近年來，鵬博士持續大幅虧損，財務狀況惡化，同時涉及大量訴訟和仲裁事項、部分銀行賬戶被凍結等，公司深陷危機。

01

退市

近日，鵬博士（600804.SH）公告稱，公司收到上交所出具的自律監管決定書，決定終止公司股票上市。

股票終止上市公告

公告顯示，由于鵬博士2023年度及2024年度財務會計報告均被出具無法表示意見的審計報告，其股票自2024年5月6日起已被實施退市風險警示。

根據相關規定，鵬博士股票已觸及終止上市條件，最終經上交所審議，決定終止公司股票上市。

鵬博士股票進入退市整理期的起始日為2025年6月10日，預計最后交易日期為2025年6月30日，退市整理期的交易期限為15個交易日。

退市整理期間，鵬博士股票繼續在風險警示板交易。公司股票終止上市后，將轉入全國中小企業股份轉讓系統進行股份轉讓。

其實，鵬博士的危機爆發于2023年。

2023年7月，證監會對鵬博士立案調查，揭開公司黑洞的一端。

次年3月，鵬博士收到證監會下發的告知書，公司涉嫌未按規定披露關聯交易、未按規定披露重大合同以及2012年-2022年年報存在虛假記載等。

隨后，鵬博士16.4億元違規擔保的巨雷引爆，直接引發公司股價血崩。

《小債看市》統計，目前鵬博士僅存續一只債券，存續規模4.14億元，將于今年8月25日到期，此前已發生展期。

存續債券到期分布

近年來，鵬博士持續大幅虧損，財務狀況惡化，同時涉及大量訴訟和仲裁事項、部分銀行賬戶被凍結等，公司深陷危機。

02

財務惡化

據官網介紹，鵬博士1985年1月成立，1994年1月在上海證券交易所掛牌上市，公司一直專注于數據中心、云計算、互聯網接入等業務。

鵬博士是最早將光纖寬帶技術引入國內的公司，具備全球化網絡連接和專業服務能力。

鵬博士官網

從股權結構上來看，鵬博士的控股股東是深圳市欣鵬運科技有限公司，持股比例為10.28%，公司實控人為楊學平，楊學平與陳玉茹為夫妻關系。

近年來，寬帶提速降費、免費送寬帶等因素，鵬博士業績從2017年起開始轉向，隨后多年持續虧損。

另外，轉型數智服務運營商后，鵬博士的智慧云網業務在2023年營收出現超過30%的下滑，公司財務狀況惡化。

2024年和2025年第一季度，鵬博士分別虧損8.85億和1.13億元。

歸母凈利潤

截至今年一季末，鵬博士總資產為74億元，總負債76億元，凈資產-2億元，自2024年末公司已經資不抵債。

《小債看市》分析債券結構發現，鵬博士主要以流動負債為主，占總債務比為84%，債務結構不合理。

截至同報告期，鵬博士流動負債有63.77億元，主要為其他應付款，其一年內到期的短期債務有24.5億元。

相較于短債壓力，鵬博士的流動性枯竭，其賬上貨幣資金僅有1.27億元，不足以覆蓋短債，現金短債比為0.05，公司存在巨大短期償債壓力。

值得注意的是，一直以來鵬博士的流動資產均無法覆蓋流動負債，流動比率和速動比率小于1，其短期償債能力指標持續惡化。

在備用資金方面，截至2020年末鵬博士銀行授信總額為12.81億元，未使用授信額度為5.13億元，可見其財務彈性一般。

銀行授信情況

除此之外，鵬博士還有12.05億非流動負債，主要為其他非流動負債。

整體來看，鵬博士的剛性債務全部為短期有息負債，帶息債務比為32%。

在償債資金方面，鵬博士主要依賴于外部融資，作為上市公司其融資渠道較為多元，除了發債和借款，還通過租賃、應收賬款、定增以及股權質押等方式融資

資產質量方面，鵬博士的應收賬款高達10.59億元，對資金形成大量占用，還存在較大回收風險。

總的來看，鵬博士連年虧損，債務負擔沉重，財務杠桿高企，流動性枯竭，公司財務狀況持續惡化。

03

多元化擴張

鵬博士原名成都工益冶金股份有限公司，原主營業務為特鋼冶煉，直到2007年才進入互聯網增值服務領域。

2009年，鵬博士剝離特鋼冶煉等傳統業務后，觸角逐漸滲透到互聯網接入、數據中心業務及相關的互聯網增值服務業務，在業內曾有“第四大電信運營商”之稱。

隨著業務的不斷擴張，鵬博士開啟了大規模外延式并購之路。

《小債看市》統計，2011年以來鵬博士并購項目10余起，投資性現金流凈流出超250億元，最高形成商譽20億。

歷年來并購情況

在鵬博士一系列大手筆的并購中，最著名的莫過于收購長城寬帶了。2011和2012年其分兩次共耗費18億元收購長城寬帶100%股權。

在收購完成后的幾年里，長城寬帶確實讓鵬博士的財報大放異彩。

但是，2017年以來受“提速降費”政策的影響，長城寬帶的市場份額下降、新增用戶數減緩、老用戶流失，創收能力急速下降，最終成了鵬博士的一塊雞肋。

終于，2020年長城寬帶被拋棄，以100萬元的超低價“賤賣”。

長城寬帶被剝離后，鵬博士將業務重心放到了IDC數據中心和海底光纜項目業務上，轉型為云網服務商。2020年9月其與阿里云達成合作，重點布局云網業務。

另一方面，鵬博士耗巨資修建的海底光纜項目，帶來巨額損失和債務危機。

2017年11月，鵬博士子公司“鵬博士香港”以現金9000萬美元的對價收購項目公司PLD93%的股權。

公開資料顯示，太平洋光纜是第一條直接連接中國香港和美國洛杉磯的海底光纜。該項目由鵬博士與Google、Facebook聯合建設，建成后的海纜項目共有6芯，其中鵬博士擁有4芯，Google、Facebook各有1芯。

不過，直到2021年海底光纜項目仍未能夠開通運營。

不得已，2022年2月鵬博士出售了該項目股權，造成17.18億元的虧損。

雪上加霜的是，鵬博士全面轉型數智服務運營商，但新業務的營收并沒有呈現持續增長。