二季度國內(nèi)順酐市場供需面出現(xiàn)分歧，尤其是自5月份開始因液酐供應(yīng)量的增加，持續(xù)壓制順酐價格運行，5月上旬液酐價格跌破六千后，價格持續(xù)低區(qū)間徘徊，截止目前液酐價格仍居于2024年以來的低位運行，但至發(fā)稿日液酐出現(xiàn)上漲趨勢，日內(nèi)價格已調(diào)漲100元，預(yù)期下周期仍有走高機會。

此輪順酐上漲主要受外圍及供應(yīng)端消息驅(qū)動。

首先，外圍方面的利好。13日凌晨3時20分許，以色列對伊朗發(fā)動打擊，地緣沖突較大提振13日原油表現(xiàn)，盤中漲幅一度高達(dá)12%以上，但至發(fā)稿部分漲幅已有回吐，因此原油后續(xù)受地緣因素影響的不確定性依然影響后續(xù)業(yè)者操作心態(tài)。但當(dāng)日，原油漲幅擴大較大提振國內(nèi)大宗商品市場，樹脂主要原料苯乙烯有顯著跟漲表現(xiàn)，期貨價格日內(nèi)收盤漲幅達(dá)3.42%，但也需關(guān)注下周期原油及大宗商品表現(xiàn)的持續(xù)性對于場內(nèi)業(yè)者的影響。

其次，供應(yīng)端表現(xiàn)。6月份因有復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)順酐產(chǎn)能釋放，液酐供應(yīng)未有明顯減產(chǎn)跡象下順酐供需持續(xù)拉鋸，一定程度上鉗制了順酐價格運行，但是日內(nèi)局部裝置不穩(wěn)定消息給予供方調(diào)漲機會，市場又現(xiàn)上漲表現(xiàn)。

但是，預(yù)期此輪順酐上漲周期相對偏窄，因下旬順酐復(fù)產(chǎn)及試運行裝置產(chǎn)能將釋放，供應(yīng)端對于價格運行仍有限制。

生產(chǎn)成本仍處于低位對順酐驅(qū)動仍欠佳

圖1 2024-2025年正丁烷及與順酐價差走勢圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

圖1所示，順酐原料正丁烷在5月中旬意外大降，下跌影響因素主要是商品量增加，及混丁價格偏低拖累所致，自價格降至兩年多以來的較低點后，也對順酐價格運行形成了一定打壓。而進(jìn)入6月份正丁烷仍圍繞低價位運行，波幅較窄，上旬開始出現(xiàn)了緩慢走高趨勢，幅度暫窄。雖然后續(xù)正丁烷也存在一定上漲機會，但也需關(guān)注原油，及正丁烷下游品種走勢表現(xiàn)，目前來看漲幅有限。另外順酐企業(yè)雖有生產(chǎn)壓力，目前正丁烷與液酐價差尚可，并未達(dá)到2024年的較低價差水平，因此成本端二季度對順酐價格的驅(qū)動力較弱，若成本端無明顯上漲，供方受成本鉗制有限，對于順酐價格運行也無驅(qū)動力。

供應(yīng)端仍有增加趨勢

圖2 2025年順酐運行產(chǎn)能及開工率走勢圖（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

二季度來看，國內(nèi)順酐運行產(chǎn)能呈現(xiàn)增長趨勢，月初在局部裝置見諒后運行產(chǎn)能降至120萬噸，但是隨后運行產(chǎn)能逐步呈現(xiàn)增長趨勢，自5月份開始運行產(chǎn)能基本穩(wěn)定至150萬噸附近，處于上半年以來的正常水平。而6月中下旬來看，下周期順酐運行產(chǎn)能或減少至153萬噸，但是下旬煙臺裝置復(fù)產(chǎn)后運行產(chǎn)能將再度增加至173萬噸。因此綜合來看，下周期是現(xiàn)階段商品量減少的周期，且下游持倉低位下仍有補倉需求，因此此周期內(nèi)順酐仍有走高機會，但是6月下旬隨著商品量增加，且煙臺競拍銷售方式的影響，屆時價格仍將存在一定變量。

綜合來看，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，主力下游樹脂將有轉(zhuǎn)弱趨勢，其他消費領(lǐng)域?qū)橍瘟τ邢尴拢袌鲆廊魂P(guān)注二季度末、三季度順酐供應(yīng)變量情況。目前順酐減產(chǎn)裝置有限，而6-8月均有新產(chǎn)能即將釋放，區(qū)域性銷售壓力仍存，因此將鉗制順酐價格運行，短時上漲空間及周期依然有較大局限，關(guān)注后續(xù)供應(yīng)端調(diào)整指引。