轉載于：國家金融與發展實驗室

低利率時代不僅是數值變化，更是經濟運行邏輯的轉變。”國家金融與發展實驗室副主任曾剛在接受《21世紀經濟報道》（以下簡稱《21世紀》）記者專訪時指出，當前我國結構性低利率已在部分領域顯現。盡管我國利率水平仍高于歐美極端低位，但商業銀行凈息差持續收窄、非息業務轉型壓力加劇，行業正面臨從“存貸依賴”到“綜合服務”的深層變革。從利率絕對水平、實際利率視角及趨勢走向看，國內利率環境呈現一定的低利率特征，但在潛在經濟增長潛力以及科技創新等積極因素支撐下，遠未進入歐美 “常態化超低利率”階段。在利率下行的同時，銀行非息業務發展也遭遇了監管趨嚴、競爭加劇等多重挑戰，如何實現轉型？海外銀行在資產負債管理、財富管理升級等方面的經驗，為我國銀行業轉型提供了有益的參考。

記者：現在都說進入了低利率時代，如何定義低利率時代？從哪些維度考量？

低利率時代是一個經濟環境的描述，而非單一標準的明確界定。要全面理解這一概念，我們需要從多個維度進行考量：

一是利率絕對水平。最直觀的特征是基準利率處于歷史低位。當央行基準利率、國債收益率等關鍵指標持續維持在歷史較低水平，通常被視為進入低利率環境。例如，日本長期維持接近零的利率，歐美國家在2008年金融危機后也經歷了長達十余年的超低利率期。

二是實際利率視角。名義利率減去通脹率得到的實際利率更具參考意義。當實際利率長期為負或接近于零，意味著資金成本實質降低，這是低利率時代的核心特征。

三是利率趨勢。利率的走向比單一時點更重要。當全球主要經濟體的利率呈現長期下行趨勢，且波動幅度減小，可視為進入低利率時代。這反映了結構性因素而非短期周期。

四是跨市場利率。不僅是央行基準利率，還包括銀行間拆借利率、貸款利率、國債收益率等全面利率體系的整體下行。當各類利率產品普遍處于低位，意味著低利率環境已深入經濟各層面。

五是形成原因。低利率時代通常源于人口老齡化、全球化、產能過剩、科技進步等深層次結構性因素，而非僅由貨幣政策主導。這些因素導致全球儲蓄過剩、投資需求不足，進而形成低利率環境。

六是影響廣度。低利率對經濟各領域產生全面影響，包括資產價格上漲、投資偏好轉變、債務水平上升等。當這些現象成為經濟常態，意味著低利率時代已經形成。

總之，低利率時代不僅是數值上的變化，更是經濟運行邏輯的轉變，對投資決策、資產配置、風險管理等方面都提出了新的挑戰和機遇。

記者：當前我國已經進入了低利率時代嗎？對標國際，是已經到了還是未真正到來？

近年來，我國利率持續下行，銀行存貸款基準利率、小微企業貸款市場報價利率（LPR）等均處在歷史低位，部分短期國債收益甚至逼近或跌破2%。從絕對水平和近年趨勢來看，國內利率環境顯著寬松，體現出一定的低利率特征。

從低利率長期的走勢看，我國依然存在較高的潛在經濟增長率、人口老齡化影響尚未完全顯現，以及科技創新潛力不斷增強等有利因素支撐。此外，人民幣國際化推進、金融體制改革深化等都會制約利率長期下探空間。

總體來看，當前我國利率整體仍處于下行區間，結構性低利率已在部分領域顯現，但遠未像歐美等國那樣達到極端低位的“常態化”階段。未來，隨著經濟增長趨緩、人口結構變化和國際金融環境演變，我國利率環境可能還會有進一步的變化。

記者：國內銀行當前發展非息業務面臨的挑戰是什么？

在低利率環境下，發展非息業務已成為銀行業轉型的必然選擇，但面臨多重挑戰，主要體現在以下幾個方面：

一是監管趨嚴與合規壓力。近年來，資管新規、理財新規等政策陸續出臺，嚴格規范了表外業務、理財產品銷售等非息業務領域，相關收入增長空間放緩；此外，在減費讓利背景下，監管推動銀行服務收費持續下降，也限制了銀行手續費傭金收入的增長。

二是行業競爭加劇。券商、基金、互聯網金融平臺等非銀金融機構在財富管理、支付結算等領域形成強大競爭力，蠶食銀行傳統優勢領域。特別是互聯網科技企業憑借技術優勢和用戶流量在支付、理財等領域快速滲透。

三是業務資質受限，專業人才短缺。非息業務如投資銀行、資產管理等領域一方面要求獲得專門的牌照（如理財公司、AIC等），多數銀行難以獲得；另一方面要求從業人員具備高度專業性和市場敏感度，而國內銀行長期偏重傳統信貸業務，缺乏這類復合型人才，人才培養周期長且流失率高。

四是盈利模式轉型困難。從傳統存貸利差到綜合金融服務提供商的轉型要求銀行重構業務流程、重塑組織架構、重建風控體系，這種深層次變革面臨組織慣性和內部阻力。

五是科技能力不足。數字化轉型要求銀行具備強大的技術基礎設施和數據分析能力，但多數銀行IT架構老舊、數據孤島嚴重，難以支撐精準營銷、智能風控等現代非息業務需求。

記者：海外銀行有哪些穿越低利率周期的經驗在中國可以落地實現的，可否舉例？

海外銀行在應對低利率環境時積累了豐富經驗，其中部分做法具有在中國落地的可行性：

一是精細化資產負債管理。通過優化資產期限結構、強化負債成本控制實現息差穩定。中國銀行業可借鑒其精細化定價模型、內部資金轉移定價(FTP)機制，根據國內實際情況構建更靈活的利率敏感性管理體系。

二是場景與生態建設。打造全渠道零售模式，通過場景化金融服務增強客戶黏性。銀行業可在圍繞客戶場景變化趨勢，結合自身優勢，構建特色化、差異化的場景金融生態。

三是財富管理升級。在低利率環境下大力發展財富管理業務，通過提供全周期資產配置服務創造穩定收入。中國居民資產配置多元化需求正在增長，銀行可依托渠道優勢和客戶信任度，提供本土化的財富管理服務。

四是特色化公司金融。圍繞目標客戶需求，提供定制化跨境金融解決方案。中國銀行業可針對"專精特新"企業、產業鏈核心企業等細分市場，提供綜合金融服務包，實現差異化競爭。

五是科技賦能運營。通過科技建設和數字化轉型，實現成本控制與服務提升。中國銀行業正處于數字化轉型關鍵期，可借鑒其在AI風控、區塊鏈結算等領域的實踐經驗，提升運營效率。

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