編者按：在資本市場(chǎng)的浪潮中，首次公開(kāi)募股（IPO）一直備受矚目，它是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵里程碑，也是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

自2025年3月開(kāi)始，由財(cái)聯(lián)社與《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》聯(lián)合出品的創(chuàng)投日?qǐng)?bào)正式開(kāi)啟“IPO直通車”欄目，我們將對(duì)話企業(yè)創(chuàng)始人、天使創(chuàng)投人，為您全方位呈現(xiàn)IPO的臺(tái)前幕后；我們將搭乘“直通車”，深入企業(yè)、奔赴路演現(xiàn)場(chǎng)，第一時(shí)間為您帶來(lái)最鮮活的IPO進(jìn)展、最專業(yè)的解讀分析。

不管您是企業(yè)家、投資者，還是資本市場(chǎng)的關(guān)注者，“IPO直通車”將是您洞悉IPO市場(chǎng)的重要窗口，共同見(jiàn)證資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》7月10日訊（編輯 梁又勻）國(guó)內(nèi)電子樹(shù)脂領(lǐng)域迎來(lái)首家上市企業(yè)。從發(fā)行定價(jià)上，同宇新材就注定備受關(guān)注。

同宇新材發(fā)行價(jià)格為84元/股，是今年第三高的發(fā)行股價(jià)，僅次于天有為的93.5元/股和優(yōu)優(yōu)綠能的89.6元/股。上市首日同宇新材股價(jià)漲幅達(dá)128.05%，報(bào)收191.56元/股，總市值為76.62億元。

據(jù)招股書(shū)顯示，2022年至2024年，同宇新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.9億元、8.9億元、9.5億元；同期凈利潤(rùn)為1.89億元、1.64億元、1.43億元。根據(jù)預(yù)測(cè)，2025上半年同宇新材營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)29.09%，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)4.11%。

在上市同宇新材背后，國(guó)產(chǎn)高端電子材料替代浪潮正在加速到來(lái)。

四川大學(xué)博士破解“卡脖子”難題

同宇新材主營(yíng)的電子樹(shù)脂，是制作覆銅板的三大原材料之一，而覆銅板又是印制電路板（PCB）的基礎(chǔ)材料，最終廣泛應(yīng)用于AI算力、智能家電、汽車電子、5G通訊等領(lǐng)域。

我國(guó)承接全球PCB生產(chǎn)制造多年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張迅速。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)覆銅板產(chǎn)值預(yù)計(jì)2025年突破1500億元，作為關(guān)鍵材料的電子樹(shù)脂需求水漲船高。然而國(guó)產(chǎn)電子樹(shù)脂的研發(fā)生產(chǎn)，尤其是高性能的電子樹(shù)脂研發(fā)起步較晚，多年以來(lái)需要從國(guó)外廠商進(jìn)口。

以張馳為首的同宇新材研發(fā)團(tuán)隊(duì)身處化學(xué)材料研發(fā)、PCB制造行業(yè)多年，國(guó)產(chǎn)電子樹(shù)脂供應(yīng)商的需求空缺，也讓張弛團(tuán)隊(duì)看到了廣闊營(yíng)收增長(zhǎng)前景。

在廣東肇慶，張弛作為四川大學(xué)高分子專業(yè)博士親率研究團(tuán)隊(duì)落地了十余項(xiàng)研發(fā)，完成技術(shù)成果轉(zhuǎn)化數(shù)十項(xiàng)，很快取得了來(lái)自廣東省以及中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)的認(rèn)可。作為第一發(fā)明人，張弛個(gè)人也積累了多項(xiàng)發(fā)明專利，是公司的研發(fā)主力之一。

通過(guò)對(duì)聚苯醚樹(shù)脂、馬來(lái)酰亞胺樹(shù)脂等5G用高頻高速覆銅板材料的研發(fā)，同宇新材成為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠自主提供此類產(chǎn)品、適配客戶需求的企業(yè)。在無(wú)鉛無(wú)鹵覆銅板適用的電子樹(shù)脂領(lǐng)域，張弛團(tuán)隊(duì)率先打破了外國(guó)企業(yè)的壟斷，構(gòu)建了成熟多樣的產(chǎn)品規(guī)格體系。

截至2024年底，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利42項(xiàng)，其中發(fā)明專利15項(xiàng)，無(wú)鹵高CTI環(huán)氧樹(shù)脂等5項(xiàng)產(chǎn)品被認(rèn)定為廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品，同宇新材產(chǎn)品已覆蓋建滔集團(tuán)、生益科技、南亞新材、華正新材等國(guó)內(nèi)頭部覆銅板企業(yè)。

但另一方面，受近幾年覆銅板行業(yè)景氣度下降及國(guó)際形勢(shì)等因素影響，同宇新材財(cái)報(bào)呈現(xiàn)增收不增利的尷尬趨勢(shì)。尤其是南亞新材、華正新材、生益科技等公司主要客戶，近些年?duì)I收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑或虧損。

可以預(yù)見(jiàn)的是，當(dāng)前AI時(shí)代持續(xù)增長(zhǎng)的訓(xùn)練卡、服務(wù)器等需求，新能源汽車時(shí)代不斷擴(kuò)張的生產(chǎn)需求，以及5G基站的建設(shè)需求等都將推高上游原料供應(yīng)需求。作為上游廠商的同宇新材一方面持續(xù)研發(fā)優(yōu)質(zhì)樹(shù)脂材料，另一方面也借助上市的機(jī)遇補(bǔ)充資金、生產(chǎn)上擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)容。

不過(guò)同宇新材也在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化或覆銅板行業(yè)景氣度進(jìn)一步下降，不能持續(xù)獲取下游訂單以維持或擴(kuò)大電子樹(shù)脂產(chǎn)品銷售，也將對(duì)公司盈利能力造成不利影響。

校友、妻子齊上陣，“無(wú)償”支持創(chuàng)業(yè)

在進(jìn)入電子樹(shù)脂行業(yè)前，張馳曾在上海亨斯邁化學(xué)研發(fā)中心擔(dān)任助理科學(xué)家。

美國(guó)亨斯邁集團(tuán)在華主營(yíng)聚氨酯、先進(jìn)材料等業(yè)務(wù)。正是在這里，張馳看到國(guó)內(nèi)的電子樹(shù)脂產(chǎn)業(yè)需求前景廣闊，但尖端技術(shù)卻始終掌握在外企手中，國(guó)內(nèi)企業(yè)的相關(guān)研究和材料供應(yīng)較少。

2012年9月從上海亨斯邁化學(xué)研發(fā)中心辭職后，張弛受競(jìng)業(yè)協(xié)議影響居家賦閑了兩年，但其“入局電子樹(shù)脂行業(yè)”的想法并未改變。

2014年4月，時(shí)年33歲的張馳與亨斯邁的前同事章星，以及來(lái)自生益科技的研發(fā)工程師蘇世國(guó)、南亞新材營(yíng)銷總監(jiān)鄧凱華等人共同創(chuàng)辦了樹(shù)脂銷售公司“古一化工”。

一年的銷售經(jīng)營(yíng)讓技術(shù)出身的張弛團(tuán)隊(duì)徹底掌握了國(guó)內(nèi)電子樹(shù)脂的行情，比起代理銷售，依托自身的技術(shù)背景開(kāi)展電子樹(shù)脂研發(fā)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

2015年，張弛團(tuán)隊(duì)很快遇到了讓研究與生產(chǎn)快速落地的絕佳機(jī)會(huì)。彼時(shí)一家名為同步化工的企業(yè)正在拍賣土地廠房，為了拿下這一關(guān)鍵資產(chǎn)，張弛團(tuán)隊(duì)決定將團(tuán)隊(duì)搬至肇慶并全力籌措拍賣資金。

為了解決多達(dá)3000萬(wàn)的資金難題，張弛找到了他的四川大學(xué)校友，同時(shí)也是參投了韋爾股份等多家上市公司的個(gè)人投資人紀(jì)仲林。在與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)深入交流后，紀(jì)仲林認(rèn)可電子樹(shù)脂的發(fā)展前景以及團(tuán)隊(duì)的專業(yè)實(shí)力，欣然同意解囊相助。

2015年12月，四會(huì)市同宇新材料有限公司成立。其中，紀(jì)仲林認(rèn)繳出資360萬(wàn)元，持股12%，成為公司第三大股東。而張弛作為核心創(chuàng)始人幾乎掏光了亨斯邁任職收入、妻子李舒娜多年經(jīng)營(yíng)淘寶店的收入，以及古一化工樹(shù)脂銷售收入，只為買下土地與廠房。然而即便加上另一位創(chuàng)始人蘇世國(guó)的大部分個(gè)人收入，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)僅能湊齊1400萬(wàn)元。

為解燃眉之急，紀(jì)仲林個(gè)人以贈(zèng)與的名義，再次出資1240萬(wàn)元為團(tuán)隊(duì)湊齊了資金，并親自作為代理人溢價(jià)拍下了土地與廠房（溢價(jià)部分作為紀(jì)仲林對(duì)公司的借款，不計(jì)入公司注冊(cè)資金）。至此，同宇新材正式落地，得以安心開(kāi)展電子樹(shù)脂研發(fā)、生產(chǎn)。

不過(guò)紀(jì)仲林對(duì)于同宇新材的鼎力相助，卻讓公司在沖刺上市期間遭受了不少資金流轉(zhuǎn)細(xì)節(jié)的質(zhì)疑，并遭遇了監(jiān)管的問(wèn)詢。從最終的上市結(jié)果來(lái)看，紀(jì)仲林對(duì)于張弛團(tuán)隊(duì)的贈(zèng)款，并未在事后要求任何其他補(bǔ)償，是一筆少見(jiàn)的“無(wú)償捐助”。

在接受紀(jì)仲林的投資后，同宇新材全力投入研發(fā)與生產(chǎn)。憑借團(tuán)隊(duì)的技術(shù)突破與人脈，同宇新材在拍下廠房的半年后正式投產(chǎn)，并迅速接洽成為了行業(yè)多個(gè)重要覆銅板生產(chǎn)商的供應(yīng)方。

張弛團(tuán)隊(duì)也通過(guò)深入頭部廠商生產(chǎn)與研發(fā)，全程提供服務(wù)、產(chǎn)品的形式，與外企形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，建立了穩(wěn)定的研發(fā)支出、資金收入循環(huán)。直至上市前，同宇新材并未接受新的融資。

華金證券研報(bào)分析指出，同宇新材產(chǎn)品在近三年國(guó)內(nèi)同行業(yè)內(nèi)資企業(yè)的銷量均名列前茅。目前，公司產(chǎn)能緊張、報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率均在100%以上，擬通過(guò)募投項(xiàng)目對(duì)現(xiàn)有成熟產(chǎn)品進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)、預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后電子樹(shù)脂產(chǎn)能將提升至約13萬(wàn)噸/年。公司積極向高速高頻覆銅板用電子樹(shù)脂產(chǎn)品方向延伸，報(bào)告期內(nèi)已取得一定成果，量產(chǎn)后有望提升該產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率。