鴻海5月銷售額6157億元新臺幣，同比增長11.9%。盡管營收創歷年同期新高，但增長不及市場預期的16.8%。2025前5月，累計營收2.9萬億新臺幣，同比增21.65%。AI相關需求成為核心增長引擎，云端網絡產品增長同比、環比均領跑其他業務板塊。

AI需求增速放緩，Q2營收展望謹慎樂觀

鴻海作為iPhone和英偉達服務器的主要制造商，在4月銷售額大幅增長25.5%之后，市場分析師對其第二季度營收增速的平均預期為16.8%。然而，5月的營收增長低于市場預期，這表明AI相關產品的需求增速可能正在放緩。

最值得關注的是各產品類別的分化表現。從年度同比增長來看，云端網絡產品類別表現最為強勁，這主要得益于AI云端產品拉貨動能強勁。

在月度環比表現中，消費智能產品類別實現顯著增長，超越了云端網絡產品，這可能反映了消費電子市場的季節性復蘇跡象。然而，從年度維度看，消費智能產品僅能維持"約略持平"，傳統消費電子需求或持續疲軟。

電腦終端產品類別的表現則相對黯淡，無論是月度環比還是年度同比都呈現衰退態勢，這與PC市場的整體低迷相符。

盡管鴻海正在受益于Alphabet和亞馬遜等企業對AI計算所需電子產品的需求增長，但該公司在4月下調了全年收入預期。

公司對Q2的展望相對謹慎樂觀。管理層預期第二季度在季度環比和年度同比上都將實現顯著增長，但同時強調"仍屬傳統淡季"且"主要產品進入新舊產品轉換期"。暗示增長的復雜性和不確定性。

高速線束供應鏈投資仍然過熱

高速銅纜互連技術作為AI算力爆發下的關鍵基礎設施，因英偉達GB200等產品的技術路線選擇而成為投資熱點。然而，供應鏈的盲目擴張已顯露過熱跡象，需警惕產能過剩與技術迭代的雙重風險。以下是綜合分析：

一、投資過熱的核心表現

1. 產能集中擴張

設備爭奪白熱化：生產224G高速銅纜的核心設備——羅森泰物理發泡機全球緊缺，訂貨周期長達1年以上。國內企業如卡倍億、沃爾核材、神宇股份等均重金押注設備，但新進入者面臨無羅森泰物理發泡機設備的窘境。

項目密集上馬：江蘇HSHL投資3.2億元新建高速線纜項目（年產值目標5億元）；YD，HT等多家原有電纜頭部上市企業宣布進軍高速銅纜；，現有賽道的兆龍互連、金信諾宣布擴產計劃，行業產能預計2025年第三季度集中釋放。

2. 資本盲目涌入

- 超30家企業涌入供應鏈名單，包括立訊精密、沃爾核材、神宇股份等頭部企業，以及大量中小廠商轉型切入。

二、過熱驅動因素：預期與現實的錯位

1. 需求預期過度樂觀

- 英偉達GB200機柜采用銅纜替代光模塊，單柜銅纜價值量達11.7萬美元。市場預測2025年GB200機柜出貨6萬臺，帶來64億美元新增市場。

- 然而，該需求高度依賴英偉達量產進度，但AMD、英特爾等廠商技術路線尚未完全轉向銅纜。

2. 技術壁壘被低估

- 工藝復雜性：高速銅纜需經過絕緣鐵氟龍發泡、繞包、編織等工序，224G產品良率需達90%以上才有盈利空間，但多數企業良率不足。

- 連接器壟斷：安費諾、泰科、莫仕占據全球高速連接器市場55%份額，國內企業多為其代工，自主技術突破有限。

三、潛在風險：繁榮背后的隱憂

1. 能過剩與價格戰

- 樂觀預測下，2025年全球高速銅纜市場規模約1850億元，但若GB200需求不及預期或技術路線變更（如光模塊成本下降），產能利用率可能驟降。

- 低端產能（如SAS 3.0/4.0）已無利潤，新產能若無法達到224G標準將面臨淘汰。

2. 設備與良率瓶頸

- 羅森泰設備擴產周期長，新玩家投產滯后。國產設備目前都在調試階段，近期將發布各家設備的良率

- 初始投入高昂：一套鐵氟龍押出設備+配套繞包機+檢測儀器需千萬元級別，中小廠商回報率極低。

3. 供應鏈話語權失衡

- 安費諾獨供英偉達2024年H2-2025年H1訂單，國內企業多為二級代工，利潤空間被擠壓。

- 若海外巨頭（如莫仕、TE）擴大自產比例，代工訂單將萎縮。

4. 技術迭代風險

- PCIe 7.0規范將線纜門檻提升至“極難”級別，材料與工藝升級可能淘汰現有產能。

- AEC（有源銅纜）逐步替代DAC（無源銅纜），要求集成Retimer芯片，技術門檻更高。

五、結論：過熱中的冷思考

高速線纜的短期繁榮是AI算力需求的直接映射，但設備荒→擴產潮→價格戰的經典周期已初現端倪。企業需正視三大矛盾：

- 需求：GB300能否如期放量？

- 技術：224G國產良率能否突破90%？

- 生態：代工模式能否轉向自主標準？

未來1-2年行業將加速洗牌，僅有設備儲備、客戶綁定、技術迭代的企業可能存活。投資者應警惕業績兌現前的估值泡沫，關注設備到貨進度與訂單落地率等硬指標。

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