出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | AI制圖

2025年5月26日，國家金融監督管理總局天津監管局一紙批復，讓“捷信消費金融有限公司”正式更名為“天津京東消費金融有限公司”。

這場耗時半年的股權重組，標志著京東集團以65%控股比例入主這家昔日外資消費金融巨頭，完成其金融版圖的最后一塊拼圖。

那么，捷信又會給京東帶來怎么樣的化學反應呢？這筆并購劃得來嗎？

#01牌照打開天花板

在收購捷信消費金融之前，京東的信貸展業（京東白條、金條）主要依靠小貸公司牌照，即京東盛際小貸。

受制于網絡小貸牌照的杠桿限制，京東自營貸款規模也將面臨天花板。

2025年1月，國家金融監管總局頒布了《小額貸款公司監督管理暫行辦法》，旨在規范小額貸款公司的外部融資行為。該辦法嚴格規定了“1+4”融資杠桿倍數指標，即通常情況下，小額貸款公司的杠桿倍數被限制在5倍以內。

相比之下，消費金融公司的杠桿倍數上限則可達到25倍。這意味著在同等資本規模下，消費金融公司的業務規模能夠是小貸公司的5倍。

對比捷信消金、京東小貸業務的財務數據，我們可以發現京東收購捷信能擁有更高的天花板。

2024年1~9月，京東盛際小貸實現營業收入為12.78億元，凈利潤為1.69億元；而2018年巔峰期的捷信消金可實現營收185.16億元，凈利潤可達13.96億元。

此外，消金牌照帶來的高杠桿，可以帶來規模效應以降低邊際成本，最終形成“牌照壁壘→規模優勢→數據積累→風控優化”的閉環競爭力。

除了杠桿倍數，消費金融牌照在業務權限、融資渠道、征信接入權等各方面均優于小貸牌照。

收購消費金融牌照之后，據有關機構測算，京東金融的白條、金條業務遷移至持牌消金主體后，杠桿空間從網絡小貸的5-6倍提升至12.5倍，融資成本降低33%~50%。

在價格方面，2020年螞蟻集團以40億元拿下重慶螞蟻消金50%股權時，對應牌照估值達80億元；而京東以32.5億元收購捷信消金65%股權，對應整體估值僅50億元，價格也較為合適。

最近的《消費金融公司管理辦法》將主要出資人持股比例門檻從30%提升至50%，并要求控股股東必須為境內主體時，外資控股的捷信消金瞬間不適配當下的監管。這也給捷信賣身帶來的理由。

除了牌照，捷信還有給京東帶來什么？

#02接手捷信

一般而言，并購都會考慮業務協同、財務風險、法律風險等環節。

而捷信消金靠地推起家，強項在于線下渠道。

2020年疫情的到來之前，捷信擁有合作商戶29.06萬家。不過，到了2020年，重視線下消費場景布局的捷信消金遭遇到消費場景線上化遷移的強烈沖擊，經營情況急轉直下。

數據顯示，捷信消費金融2022年度、2023年度的稅前利潤分別為0.69億元、-42.65億元，稅后利潤分別為0.34億元、-31.99億元。截至2024年12月31日，捷信消費金融資產總額為48.42億元，負債總額為22.68億元，所有者權益為25.74億元。

捷信消費金融幾乎全面暫停了新增業務，并加大了不良資產的處置力度。

2021年上半年，該公司出售了約108億元的資產包；到了2023年，又以約170億元的價格將一個大規模的不良資產包轉讓給了浙商資產。直至2024年上半年，捷信消費金融更是以0.75折的低價拋售了規模高達264億元的個貸不良資產包。

值得注意的是，捷信消費金融的員工數也出現大幅度的縮水。據國家企業信用信息公示系統，捷信消費金融員工數從2018年的42310人下降至2023年的318人。

（數據來源：國家企業信用信息公示系統）

這樣看來，捷信不僅債務、不良資產纏身，而且隨著員工數的減少，其線下渠道的威力也大打折扣。

從法律合規層面上來看，捷信歷史上存在的高利率和暴力催收等問題也留下了合規隱患，京東需要投入大量資源進行整改，以避免潛在的監管處罰。

（圖片來源：黑貓投訴平臺）

不得不說，捷信消金當初擴張的多猛，京東面臨的情況就有多復雜，后續的隱形負債、不良資產還需處理。

顯然，京東也意識到這些。

2025年4月21日，京東高管張含春接任捷信消金法定代表人及總經理。據公開資料，張含春為京東副總裁，京東科技風險管理相關負責人，此前主要向京東集團副總裁、京東科技金融科技事業群總裁李波匯報。

回顧螞蟻收購消金的歷程。2021年6月，螞蟻消金獲準開業后，其將花唄和借唄業務轉移給螞蟻消金承接運營，整改完成后，花唄、借唄成為螞蟻消金的專屬消費信貸產品。

同時，重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（原花唄運營主體）、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（原借唄運營主體），變更了營業范圍，退出了小貸市場。

妙投認為，當下，京東消費金融（原捷信消費金融）正在面臨整改，同時也會將小貸業務裝進去。

#03結語

沒有優質資產、業務協同并不明顯，捷信消金留給京東最大的價值就是一個牌照。京東官方對這次收購沒有太多的表態，疑云還沒有完全解除。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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