原創｜Jaden編輯｜Cong

6月3日，蔚來發布截至2025年3月31日的財報。財報顯示，蔚來2025年第一季度營收為120.347億元，較上年同期增長21.5%。

其中，汽車銷售額為99.393億元，較2024年第一季度增長18.6%，較2024年第四季度下降43.1%。其他銷售額為20.954億元，較2024年第一季度增長37.2%，較2024年第四季度下降5.9%。

蔚來2025年第一季汽車交付量達42,094輛，包括公司旗下蔚來品牌的高端智能電動汽車27,313輛，及公司旗下樂道品牌的家庭智能電動汽車14,781輛，較2024年第一季度增長40.1%，較2024年第四季度下降42.1%。

蔚來2025年第一季度費用為73億元，較上年同期的58.8億元增長25%。第一季度的經營虧損為64.181億元，較2024年第一季度增長19.0%，較2024年第四季度增長6.4%。第一季度凈虧損為67.5億元，較2024年第一季度增長30.2%，較2024年第四季度下降5.1%。

截至2025年3月31日，現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款為260億元。

連續增加的虧損，也讓蔚來的償債壓力持續攀升，第一季度其資產負債率已經攀升至92.55%。

第一季毛利為9.196億元，較2024年第一季度增長88.5%，較2024年第四季度下降60.2%。毛利率為7.6%，2024年第一季度為4.9%，2024年第四季度為11.7%。其中汽車毛利率為10.2%，2024年第一季度為9.2%，2024年第四季度為13.1%。

雖然毛利和毛利率都在增長，但7.6%的毛利率要支撐起第四季度盈利的目標，還是有很大挑戰的。同樣宣布了今年三四季度要盈利的小米汽車和小鵬，其毛利率分別為23.2%和15.6%，相比之下蔚來目前的毛利還是過低。

但好消息是，從今年第一季度開始，蔚來開始開始用一種更加系統化的方式，重構它的產品、技術和組織。目前蔚來整體銷量也在回升，所以蔚來一季度業績雖然表現平平，但也在預料之中，二季度指引在邊際改善，還是值得期待的。

01

新品銷量上行，二季度目標75000輛

上海車展上，李斌宣布今年將成為蔚來的產品和技術收獲大年，共有9款新車發布。其中，蔚來品牌有6款車型。包括五月推出的全新5566，加上已經發布的ET9，以及今年第四季度發布的第三代ES8。

從目前的市場表現來看，ET9在4月銷量超過800輛，前 4 個月銷量超越寶馬7系（參數丨圖片）和奧迪 A8，在BBA 主導的高端市場有了一席之地。

樂道L60 在一季度銷量14,781輛。在財報電話會上，蔚來創始人、董事長兼CEO李斌表示接下來有信心讓L60月銷量保持在1萬輛。

樂道旗下第二款車型樂道L90已在2025上海車展期間首發亮相，計劃今年第三季度上市交付；第三款車型樂道L80將于今年第四季度上市。

螢火蟲的一款新車4 月下旬啟動交付，覆蓋中國及歐洲市場，在第一季度的銷量中暫時還未展現。

5月下旬，全面升級的新款ES6、EC6、ET5和ET5T開始交付。對于如何推動5566的銷量，蔚來的策略是，避免價格波動，通過車型升級，將毛利率提升超 10%，以此平衡銷量與利潤，優先保障毛利潤健康。同時，通過優化銷售流程與支持體系，提升終端交付效率。

另外，在今年第四季度，蔚來將推出全新一代 ES8，憑借產品競爭力拉動銷量，蔚來品牌月交付量有望同比增長20%至25,000 輛，同時蔚來主品牌整車毛利率提升至 20% 以上，以利潤支撐可持續增長。

基于二季度的新品推出，李斌預期二季度的總交付量將達到72,000至75,000輛，同比增長25.5%至30.7%。環比回升 71%-78%，

這樣的銷量指引相當于 6 月銷量 2.5-2.8 萬輛，也意味著 5566 改款訂單量也還行，至少短期會繼續上行，另一方面環比回升的銷量，賣車毛利率的邊際改善確定性是非常強的，這都是蔚來要實現盈利的希望。

02

押注技術自主，下放旗艦技術

在智能化等核心技術的布局上，蔚來過去十年所積累的成就，也在逐漸展現出來，這部分也將對毛利率的提升有很大的助益。

智駕芯片、全域操作系統和智能底盤，智能汽車核心技術的這「新三大件」，在蔚來新車上都實現了全面進化。新車搭載蔚來第三代智能系統「NT.Cedar S 雪松」。標配全球首顆車規5nm高階智駕芯片——神璣 NX9031、整車全域操作系統「SkyOS.天樞」，以及具備中央大腦的可進化智能底盤。

其中神璣 NX9031是全球首個量產上車車規級5納米的智駕芯片，每輛ET9都有兩顆神璣NX9031芯片，1顆抵4顆（英偉達OrinX芯片），2顆抵8顆。神璣NX9031也搭載于新款的ET5、ET5T、ES6、EC6上。

2024年蔚來在采購英偉達OrinX芯片上的花銷超過3億美元，雖然前期自研芯片研發投入很高，但在上車后單車可實現1萬元降本，預計可以給賣車毛利率增加4個點。

李斌說，從具體車型來看，5566新車型從6 月起開始全面交付，ES6 毛利率約 20%，EC6 更高，這將推動整體毛利改善。

樂道在第二季度也還只有 L60 車型，規模效應下制造成本優化有限，毛利率提升依賴第三季度上市的新車型 L90 。

受益于蔚來品牌毛利提升及樂道銷量增長，第二季度整體毛利率目標回升至兩位數。

李斌表示，短期內的成本優化用于提升產品功能，未來可能通過配置調整讓利用戶。樂道也將切換自研芯片，實現技術統一與規模降本。

智能輔助駕駛方面，新車搭載 NWM 蔚來世界模型技術架構，帶來全域覆蓋的點到點「全域領航輔助 NOP+」，以及行業率先量產的「停車場自主尋路」、超視距泊車等功能。NWM首個版本自5月30日起從Banyan車型開始推送，6月底將推送至所有新車。

李斌透露說，NWM從5 月下旬推送至第二代平臺用戶，主動安全功能（如緊急安全靠邊）降低了事故率，用戶對安全性和減壓體驗評價還是比較積極的。

另外，ET9 所搭載的更多旗艦技術開始下沉，比如高速爆胎后的安全控制、智能泊車、主動規避功能等，從ET9下沉至 ET5、ES6 等更主力的產品中，成為這些車型的核心安全賣點。

03

內部架構改革成效將在第二季度體現

在組織管理層面，蔚來推行“基本經營單元CBU”經營機制，每個CBU都必須建立明確的ROI指標和業績考核獎懲機制，強調“每一分錢投入都要聽到回響”。

樂道與螢火蟲被深度整合至蔚來主品牌體系，其研發、銷售、服務等職能被拆解為蔚來體系內的專業化模塊。

蔚來計劃對超 440 家門店優化運營，強化一線團隊能力。從目前的現金儲備來看蔚來很難再去擴張銷售渠道，而優化門店、強化一線，則可以降低整體的銷售費用。

供應鏈層面，蔚來在推動產銷協同、精細化成本管控，以及平臺通用化的整體變革，這部分的成效需要更多時間來體現。

李斌強調蔚來三個品牌的銷售終端保持獨立以維護品牌差異化，但總部及區域層面通過中后臺整合，如供應鏈、區域總經理兼任雙品牌管理，以此提升效率，平衡協同與品牌定位。從更長期來看，蔚來將通過深化中后臺整合釋放協同效應，但不合并銷售終端，避免用戶認知混淆。

另外，從今年3月開始蔚來開始裁員，涉及到了多個部門，包括售后客戶服務、能源部門、NIO House運營等，今年下半年可能進一步裁員來削減運營成本。李斌就曾提到，樂道的一線的同事減少了40%，但是樂道5月份的交付量增長40%。

針對過去六個月蔚來實施的這一系列降本增效措施，李斌表示，除了研發、銷售和行政費用的節省，在產業化集群優化（物流、質量控制）及供應鏈崗位合并，相關成本節約已在第二季度開始集中體現。

總體而言，蔚來將聚焦短期高回報項目，終止年內無正向 ROI 的業務，確保資源集中于核心增長領域。

當然，蔚來在第四季度盈利目標的實現，并不僅僅是靠糾偏和省錢來完成，在銷量上實現大步快跑，才是修復市場信心的關鍵。在行業不斷試錯、激烈洗牌的 2025 年，蔚來也正在努力證明它有意愿、有能力兌現到量產和效率中的結構性競爭力。