關(guān)注「財(cái)鯨眼」，做復(fù)雜市場(chǎng)的清醒者！

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引言：

“ 核心業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑，賣場(chǎng)數(shù)量不斷縮水，數(shù)智化轉(zhuǎn)型未見成效，實(shí)控人被留置、高管頻繁變動(dòng)，居然智家究竟該如何打破這重重困局？”

本文為財(cái)鯨眼原創(chuàng)

作者：文博

編輯：小凡

微信公眾號(hào)：caijingyan

歸母凈利潤連續(xù)下滑，降幅顯著

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的家居零售市場(chǎng)中，居然智家近年來業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。繼 2022 年及 2023 年凈利潤連續(xù)下滑后，2024 年及 2025 年一季度，其歸母凈利潤同比大幅下滑約四成，降幅明顯。

圖片來源：居然智家2024年年報(bào)

圖片來源：居然智家2025年一季報(bào)

兩大核心業(yè)務(wù)盈利能力減弱

從業(yè)務(wù)板塊來看，租賃及其管理業(yè)務(wù)曾是居然智家主要收入來源，但近年來營收和收入占比持續(xù)下降。2021 - 2024 年，該業(yè)務(wù)營收從74.15億元降至 55.4 億元，收入占比從 56.73% 降至 42.73%。

商品銷售業(yè)務(wù)在2024年成為第一大收入來源，收入同比增長(zhǎng)13.81%至63.24億元，收入占比提升至48.77%，不過盈利表現(xiàn)不佳。其2024年毛利率為7.59%，同比下滑2.29個(gè)百分點(diǎn)，且自2021年起呈下滑趨勢(shì)。租賃及其管理業(yè)務(wù)毛利率同樣連續(xù)兩年走低，2024年同比下滑5.23個(gè)百分點(diǎn)至41.04%。兩大核心業(yè)務(wù)的變化，致使居然智家銷售毛利率降至27.35%，凈利率降至6.44%。

圖片來源：居然智家2024年年報(bào)

家居賣場(chǎng)規(guī)模連續(xù)兩年收縮

在市場(chǎng)布局方面，居然智家的家居賣場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)連續(xù)兩年收縮。借殼上市后，其家居賣場(chǎng)數(shù)量曾從2019年的255家增至2022年的428家，但此后開始減少。截至2024年末，居然智家在國內(nèi)30個(gè)省、區(qū)、市及海外經(jīng)營407家家居賣場(chǎng)，較2023年減少7家，其中3家為直營賣場(chǎng)，4家為加盟賣場(chǎng)。

直營模式下，83 家直營賣場(chǎng)中 66 家為租賃物業(yè)，收入主要來源于向商戶收取的租金、物業(yè)管理費(fèi)等。隨著賣場(chǎng)門店數(shù)量減少，收入和利潤也隨之下降。2024 年，直營家居賣場(chǎng)經(jīng)營收入 51.05 億元，同比減少 18%；平均實(shí)際單位面積經(jīng)營收入 1253.93 元，同比減少 14.61%，東北地區(qū)降幅高達(dá) 44.79%。

圖片來源：居然智家2024年年報(bào)

數(shù)智化轉(zhuǎn)型成效暫不顯著

面對(duì)傳統(tǒng)家居賣場(chǎng)經(jīng)營乏力，居然智家嘗試通過數(shù)智化轉(zhuǎn)型尋求新增長(zhǎng)。2024 年 12 月公司更名，已完成居然設(shè)計(jì)家、居然智慧家和洞窩三大家居產(chǎn)業(yè)數(shù)智化平臺(tái)建設(shè)。

不過，目前數(shù)智化轉(zhuǎn)型成效并不明顯。洞窩2024年新上線賣場(chǎng) 271 家，不足 2023 年的一半；居然智慧家 2024 年新開業(yè)門店 33 家，遠(yuǎn)不及 2023 年的 57 家；居然設(shè)計(jì)家雖注冊(cè)用戶數(shù)量增速高于 2023 年，但設(shè)計(jì)案例增速略低于 2023 年，新業(yè)務(wù)尚未能有效拉動(dòng)業(yè)績(jī)。

管理層不穩(wěn)定影響公司發(fā)展

2025 年4月17日，居然智家實(shí)控人汪林朋被立案和留置，次日其持有的股份被司法凍結(jié)，對(duì)公司正常經(jīng)營產(chǎn)生影響。因該事項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及內(nèi)部控制存在重大不確定性，公司 2024 年財(cái)報(bào)被出具保留意見。

在實(shí)控人出現(xiàn)狀況之前，公司內(nèi)部關(guān)鍵崗位高管已多次變動(dòng)。2024年，職工代表監(jiān)事、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等多位高管職務(wù)調(diào)整，部分高管短期內(nèi)頻繁任免且未披露具體原因。受此影響，居然智家股價(jià)表現(xiàn)低迷，4月18日一字跌停，4月18日至6月5日區(qū)間跌幅約22%。

（注意：文中數(shù)據(jù)主要來源于公司公告。部分觀點(diǎn)來源于證券之星等權(quán)威媒體公開報(bào)道。文中觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議。）

尾聲：

“ 從利潤下滑、賣場(chǎng)收縮，到數(shù)智化轉(zhuǎn)型遇阻、管理層動(dòng)蕩，居然智家面臨諸多挑戰(zhàn)。在當(dāng)前形勢(shì)下，它將如何實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破？歡迎在評(píng)論區(qū)分享你的看法。”

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