翻閱光伏企業(yè)的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2024年能實(shí)現(xiàn)盈利的組件廠商鳳毛麟角，歸母、扣非層面分別實(shí)現(xiàn)22.47億元和22.46億盈利的阿特斯稱得上“萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅”般的存在。

全行業(yè)大環(huán)境不好，主流光伏組件廠商普虧，阿特斯逆勢(shì)盈利對(duì)全行業(yè)來(lái)說(shuō)帶來(lái)的是行業(yè)復(fù)興的曙光，也有著與普虧背景格格不入的突兀之感。

頭部全在虧，憑啥阿特斯還能賺這么多，引起了不少人的好奇心。當(dāng)然，阿特斯在2024年報(bào)中對(duì)此交代得比較清楚，那就是其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)大賺特賺，為公司業(yè)績(jī)提供了有力支撐。

過(guò)去的2024年，靠多元化經(jīng)營(yíng)逆勢(shì)盈利不只阿特斯一家，還有北交所上市的海泰新能（835985）。

年報(bào)顯示，海泰新能2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.028億元，較上年同期的41.03億元下滑7.32%。雖然營(yíng)收同比下滑，甚至對(duì)比2022年63.87億元營(yíng)收降幅尤為明顯，但海泰新能逆增長(zhǎng)能力可圈可點(diǎn)。

其歸母凈利潤(rùn)為1.82億元，較上年同期的1.36億元增長(zhǎng)33.56%，且這一凈利水平也遠(yuǎn)高于2022年1.18億元；扣非后凈利1.56億元，較同期的1.35億元增長(zhǎng)15.65%，也高于2022年的8628萬(wàn)元。

通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)收較2022年、2023年均下滑的情況下，海泰新能凈利較2022年、2023年還是有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。這沒(méi)什么可質(zhì)疑的，只能說(shuō)在海泰新能向營(yíng)收規(guī)模要效益，走向了一條高質(zhì)量增長(zhǎng)之路。

毛利率方面，海泰新能同樣表現(xiàn)不俗，2024年毛利率為19.32%，高于2023年的13.96%，還較2022年5.44%高出近14個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)毛利率水平，海泰差不多已創(chuàng)下組件環(huán)節(jié)的紀(jì)錄，巔峰時(shí)隆基、天合、晶澳辦不到的事兒，海泰新能于2024年實(shí)現(xiàn)了。

到2024年底，海泰新能總負(fù)債39.88億元，總資產(chǎn)54.21億元，母公司資產(chǎn)負(fù)債率58.50%，（合并）資產(chǎn)負(fù)債率73.58%，較2022年的65.57%和66.41%有降也有升。

那么，海泰新能是如何實(shí)現(xiàn)如此亮麗業(yè)績(jī)呢？

我們不妨通過(guò)2024年報(bào)簡(jiǎn)單拆解一下，其業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的參考性，可作為“逆襲”的樣本，為其他企業(yè)尋求走出寒冬提供借鑒。

據(jù)年報(bào)中所述，海泰新能也面臨著組件價(jià)格下滑拖累營(yíng)收下滑的形勢(shì)，但其很好控制了經(jīng)營(yíng)成本。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入380,286.63萬(wàn)元，同比下降7.32%；營(yíng)業(yè)成本306,833.34萬(wàn)元，同比下降13.09%，降幅高出營(yíng)收降幅近6個(gè)百分點(diǎn)。

談及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，海泰新能的說(shuō)法是賺到了原材料成本下降的“價(jià)差”，另一個(gè)因素是光伏工程和支架兩個(gè)環(huán)節(jié)提供了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)，原滋原味的表述如下：

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因是：一是組件端原材料價(jià)格下降，成本端降幅高于銷售端，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)；二是報(bào)告期工程與支架兩個(gè)環(huán)節(jié)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)影響。

分項(xiàng)來(lái)看，海泰新能2024年組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.58億元，營(yíng)業(yè)成本23.82億元，毛利率達(dá)到22.10%；光伏支架營(yíng)收2.56億元，營(yíng)業(yè)成本2.10億元，毛利率18.02%；工程收入1.699億元，營(yíng)業(yè)成本1.695億元，毛利率僅為0.25%。

海泰新能還在2024年開(kāi)始進(jìn)入戶用光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)，也形成了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。戶用光伏系統(tǒng)營(yíng)收2.04億元，營(yíng)業(yè)成本1.93億元，毛利率5.25%；儲(chǔ)能產(chǎn)品營(yíng)收60,16萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本5863萬(wàn)元，毛利率2.54%。

對(duì)比各個(gè)產(chǎn)品線的營(yíng)收、凈利、毛利率指標(biāo)，對(duì)海泰新能逆勢(shì)盈利貢獻(xiàn)最大的還是光伏組件業(yè)務(wù)。對(duì)比30.58億營(yíng)收和23.82億元，還有22.10%的毛利率，肉眼可見(jiàn)組件業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大。

分地區(qū)來(lái)看，海泰新能國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.24億元，營(yíng)業(yè)成本28.74億元，毛利率20.71%。海外業(yè)務(wù)營(yíng)收1.78億元，還營(yíng)收不足以覆蓋營(yíng)業(yè)成本，毛利率為-9.06%。

可見(jiàn)，海外市場(chǎng)則處于“入不敷出”狀態(tài)，海泰新能逆襲之道的關(guān)鍵還在于立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，組件、光伏工程、戶用光伏、光伏支架和儲(chǔ)能產(chǎn)品均有輸出。

此外，海泰新能持有的電站2024年開(kāi)始產(chǎn)生電費(fèi)收益，帶來(lái)1,707.84萬(wàn)元的其他收入，較上年同期增加2083.66%。銷售原輔材料產(chǎn)生3,693.85萬(wàn)元的其他業(yè)務(wù)收入，較上年同期增加231.24%。

海泰新能的五大客戶也倍兒有質(zhì)量，分別為中國(guó)能建（601868）、中國(guó)電建（601669）、中國(guó)鐵建、越秀租賃和湖南建融綠峰綜合能源有限公司（簡(jiǎn)稱“建融綠峰”）。上述五大客戶的銷售額分別為11.43億元、8.92億元、4.62億元、1.95億元和1.67億元，銷售金額合計(jì)為28.62億元，占比為75.27%。

結(jié)合五大客戶的銷售額，以及海泰新能光伏組件營(yíng)收貢獻(xiàn)最大，毛利率超20%來(lái)看，可大致梳理出，海泰新能賣給中國(guó)電建、中國(guó)能建的組件價(jià)格是有利可圖的。

換個(gè)角度來(lái)理解，在2024年組件招標(biāo)戰(zhàn)中，海泰新能并未參與低價(jià)搶標(biāo)，而是在央國(guó)企招標(biāo)中獲得了較同行高出一大截的招標(biāo)價(jià)。只有這樣的話，以組件作為營(yíng)收支柱的海泰新能，在行業(yè)下行周期仍可逆勢(shì)盈利才更加合理。

供應(yīng)商方面，海泰新能的五大供應(yīng)商有通威股份、山東創(chuàng)新集團(tuán)有限公司、潤(rùn)陽(yáng)股份、愛(ài)旭股份和泉州恒普光伏有限公司（簡(jiǎn)稱“恒普光伏”），采購(gòu)額分別為2.76億元、2.13億元、1.73億元、1.16億元和1.07億元，合計(jì)采購(gòu)額為8.869億元。

上述五大供應(yīng)商當(dāng)中，通威、潤(rùn)陽(yáng)、愛(ài)旭主營(yíng)均為電池片，第五大供應(yīng)商恒普光伏的母公司是陽(yáng)光中科，是一家成立于2010年的老牌電池片供應(yīng)商。

ST陽(yáng)光中（838982）年報(bào)顯示，恒普光伏總資產(chǎn)1.60億元，凈資產(chǎn)-838萬(wàn)元，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.355億元，凈利潤(rùn)虧損988萬(wàn)元。

以海泰新能將恒普光伏列為五大供應(yīng)商，恒普光伏及其母公司陽(yáng)光中科主營(yíng)為電池片來(lái)看，我們或許可得出這樣的結(jié)論，海泰新能為恒普光伏的大客戶。

若此結(jié)論成立的話，卻出現(xiàn)了令人困惑的一幕。在恒普光伏采購(gòu)1.07億的海泰新能卻未出現(xiàn)在陽(yáng)光中科的五大客戶名單里，其最大的客戶象嶼新能源的銷售額為3798萬(wàn)元，對(duì)第五大客戶云程電力的銷售額約為343萬(wàn)元。

令人費(fèi)解的是，陽(yáng)光中科2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.107億元，不及100%全資子公司恒普光伏1.355億元的營(yíng)收。因此，出現(xiàn)這種情形只有一種可能，陽(yáng)光中科并未將恒普光伏并表。

否則，以海泰新能1.07億元的采購(gòu)額，會(huì)妥妥成為恒普光伏和陽(yáng)光中科第一大客戶。

目前，恒普光伏經(jīng)營(yíng)形勢(shì)也不太樂(lè)觀，因買賣合同糾紛，已先后被天津市濱海新區(qū)人民法院、南安市人民法院列入“失信被執(zhí)行人”。

2024年，海泰新能的研發(fā)支出1.406億元，在總營(yíng)收中占比3.70%，較2023年的1.639億元和4%的占比略有下降。截至2024年底，研發(fā)人員為213人，在總員工數(shù)中占比13.02%。公司擁有的專利數(shù)量216項(xiàng)，發(fā)明專利數(shù)量18項(xiàng)。

截至2024年底，海泰新能管理人員64人，生產(chǎn)人員1,527人，銷售人員178人，技術(shù)人員340人，財(cái)務(wù)人員40人，行政人員361人，期末員工總數(shù)2510人，較期初1,985人增加525人，體現(xiàn)其處于擴(kuò)張狀態(tài)。

在這輪P型向N型技術(shù)迭代窗口期，海泰新能在HJT和TOPCon電池均做有規(guī)劃布局，項(xiàng)目也一度延期。

2024年8月14日,海泰新能公告,公司將"2GW高效HJT光伏組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目"建設(shè)期延長(zhǎng)至2025年3月31日;將“研發(fā)實(shí)驗(yàn)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”建設(shè)期延長(zhǎng)至2025年12月31日。

2025年5月19日，海泰新能發(fā)布公告稱，終止總投資50億元的10GW TOPCon電池和研發(fā)試驗(yàn)中心擴(kuò)建項(xiàng)目，擬在印尼建2GW電池1GW組件項(xiàng)目。

海泰新能控股股東、實(shí)際控制人為王永、劉鳳玲夫婦，持有公司13300萬(wàn)股，占公司總股本的42.98%，其中王永持有公司11900萬(wàn)股，占公司總股本的38.45%，劉鳳玲持有公司1400萬(wàn)股，占公司總股本的4.53%。

簡(jiǎn)歷顯示，王永先生，1967年8月生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，高中學(xué)歷。1995年7月至2001年8月，擔(dān)任青島嶗山邦德保溫材料廠廠長(zhǎng)；2001年8月至2006年3月，擔(dān)任青島邦德防腐保溫有限公司執(zhí)行董事；2003年7月至2007年1月，擔(dān)任青島邦德鋼管有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2006年4月至2007年3月，擔(dān)任唐山邦德球墨鑄管有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2008年6月至2015年9月，擔(dān)任海泰有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2015年10月至今，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)；2023年4月19日至今，兼任公司總經(jīng)理。

劉鳳玲，女，1969年出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。1990年7月，畢業(yè)于林南倉(cāng)中學(xué)，高中學(xué)歷。1990年8月至2012年8月，自由職業(yè)；2015年9月至2018年7月，當(dāng)選公司董事。

一定程度上來(lái)講，海泰新能在項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)上的謹(jǐn)慎，令其避免了“項(xiàng)目投產(chǎn)即虧損”的尷尬局面，保存了寶貴的現(xiàn)金流。同時(shí)，該公司發(fā)展戶用光伏、光伏支架和儲(chǔ)能產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，也開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

更重要的是，海泰新能立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，堅(jiān)持向組件要效益，不參與低價(jià)搶標(biāo)，為同行提供了教科書(shū)式的逆周期成長(zhǎng)訣竅。（草根光伏）