資料圖。來源：金融時報

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如何更好理解5月金融數據

6月13日，央行發布5月金融數據，引發廣泛關注。如何更好理解5月數據？數據背后又透露出哪些變化趨勢？

首先，從總量來看，金融數據保持合理增長，能夠較好滿足實體經濟融資需求。金融是實體經濟的鏡像，社會融資規模和貸款總量都是實體經濟資金供求雙方市場化選擇的結果。隨著我國貸款余額已超過266萬億元，金融總量數據不能只看絕對量和絕對增速，還要看相對量和相對增速。前些年我國名義經濟增速接近10%，社會融資規模、貸款增速也保持略高于10%的水平，兩者基本匹配；近年來宏觀經濟進入中高速增長階段，金融總量繼續保持8%以上的增速，高出名義經濟增速4個百分點左右，金融總量指標超過名義經濟增速的幅度處于歷史高位，而且持續的時間比較長。2024年末，M2/GDP、貸款/GDP的比值為232%、190%，較2019年末分別提升35個、37個百分點，相對實體經濟而言，金融總量的增長是明顯較快的。

其次，對于存款數據的月度差異，需要從更長視角來理解。近年來，我國個別月份會出現存貸款增長快慢不一致的現象。專家表示，月度的存貸款增長會受各種因素影響，波動較大；拉長時間看，2021年以來我國存款、貸款平均增速分別為9%、9.6%，大體上是相互匹配的。此外，需要將表內存款和表外理財合并看待。近年來我國金融市場加快發展，理財等資管產品不斷豐富，企業和居民存款向理財產品分流更為便利，同時股票、債券等資產價格變化，也可能導致理財向存款回流，二者之間的分流和回流更加頻繁，加大了個別月份的存款波動。同時，派生銀行負債的資產渠道也更為多元化。隨著金融支持實體經濟渠道更為多元化，除貸款外，銀行資產端還可以通過購買債券、擴大對非銀金融機構的資金融出和投資等渠道進行擴張，負債端也受到同業存單、金融債券的影響，銀行貸款和存款都只是資產和負債的一部分，增長不再是一一對應的關系，二者個別月份增長出現差異的情況也會更經常出現。

如果放在更長周期來看，隨著 人民銀行 積極實施適度寬松的貨幣政策，特別是5月 一攬子 金融支持措施陸續落地顯效，實體經濟得到有力支持。5月社會融資規模、M2和人民幣貸款增速均明顯高于名義GDP增速。財政、產業等宏觀政策也靠前發力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強合力，推動經濟持續回穩向好。對于下一步，業內預期市場流動性保持充裕。

當然，貨幣政策從出臺到效果顯現需要一個過程，未來預計央行還將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。例如，6月初， 人民銀行 公告開展1萬億元3個月期買斷式逆回購操作，為保持全月總體流動性充裕營造良好基礎，從月末披露到提前發布也為市場吃下定心丸；另外，新增設了央行各項工具操作情況表，也使政策更加透明，有效引導并穩定市場預期。■

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