行業”有減有增，但規模偏小，對整體營收的影響有限。

2024年成功扭虧，但盈利額度有限，2025年一季度的凈利潤還在繼續增長之中，看這趨勢確實是向好的節奏。兩次“俯臥撐”中“俯”下去的影響還是比較大的，兩次虧損，甚至僅僅是2023年一年的虧損，都把2018年以來的盈利給虧光了。

毛利率也是“俯臥撐”，和營收的“俯臥撐”在時間上同步，雙向擠壓，當然就會導致大額虧損。別看盈利的年份額度不高，華統股份的凈資產收益率并不低，2020年及以前有“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招，2024年和2025年一季度，也是接近及格水平的表現。

“屠宰及肉類加工行業”的毛利率增長了近6個百分點，扭轉了2023年為負的尷尬，在同樣經營這一行的其他上市公司中，“屠宰及肉類加工行業”的毛利率都比較低，但很少有跌成負數的情況。

“畜禽養殖行業”的毛利率也是“扭虧”，表現和同行們差不多，甚至還比很多同行要好一些?！帮暳闲袠I”的毛利率下跌較猛，由于該業務的規模較小，影響有限。

最近四年中，只有2022年的主營業務有1.1個百分點的盈利空間，兩個單數年是虧損狀態，2024年剛好保本，2025年一季度恢復至0.9個百分點的盈利空間。除了毛利率對主營業務盈利空間的影響之外，期間費用占營收比在波動中呈上升趨勢，也有一定的影響。

其他收益方面也有影響，由于2024年的主營業務是保本狀態，凈利潤的主要來源就只能是政府補助等收益了。而且還需要“資產減值損失”和“信用減值損失”不能太高，恰好2024年華統股份的這些損失真就不高。

分季度來看，營收下跌只有2023年的三個季度，下跌較猛的是下半年的兩個季度，雖然已經有五個季度的營收連續增長了，但增長幅度并不是太大，看不出來有持續大幅增長的跡象。

毛利率在2023年在低位波動，兩次觸底，從2024年二季度開始反彈，三季度超過10%，隨后又開始了回落和波動。已經連續四個季度的主營業務實現盈利，這四季度的凈利潤也是盈利狀態。但是，除了2024年三季度之外，其他季度的主營業務盈利空間都太小，安全性不高，略有波動就會再現虧損。

“經營活動的現金流量凈額”表現還不錯，虧損的年度也有較大金額的凈流入。別看這幾年，華統股份的營收在波動中增長有限，其固定資產類的投資可不小，最近五年累計投入近70億元。我們前面已經看到期間費用占營收比在上升，項目已經投入了，費用也支出了，但營收卻沒有增長到位。

這就是養殖行業這幾年的尷尬，實際上也是光伏和鋰電池材料等行業的尷尬，下一步可能就是新能源汽車及相關行業的尷尬了。

除了固定資產折舊在回收資金，財務費用在籌資活動中反映造成的影響之外，應收項目對資金的占用已經不大了，部分年份還能回收資金，應付項目還可以繼續增加資金占用。但是，存貨對資金的占用卻一直持續，這方面還是有一定問題的。

存貨的規模持續增長，占流動資產比已經超過一半，周轉效率也是在持續大幅下降的。不管華統股份承不承認滯銷等問題，也應該重視存貨的管理了。

固定資產和經營性長期資產在2023年末達到峰值水平，2024年末和2025年一季度末略有下降。但是，華統股份的在建工程規模并未明顯下降，似乎有必要看一下其明細構成及變化。

雖然在建工程2024年年初和年末的合計金額接近，但其各項目還是有很大變化的，其中“正康豬業現代化生豬養殖場改擴建項目”和“東陽現代化生態養殖場建設項目”等已經接近完工了。華統股份在產能方面的能力提升是沒有問題的，后續能否取得營收和凈利潤的增長，主要取決于市場表現。

華統股份的長短期償債能力都不算強，哪怕是考慮到這類存貨的變現速度較快，短期償債能力看起來也是比較緊張的。

流動資產中主要是存貨，占比過半，其他主要是貨幣資金，應收款比較少；短期有息負債中主要是剛性的有息負債，壓力還是比較大的。只能是通過續貸，或者借新還舊來解決周轉問題。考慮到華統股份已經連續兩年多都是如此水平了，現在只能認為這樣做，暫時沒有太大的問題。

有息負債的規模在2024年末突破了50億元，占總負債比超七成，占總資產比超過了一半，不僅是還本的壓力大，每年近2億元的財務費用支出，也是較大的費用負擔。

華統股份在這一輪行業大波動中，沒能免俗，五年時間，累計在資本支出方面投入近70億元，卻并沒有帶來太大的營收增長，甚至個別年度還在下跌。就算這是“逆周期”操作的損失吧，如果后續市場需求恢復得比較快，華統股份就能借機取得暴發式的增長；如果市場長期低迷，現在似乎也能將就過；如果市場進一步緊張，那就不好說了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！